黄金狂飙逼近4700美元

　　在经历长达数月、较历史高点回落30%的调整后，黄金市场本周再度吸引强劲买盘，金价开盘即向每盎司4700美元逼近，当前交投于15周高位。分析人士认为，随着美国财政部宣布将买入长期国债以试图降低借贷成本，市场对“货币贬值交易”（debasement trade）的押注正在重新升温。

　　美国财政担忧推升避险需求

　　TD Securities大宗商品策略主管Bart Melek在周五的报告中表示，随着美国债务上周突破40万亿美元，投资者对美国财政状况的担忧正在推动黄金和白银上涨。他指出，基于美国财政部的表态，市场参与者认为政府对债券市场的干预可能会变得“更加激进”，在这种背景下，黄金仍可能继续受益于美元走弱。

　　不过，截至目前，美国财政部长贝森特计划中的债券回购对收益率曲线长端影响有限。数据显示，30年期美债收益率报5.23%，10年期美债收益率约为4.70%。另有报道称，美国财政部可动用其一般账户（General Account）中接近1万亿美元资金，为购债计划提供支持。

　　油价与通胀风险构成掣肘

　　尽管TD Securities对黄金持乐观态度，Melek仍提醒，能源价格上涨正持续推高通胀担忧，这可能成为金价的潜在逆风。他表示，随着裂解价差（crack spreads）与油价同步飙升，市场仍不能排除美联储加息的可能性，因为持续的原油冲击正在抬升通胀预期。“在当前阶段，上调至我们每盎司5350美元的目标价还为时过早，”他说。

　　在另一份周五发布的报告中，MKS PAMP研究与金属策略主管Nicky Shiels表示，如果去年可作为参考，那么“货币贬值交易”对黄金的推动潜力依然巨大。她认为，这一情绪正逐渐演变为结构性主题，并可能推动散户投资者陷入更强烈的FOMO（害怕错过）式追涨。

　　机构看好长期逻辑

　　Shiels同时指出，虽然黄金短线可能已经出现战术性超买，但在高利率风险仍存的情况下，金价依然可能表现强劲，因为黄金仍是最“干净”的“货币贬值”对冲工具，也是最“干净”的“美国政治干预”对冲工具。

　　她表示，“一家机构偏紧缩，另一家偏宽松，但目标都指向同一条收益率曲线。”她补充称，即便美联储加息门槛较低，布伦特原油接近每桶94美元、柴油/成品油市场偏紧以及裂解价差上升，仍是独立的通胀预期驱动因素。即使财政部成功压制名义收益率，实际收益率、盈亏平衡通胀率以及通胀预期仍可能因能源端继续上行，这将为黄金带来新的、来自通胀而非单纯“货币贬值”叙事的支撑。

　　华尔街如何定义这轮上涨

　　摩根大通（JPMorgan）大宗商品分析师则将黄金去年以来的上涨称为“货币贬值交易”。他们指出，2025年下半年全球范围内对美元的广泛分散配置，曾推动金价在1月创下每盎司5600美元的纪录高位。

　　Kitco Global Index显示，当前黄金走势中，美元因素与黄金市场自身力量各自占据多大比重，也成为市场关注的焦点。

　　整体来看，黄金短线受益于美国财政担忧、美元走弱预期以及市场对政府干预债市的解读，但油价上行带来的通胀压力和美联储政策不确定性，意味着这轮上涨并非没有风险。对于交易员而言，金价能否延续向上突破，仍取决于财政、利率与能源三重变量的博弈。

（示意图）