小心“黑天鹅”突然飞出

　   周一(7月20日)亚市早盘，美元/日元目前交投于162.50附近，由于日本市场因公共假日关闭，交易员正在密切关注日本政府可能采取的汇市干预行动。市场担忧东京可能利用亚洲市场流动性较低的时段，加大力度支撑日元。

　　虽然东京市场当天关闭，但日元交易仍将在其他亚洲市场继续进行，包括新加坡、香港，以及澳大利亚和新西兰市场。不过，这些时段的市场流动性通常低于东京正常交易时段。

　　而正是这种流动性下降的环境，让市场神经紧绷。

　　日本政府过去也曾采用类似策略，在流动性较低的时间段，甚至节假日期间采取行动，以最大化干预带来的市场震慑效果。

　　目前的市场环境，让人联想到日本此前规模最大的汇率干预行动。

　　2026年4月至5月期间，在美元/日元突破具有政治敏感意义的160关口后，日本财务省投入创纪录的11.73万亿日元(约733.5亿美元)进行外汇干预。

　　这是日本自2024年7月以来首次实施买入日元行动，规模几乎达到此前最大干预规模的两倍。

　　然而，即便日本动用了如此巨大的资金力量，美元/日元仍在约六周后重新突破干预水平。

　　这一结果凸显出一个现实问题：

　　在美国与日本利差依然巨大、市场持续押注美元强势的背景下，日本想要长期扭转日元贬值趋势变得越来越困难。

　　如今，美元/日元再次站上160上方，而东京市场当天休市，市场正在评估日本政府是否会利用这一“安静窗口”向市场释放信号。

　　这种行动可能包括：

　　加强口头警告；

　　或直接入市买入日元。

　　不过，考虑到今年4月的大规模干预最终仍被市场力量吞没，交易员普遍认为：

　　如果日本今天采取行动，更可能只是争取时间，而不是建立日元长期上涨的底部。

　   示意图 （Kiyoshi Ota/Bloomberg News）