这是美国自越战以来最大失败

　　当华尔街因美伊达成临时协议、霍尔木兹海峡有望重新开放而欢呼，推动油价跌至两个月低点、美股走高之际，全球最受尊敬的宏观策略师之一David Woo却在接受Kitco News采访时表示，投资者庆祝错了方向，他们忽略了真正威胁美元的因素。

　　曾在美国银行负责全球利率和汇率研究长达20年的Woo直言不讳地表示，这项协议对美国而言是一场具有历史意义的战略失败，而支撑当前市场上涨的人工智能热潮，远比市场表面所展现的更加脆弱。

　　“这可能是美国自越战以来最大的单一失败。”Woo表示。他将这项协议形容为“彻底让步”，并认为其影响远远超出市场当前的理解范围。

　　Woo认为，这不仅仅是一场外交谈判，而可能是一个时代转折点。“今天，我们或许应该哀悼美国霸权时代的逐渐落幕。”他说。

　　黄金率先发出信号

　　市场似乎已经开始做出反应。

　　周一（6月15日），黄金连续第三个交易日上涨，收于4339美元附近/盎司，单日涨幅约2.8%。值得注意的是，在油价下跌、股市上涨的情况下，黄金这一传统避险资产同步走强，形成了较为罕见的市场组合。

　　尽管过去一个月金价仍累计下跌约5%，但过去一年涨幅仍超过28%。

　　根据世界黄金协会数据，黄金在2025年创下53次历史新高，全球年度黄金需求首次突破5000吨。不过，金价随后自1月接近5400美元的高位回落至当前水平。

　　当被问及美国战略地位受损最先会反映在哪类资产上时，Woo毫不犹豫地指向黄金。

　　他认为，近期黄金回调反而为长期投资者提供了买入机会。“任何时候如果你有机会在4000美元附近买入黄金，我都认为这是有吸引力的。”他说。

　　不过，他同时提醒，这一观点适合长期投资者，短期内油价和实际利率反弹仍可能对黄金形成压力。

　　对于今年春季黄金回调的原因，Woo给出了不同于市场主流的解释。他认为，部分海湾产油国在冲突期间无法正常出口石油，需要筹集现金支付账单，而出售美国国债可能引发华盛顿关注，因此黄金成为最容易变现的资产。“唯一剩下可以卖的，当然就是黄金。”他说。

　　在Woo看来，这更像是一种被迫抛售，而非市场对黄金长期价值失去信心。

　　全球央行仍在持续买金

　　无论此前抛售原因如何，长期趋势依然指向黄金需求持续增长。

　　世界黄金协会数据显示，2025年全球央行购金量达到863吨，为连续第四年远高于2010年至2021年约473吨的年均水平。

　　进入2026年后，官方部门购金需求依旧强劲，仅第一季度估计就达到244吨。

　　去年年底，黄金按市值计算首次超过美国国债，成为全球最大的储备资产。这也被Woo视为全球储备体系逐渐弱化美元主导地位的重要信号。

　　“如果AI泡沫破裂，美元就完了”

　　Woo认为，当前美元强势的真正来源并非美国经济，而是人工智能投资热潮。

　　他表示，全球资金之所以持续流向美国，很大程度上是因为投资者需要购买美元，才能参与美国AI产业链，从英伟达芯片到OpenAI和Anthropic等领先人工智能企业。“如果AI泡沫破裂，美元就完了。”Woo直言。

　　在他看来，AI行业正同时面临两方面压力。一方面，美国政府出于国家安全考虑，正在加强对最先进人工智能技术的监管；另一方面，中国企业推出的低成本替代方案正逐渐蚕食市场份额。

　　Woo质疑，今年计划上市的一批AI企业是否能够证明当前估值的合理性。他认为，整个AI投资逻辑都建立在这些企业持续大规模资本开支的基础之上。

　　他特别指出，市场忽视了一个重要细节：美国五大超大规模科技公司第一季度合计资本支出已经出现下降迹象，而这可能在今年下半年对AI投资热潮形成压力。

　示意图 （Shutterstock）

　　黄金真正关注的是实际利率

　　Woo进一步解释称，黄金的核心驱动因素并非通胀本身，而是实际利率。由于黄金本身不产生利息收益，因此其主要竞争对象是美国通胀保值债券（TIPS）等实际收益率资产。

　　过去约三个月，美国实际利率持续上升，推动30年期美债收益率突破5%，显著提高了持有黄金的机会成本。

　　不过Woo认为，实际利率上升此前同时受到两个因素推动：战争导致的油价上涨，以及AI热潮带来的经济增长预期升温。

　　随着油价回落，其中一个支撑因素已经开始减弱。“黄金要稳定甚至上涨，其实只需要满足两个条件中的一个：油价下跌，或者AI降温。”他说。Woo认为，周一黄金接近3%的涨幅，正是这一逻辑在市场中的体现。

　　如果AI泡沫最终真正破裂，Woo的预测将变得更加激进。

　　他认为，这可能引发美国经济衰退，美联储被迫将利率重新降至零附近，而黄金则会迎来爆发式上涨。“黄金将会交易在10000美元。”他说。

　　债务问题正在持续恶化

　　除了AI风险之外，Woo还对美国财政状况表达了担忧。他指出，美国联邦债务规模已经逼近39万亿美元，而债务增长速度仍在加快。

　　根据美国国会预算办公室（CBO）预测，美国2026财年的净利息支出将首次突破1万亿美元，约为2020年的三倍，甚至超过医疗保险和国防支出。

　　Woo认为，如果美国未来在全球范围内投入更多资源维持战略影响力，那么财政赤字和债务问题还将进一步恶化。

　　下一场危机或不再是金融危机

　　Woo认为，未来的风险并不一定会重演2008年的金融危机模式。在他看来，全球化催生的经济和政治变化已经演变为当前的中美竞争格局，而未来的冲突形式可能更多体现在地缘政治领域。“下一场危机看起来可能完全不同。”他说。

　　对于普通投资者，Woo给出的建议相对简单。他认为，未来几年最重要的目标并不是赚取超额收益，而是避免重大损失。

　　而在黄金问题上，他依然保持明确立场。“如果你还没有卖出黄金，我不会急着现在去卖。”他说。