6大危险信号 未来一年衰退概率最高70%

美国消费者正在释放一系列值得警惕的经济信号。传奇经济学家Gary Shilling最新表示，他仍然认为美国在未来12个月陷入经济衰退的概率达到60%-70%，而消费者状况正在成为其判断美国经济前景时最重要的风险因素之一。

Shilling曾因对互联网泡沫以及2008年房地产危机的判断而受到市场关注。他在本周发布的报告中指出，在能源成本持续高企、利率可能在更长时间维持高位之际，美国普通家庭面临的压力正在不断增加。

“消费者正在发出信号，表明经济并非一切都好。”Shilling表示，美国未来一年出现衰退的概率仍为60%-70%。与此同时，他也不排除另一种更棘手的可能，即美国经历高通胀、就业仍处高位但经济增长放缓的“滞胀”阶段。

零售销售突然转弱

Shilling首先关注的是美国零售消费。修正后的数据显示，美国7月零售销售环比下降0.6%，创近一年来最差的单月表现，显示消费者在进入夏季后明显削减支出。

Shilling认为，其中一个重要因素是此前联邦退税带来的消费刺激正在消退。与此同时，家庭有限的资金越来越多地被用于汽油、食品等价格上涨的生活必需品，而不是可自由选择的消费。

这一变化尤其重要，因为个人消费约占美国GDP的三分之二。尽管高收入群体目前仍保持较强消费能力，但市场越来越担心，中低收入家庭正因生活成本上升而主动缩减开支。

消费者信心下降，通胀预期再度升温

美国消费者对未来经济的看法同样出现恶化。密歇根大学消费者信心指数8月录得三个月来首次下降，并且较2020年初的高点仍处于明显低位。

与此同时，家庭对未来通胀的担忧也在加剧。8月美国消费者未来一年通胀预期约为4%，高于2月的3.4%。另一项Primerica第二季度调查显示，71%的美国中等收入家庭认为自己的收入增长已经跟不上生活成本，59%的受访者预计未来一年经济状况将进一步恶化。

对于美联储而言，这种组合尤其棘手。如果经济活动放缓，但消费者通胀预期仍然居高不下，货币政策在支持增长和控制通胀之间将面临更大的权衡。

债务突破5.1万亿美元，破产申请增加

消费者面对高生活成本时，越来越依靠借贷维持支出。

美联储数据显示，截至第一季度末，美国家庭和非营利机构的消费信贷负债已经升至创纪录的5.1万亿美元。Primerica调查还发现，32%的中等收入美国人表示，其信用卡债务在最近一个季度进一步增加。

与此同时，财务压力正开始反映在更严重的指标上。截至今年6月底的12个月，美国个人破产申请数量同比增长12%。

这意味着，在高利率环境下，消费者不仅承担着更高的生活成本，还需要面对更加昂贵的债务成本。当借贷能力开始接近极限时，过去依靠信用支撑的消费增长可能进一步受到限制。

储蓄率跌至3%，家庭缓冲垫越来越薄

另一个明显的风险信号来自美国人的储蓄账户。

美国经济分析局(BEA)数据显示，7月美国个人储蓄率仅为可支配个人收入的3%左右，而2021年7月这一比例还超过9%。短短五年时间，美国消费者用于应对经济冲击的储蓄缓冲已经明显下降。

Shilling形容，资金紧张的消费者正在“一边增加债务，一边掏空自己的储蓄罐”。

如果就业、收入或者资产价格未来出现波动，低储蓄意味着家庭能够继续维持现有消费水平的空间更加有限，这也可能让消费放缓更快传导至整体经济。

沃尔玛承压，一元店却越来越火

企业表现也正在揭示美国消费结构的变化。

Shilling特别提到沃尔玛。该公司股价较今年5月高点已经下跌约20%，最近一次明显下跌发生在二季度业绩公布后。财报显示，沃尔玛可比销售增速降至六年来最低水平，每笔交易平均消费金额增速也从一年前的3.1%显著放缓至1.1%。

与此同时，更强调低价和折扣的一元店却表现突出。最近一个季度，Dollar Tree可比销售增长3.7%，Dollar General增长3.5%，Five Below更是增长14.1%。

在Shilling看来，美国消费者向折扣零售商迁移并非短期现象。这一趋势在2021年至2022年通胀大幅上升时已经出现，随后又受到关税以及伊朗战争等因素推动的物价压力影响。

60%-70%衰退概率背后的核心变量

Shilling的判断并不意味着美国衰退已经成为确定结果，但他指出的几个指标具有共同特征：美国消费者的财务缓冲正在下降。

零售销售走弱、消费者信心下降、通胀预期上升、债务达到历史高位、储蓄率跌至3%，再加上消费者越来越偏向低价零售渠道，这些变化共同反映出家庭对于高生活成本和高利率的承受能力正在减弱。

而由于消费约占美国经济活动的三分之二，消费者能否继续维持支出，也将成为未来一年判断美国经济究竟能够实现软着陆，还是最终滑向衰退的重要变量。