5月非农大超预期，美联储年内加息概率飙升

美国5月非农新增17.2万人远超预期，金价应声跳水。美联储12月加息概率升至63%。经济学家指出，当前就业改善更多源于裁员水平较低，而非企业大规模扩张招聘。

美国5月非农就业人数增长好于市场预期，显示劳动力市场仍具韧性。美国劳工统计局表示，美国5月季调后非农就业人口录得17.2万人，超过预期的8.5万人。美国5月失业率录得4.3%，连续第二个月持稳，符合市场预期。

3月和4月新增就业人数合计较修正前高9.3万人，使过去三个月的就业增幅创下两年多以来最强表现。其中，3月份非农新增就业人数上修至21.4万人；4月份非农新增就业人数从11.5万人上修至17.9万人。

远超预期的数据发布后，美元指数短线走高15点，现货黄金短线下挫近20美元。市场目前定价美联储将在明年1月前加息，美联储12月加息的概率从之前的48%上升至63%。

就业与经济增长的持续表现，进一步支撑了美国经济在复杂外部环境下的韧性。

从行业分布来看，就业增长覆盖面有所扩大。休闲与酒店业新增7万个岗位，远高于过去一年月均1.4万的水平；地方政府部门增加5.5万个岗位；医疗保健行业新增3.5万个，与其长期平均水平基本一致；社会援助领域增加1.2万个岗位。

此外，建筑业与制造业同样录得就业增长，显示招聘需求在多个领域同步改善。

经济学家指出，当前就业改善更多源于裁员水平较低，而非企业大规模扩张招聘。在不确定性环境下，企业用工策略趋于谨慎，形成所谓“慢招聘、慢裁员”的市场状态。不过，一些迹象显示，人工智能正在开始对就业结构产生影响。

数据显示，为维持劳动年龄人口增长所需的就业增量已降至每月0至5万之间。这一“盈亏平衡”水平下降，主要与移民政策收紧有关——劳动力规模缩减，使失业率上行压力受到抑制。

尽管美国与伊朗冲突推高能源价格，并扰动经霍尔木兹海峡运输的多类商品，但目前尚未对就业市场产生显著影响。

企业利润改善为稳定就业提供了支撑。经济学家认为，税收和关税退还措施提升了企业盈利能力，使企业能够避免大规模裁员。数据显示，美国企业利润在2026年第一季度增加404亿美元，并自2025年第二季度以来持续增长。

此前，美国最高法院已于2026年2月裁定取消相关关税，一些企业已开始申请退税。

机构分析师Anstey表示，这份非农报告无疑将彻底推翻美联储未来几个月降息的任何理由。如果沃什在本月的政策会议上开始主张降息，那他看起来就会显得格格不入。

在2025年后期累计降息75个基点之后，美联储在2026年基本维持观望立场，尚未明确下一步政策方向。多位政策制定者表示，将根据全年经济表现再决定利率路径。

宏观层面，美国经济整体仍表现稳健。数据显示，2026年第一季度国内生产总值（GDP）按年率增长1.6%；亚特兰大联储（Atlanta Fed）当前预测第二季度增速约为3%。