大多头来了 金价或冲击8000美元

　　美国银行（Bank of America）金属研究主管Michael Widmer在周一（1月5日）发布的报告中指出，黄金在2026年将继续作为投资组合的核心对冲工具与潜在回报来源。Widmer表示，黄金“仍然是对冲与获取阿尔法的重要资产”，在市场环境趋紧、企业盈利对宏观变量敏感度提升的背景下，黄金兼具防御价值与收益潜力。美国银行预计，黄金在2026年将以实际价格计平均达到4538美元/盎司。

　　黄金2026年均价看4538美元，目标上看5000美元

　　美国银行预计金价在2026年有望冲击5000美元/盎司。Widmer指出，达到这一目标所需的投资需求增幅并不夸张，只要投资需求增加约14%即可实现，而投资需求在过去几个季度的平均水平大致与这一幅度相当，因此他认为5000美元并非“遥不可及”的情景。

　　他同时强调，黄金牛市通常不会因为价格本身上涨而结束，而是在“推动牛市的底层驱动因素消退”后才会见顶。Widmer在去年12月的年度展望网络研讨会上指出：“我此前提到黄金市场非常超买，但它实际上仍然是低投资的。”他认为，黄金作为组合多元化工具仍有相当大的配置空间，“多头环境不会很快结束”。

　　在更激进的情景下，Widmer补充称，如果希望金价在2026年升至8000美元/盎司，则需要投资需求增加约55%，这意味着更大规模的资金轮动或更显著的宏观冲击才可能实现。

　　美国银行的2026年贵金属展望建立在“供应下降、成本上升”的判断之上。Widmer预计，北美13家主要金矿企业2026年产量将降至1920万盎司，较2025年减少约2%。他认为，多数市场对产量的预测偏乐观，实际供应端可能比市场预期更紧。

　　成本方面，他预计黄金矿商平均“全维持成本”（All-in Sustaining Costs）将在2026年上升约3%至1600美元/盎司，这一水平略高于市场一致预期。Widmer指出，在供应走弱、成本上升的背景下，贵金属价格获得中期支撑，同时矿商盈利结构也将出现更明显的变化。

　　在盈利端，Widmer给出更为积极的判断。他预计，2026年黄金生产企业的总EBITDA将增长约41%至650亿美元左右。也就是说，即便金价已处高位，矿商盈利能力仍可能进一步显著改善，贵金属板块的盈利弹性可能成为2026年投资者不可忽视的核心逻辑。

　　Widmer强调，黄金不仅提供风险对冲价值，在市场环境趋紧、盈利敏感度提升时也可能成为回报来源。这也是他将黄金定义为“对冲与阿尔法来源”的关键原因之一。

　　白银弹性更大：金银比59仍偏高，历史推演高点可至135—309美元

　　美国银行对贵金属整体保持积极观点，认为白银、铂金与钯金在2026年也有望出现更高价格表现。Widmer指出，相较黄金，白银可能更吸引愿意承担更高波动以获取更大上涨空间的投资者。

　　他强调，目前金银比约在59附近，意味着白银相对黄金仍具“补涨空间”。他引用历史低位推演称，如果金银比回落至2011年的32低点，则隐含白银价格高点可能达到约135美元/盎司；如果回到1980年的极端低点14，白银理论上甚至可能触及约309美元/盎司。他因此认为，白银具备更高弹性，但也对应更高风险属性。

　　最后，Widmer将美联储政策视为2026年影响金价的重要触发因素之一。他指出，模型显示在降息周期中（且通胀高于2%时），金价平均上涨约13%，“你甚至不需要每次会议都降息，你只需要看到利率在下降”。

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