黄金又迎巨量资金

　　尽管9月加息威胁再度升温，黄金在8月的表现仍显示出，这一贵金属作为对冲全球主权债务不可持续上升风险的工具，仍具相当吸引力。世界黄金协会（World Gold Council，WGC）周三公布的月度ETF数据显示，全球黄金ETF在8月录得180亿美元资金流入，创下历史第二大单月净流入纪录，资金主要来自北美和欧洲上市基金。

　　WGC表示，截至今年年初至今，全球黄金ETF累计流入已达290亿美元，对应持仓增加160吨。亚洲上市基金在这一期间仍是全球资金流入的最大贡献者，其次是欧洲。分析人士指出，长期收益率上升以及美国财政部8月19日的干预举措，加剧了市场对财政可持续性和主导地位的担忧，也重新点燃了对美元潜在贬值的担心。随着金价上涨并突破关键技术位，价格动能可能进一步吸引了战术性和机构性买盘。

　　北美和欧洲资金大举回流

　　北美基金8月吸引77亿美元资金流入，创下历史第三高单月纪录。WGC称，这一强劲流入帮助抵消了该地区3月创纪录的130亿美元资金流出，使北美基金年初至今的资金流重新回到正值区间。

　　大西洋彼岸的欧洲上市基金8月录得79亿美元资金流入，刷新历史最高纪录。WGC认为，黄金作为投资组合分散工具以及主权债务替代资产的角色，可能仍是需求的重要驱动因素。与此同时，继7月反弹后，8月继续出现强劲买盘，也表明投资者越来越倾向于将夏季回调视为重建战略仓位的机会，而不是削减敞口。

　　亚洲需求继续提供支撑

　　作为黄金市场的重要推动力，亚洲需求在8月同样保持强劲，区域ETF吸引20亿美元资金流入。WGC指出，中国再次主导了区域资金流入，因本地金价企稳并反弹吸引了投资者兴趣，也使市场有望延续并超过FY25创纪录的资金流入水平。与此同时，本地政府债券收益率持续下行、股市维持区间震荡，也为黄金需求提供了额外支撑。

　　从市场结构看，黄金ETF资金持续流入，反映出投资者在宏观不确定性上升时，仍倾向于通过黄金配置来对冲债务与货币风险。若长期收益率继续高位运行，黄金的避险与资产配置属性可能继续受到追捧；反之，一旦市场对收益率上限形成更强信心，黄金此前依赖的部分叙事支撑或将阶段性减弱。

　　后续关键看美债收益率能否被压制

　　WGC在另一份报告中表示，未来投资需求将取决于市场是否相信美国财政部能够压制债券收益率。当前，10年期美债收益率仍徘徊在三年高位4.83%。

　　WGC分析人士称，干预采取何种形式、甚至由谁来执行，或许都不如市场如何解读这一举措重要。尽管美国财政部拥有相当大的“火力”，但如果美联储决定介入，其能力几乎是无限的。在这种情况下，名义收益率几乎肯定会被压制。不过，压力会转移到哪里仍是关键：如果市场对干预反应平静，影响可能有限；但如果市场将其解读为被迫应对，释放阀门可能会体现在实际收益率下降、期限溢价扩大以及美元走弱，或挤出私人部门对这些资产的需求。

　　WGC表示，归根结底问题在于市场是否被说服。如果没有，黄金可能受益；如果市场相信收益率能够被有效控制，那么支撑黄金多年强势上涨叙事中的一部分将暂时失效。WGC认为，考虑到美国的支出和税收承诺，这一前景颇具挑战。

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