黄仁勋登经济学人封面 “魔咒”又将应验?

辉达(Nvidia)执行长黄仁勋登上最新一期“经济学人”(the Economist)封面，享受明星般待遇。但一些投资人担心，莫非“封面魔咒”又将应验?

所谓“封面魔咒”，指的是某位人物、某个球队或某家公司成为财经杂志封面人物，而这往往是行情触顶的前兆。

MarketWatch报道，伦敦研究公司Longview Economics首席市场策略师华特林或许不信这一套，但他日前也示警，担心未来一到四个月内，美股可能涌现卖压，并举出下列六个警讯。

一、首先是技术价格行为问题。他说：“近几周的价格行为很差。继8月初突破(标普500指数5月至7月横盘区间)之后，买盘就后继乏力。”华特林是在标普500指数周四收涨1.1%之前发表评论，但他的观察依然适用，因为美股尚未能向上突破8月中的高点。

二、机构投资人和大多数散户投资人几乎已持股满档。美银(BofA)8月基金经理人调查显示，机构投资人持有的现金已降到接近史上最低水位。而且美国散户投资人协会(AAII)和嘉信理财(Charles Schwab)都表示，现金水位正位于或接近纪录低点。华特林说：“股市这种疲乏，一部分反映那些投资人已经『卯足全力』押注。”

三、美国公债殖利率近来劲扬，已压缩股票估值，使债券相对于股票的吸引力增强，并使技术模型濒临“卖股/买债”的讯号。驱动债券卖压的主要因素，除政府财政顾虑外，也反映对经济成长强劲和通膨居高不下的预期，这两个因素都与人工智慧(AI)股密切相关。

因此，华特林说：“如果股市拉回，通膨应会下滑、成长展望减弱，联准会(Fed)也将避免升息。这些情境都会提高债券的吸引力。”加上基金经理人目前普遍“减码”债券部位，可能强化“卖股、买债”的操作。

四、信用市场价格已显得“饱和”。华特林举例说，风险较高公司债所提供的溢价(投资人要求高于政府公债的额外收益)，已在本周降到史上最低水准附近。

与此同时，汇率波动性也位于史上最低水准。一项衡量六种主要交叉货币隐含波动率的指标，本周触及6.7%，是数十年来最低。华特林说：“汇率波动低，通常是股市拉回的前兆。”

五、另一个顾虑是，以CBOE标普500成分股波动率指数(VIXEQ)衡量的“个股波动率”，和以CBOE波动率指数(即“恐慌指数”VIX)衡量的“标普500波动率”，最近走势分歧。华特林说，VIXEQ若比VIX相对高很多，显示在美股大盘平静的表象下，个股价格行为却受贪婪和恐惧两股力量拉锯而波动加剧。

辉达(Nvidia)执行长黄仁勋。 路透

华特林说：“这两项指标差距大幅拉开时，往往是股票市场错位(dislocation)的迹象，通常是即将拉回的讯号。”

六、最后一个顾虑是，美企盈馀展望也许最好也不过如此了。华特林指出，标普500成分股企业的预期盈馀年比增幅目前是36%，是史上第四高。更高的三个往例发生在：2021年6月达到42.8%，当时新冠疫情触动科技业景气大好;2010年5月时的37.2%，那时全球经济从金融海啸低谷复苏;以及1988年10月的47.2%，反映比较基期效应，因为是与1987年股市崩盘后的盈馀相比。

华特林说：“目前高达36%，这么高的水准不太可能持久(尤其当前经济情况不像前几例那么强)。”

基于以上的顾虑，Longview Economics对美股评价从“加码”改为“中立”，并建议“加码”债券。