辉达恐迎灾难性危机 他揭财报1令人不安数字

电影《大卖空》主角原型贝瑞（Michael Burry）警告，辉达（NVIDIA）财报中出现一个“令人不安”的数字，若AI热潮降温，恐对其财务造成“灾难性”冲击。

《商业内幕》（Business Insider）报道，贝瑞表示，为了满足市场对芯片的预期需求，辉达已将自身置于“高风险位置”。他在26日于Substack发表题为“辉达风险升高”的文章中指出，辉达公司年报中一项“令人忧心”的数据，即“过去12个月内，辉达采购承诺金额从约160亿美元暴增至950亿美元。”

贝瑞指出，这主要是因为关键供应商台积电（TSMC）要求更长期的合约与预付款，作为扩充产能以生产辉达最新芯片的交换条件。

贝瑞写道“必须说明的是，辉达被迫在尚未确定需求之前，就下达不可取消的采购订单。”并补充公司将库存转化为销售的时间正在拉长。“这种新现实，反映出辉达刻意将供应链产能锁定到前所未有的程度。”

贝瑞指出，截至1月25日止年度，辉达总供应承诺达1170亿美元，几乎与其全年营运现金流相当，他说“这不是一般的商业运作，这是风险。”他并将辉达与网络泡沫时期的思科（Cisco）做比较。当年思科为了支撑预期每年50%的成长，延长与供应商的采购承诺，以确保产能充足。

他说“当企业IT支出与资料网络投资几乎在一夜之间崩溃时，思科被迫冲销约40%的供应链承诺与库存，股价也严重重挫。”此外，贝瑞认为，辉达目前的高利润率，部分来自于产品供不应求所带来的定价能力；一旦需求转弱，利润率可能迅速收缩。

他写道“原本可以在产业景气起伏中平稳运行的企业，如今因为庞大的供应承诺相对于其获利与现金流过于沉重，一旦遇到低谷，可能成为企业层级的风险”、“当衰退来临时，对辉达的获利与资产负债表冲击将更为严重，甚至可能是灾难性的。”

电影《大卖空》主角原型贝瑞（Michael Burry）。（资料照，彭博）

曾成功预测并从2000年代中期美国房市泡沫崩溃中获利的贝瑞，过去曾多次表示AI热潮是一场泡沫，并押注做空辉达，认为其特别容易在泡沫破裂时受创。他今年1月曾写道“辉达完全依赖超大型云端业者（hyperscalers）的支出，我看不出这套数学如何成立。”他补充“辉达也是市场最受追捧、最少被质疑的公司，因此做空它的成本反而很低。”