危险信号闪烁 华尔街大空头再敲警钟

　　John Hussman正在对市场中的另一个危险信号敲响警钟。

　　这位知名泡沫观察者、Hussman Investment Trust总裁长期警告称，股市牛市最终可能以惨烈方式收场。如今，他又指出一个他认为可能暗示AI泡沫如何破裂的信号。

　　在周日（4月26日）发布的一份报告中，Hussman特别提到，企业利润飙升与公共及私人债务同步上升之间，正在形成一种值得警惕的模式。

　　近年来，美国企业利润大幅增长，主要受到市场对人工智能的乐观情绪以及科技行业一系列大型交易推动。

　　根据美国商务部数据，经库存估值和资本消耗调整后的税后企业利润，在2025年底同比增长超过10%。

　　不过，Hussman认为，市场对AI推动利润增长的预期“极度过度乐观”。他甚至将当前市场状态比作某种投资骗局。

　　他表示：“庞氏骗局的典型特征，是说服投资者为未来现金流买单，而这些现金流至少有一部分实际上并不存在；同时，它还会制造一种印象，让投资者相信这些现金流相对于其支付价格而言能够带来有吸引力的回报。”

　　Hussman指出，当前股市估值已处于纪录水平，而投资者仍在押注AI将在未来带来丰厚回报。

　　债务同步膨胀，企业利润背后隐藏风险

　　与此同时，美国债务规模也在快速上升。根据美国财政部数据，美国联邦债务总额近期已膨胀至超过38万亿美元。

　　但问题并不只存在于政府部门。家庭和企业同样在不断增加债务。

　　Hussman表示，如果将家庭和外国贸易伙伴持有的债务也纳入考虑，企业自由现金流实际上与赤字呈现“精确镜像关系”。这意味着，企业部门利润在很大程度上可能是由经济其他部门的赤字所支撑。

　　换句话说，当前企业利润看似强劲，但其背后可能依赖于政府、家庭及其他经济部门持续举债。一旦财政和债务环境发生变化，企业利润率也可能从当前极端水平回落。

　　Hussman：技术进步并不必然带来净增长

　　Hussman曾成功预警互联网泡沫，并多年来一直警告市场可能正处于历史上“第三大投机泡沫”之中。

　　他表示，自己并不认为技术进步一定会带来净经济增长。相反，新技术的金融影响“主要是扩大收入差距”。

　　Hussman认为，随着财富越来越集中在少数人手中，政府未来可能不得不向家庭部门提供更多支持。

　　他推测称：“如果我们允许美国最终回归财政稳定这一可能性存在，那么企业利润率也将从当前极端水平回落。”

　　他补充道：“这就是庞氏骗局的魔力——只要没人质疑未来现金流是否真的会到来，一切看起来都运转良好。”

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　　“泡沫终将烈焰崩塌”

　　不过，Hussman表示，他的公司目前仍暂不对股市泡沫何时破裂作出具体预测，因为过去通常会导致估值下跌的一些因素，在本轮市场中“尚未足以”触发调整。

　　但他的总体判断依然明确。

　　他说：“我的观点仍然是，这场泡沫最终将以烈焰崩塌。”

　　今年以来，围绕AI交易的担忧持续升温。投资者越来越关注估值过高，以及人工智能可能如何颠覆多个行业的商业模式。

　　尽管科技板块仍是市场表现最强的领域之一，但今年以来，该板块相较能源、材料等其他板块已经开始显现落后迹象。