一文看懂：数兆美元AI泡沫升温全过程

当前的AI热潮几乎从启动之初，就伴随着投机泡沫的警告。 许多观察人士认为，这股狂热可能重演1990年代末期以市场崩盘与破产潮收场的“网络泡沫”。

各大科技巨擘正砸下数千亿美元购置先进芯片并兴建资料中心，不仅是为了支撑ChatGPT、Gemini和Claude等聊天机器人使用量激增，更是为了迎接“经济活动从人类转向机器”的时代。 最终账单可能高达数万亿美元。 资金来源包括创投、举债，以及其他非常规融资安排，已引发华尔街侧目。

即便是AI最热情的拥护者，也承认市场存在泡沫，但仍坚信这项技术的长期潜力。 过去从未有任何仍未被验证为可获利的技术，在如此短时间内吸引到这般庞大的资金。 许多企业即使心存疑虑，也不得不跟进投资脚步，以免在未来市场中被规模更大的竞争对手边缘化。 11月初科技股急跌，更凸显出估值过热的隐忧。

ChatGPT开发商OpenAI的执行长奥特曼今年1月在白宫宣布高达5.000亿美元的“星门”(Stargate)AI基础建设计划，震惊各界。 此后，Meta与其他科技公司也纷纷扩大支出。 奥特曼还进一步表示，OpenAI最终在AI基础设施上的支出可能达到数万亿美元。 英伟达(Nvidia)承诺投资最多1.000亿美元，外界质疑这是否是变相扶持客户以维持自身销售。

根据报道，OpenAI预计到2029年将烧掉逾1.150亿美元现金，暗示可能寻求债务融资，Meta在内的其他科技公司也纷纷举债支应前所未有的支出。

营收不敷成本

贝恩顾问公司9月发布的报告估算，到2030年，AI企业每年需创造2兆美元营收，才能负担预期所需的算力成本，但实际营收恐短缺8.000亿美元。

知名避险基金经理人David Einhorn直言：“这一轮可能带来大规模资本毁灭。”

8月，麻省理工学院研究人员发现，95%的机构在AI项目的投资是零回报。 哈佛与斯坦福大学则发现，员工利用AI生成大量“工作糟粕”，外表优质、内容空洞，反而造成生产力的巨额损失。

同时，OpenAI与Anthropic在扩展定律上遭遇瓶颈，GPT-5推出后反应平淡。 奥特曼坦言，距离通用人工智能(AGI)仍少关键环节。 再加上中国大陆厂商的低价模型涌入市场，美企更难回收庞大投资。 另外，电力供应紧张也使AI数据中心扩张受到限制。

信心与泡沫共存

作为当前AI热潮的代表人物，奥特曼承认投资人过度兴奋，但仍强调AI是很长一段时间以来最重要的发明。 他指出，随着全球数亿人使用ChatGPT进行对话、编写程序及生成内容，OpenAI的算力仍然捉襟见肘。

AI开发者期望，随着模型能力提升，能处理更复杂任务，企业和个人会愿意为AI服务支付远高于目前的费用。

Meta首席执行官扎克伯格9月表示，AI泡沫很有可能出现，但他更担心投入不足而错失机遇。 他说，错误投资数千亿美元固然遗憾，但两害相权取其轻。

AI热潮升温，华尔街担心重演互联网泡沫梦魇。 路透

历史会重演吗

分析人士指出，AI热潮与互联网泡沫的相似度惊人：估值过高、商业模式脆弱、营收预测夸张、资金蜂拥而入。 今年1月，中国DeepSeek以低成本模型横空出世，引发全球科技股暴跌，英伟达单日重挫17%。 但硅谷很快重燃投资热情，英伟达股价反弹创新高，市值一度突破5万亿美元。

市场观察家也指出了当前形势与20多年前那场轰轰烈烈达康泡沫的关键差异：首先，走在趋势前端的多为财财务稳健的大公司。 “美股七雄”多半拥有庞大现金流并能长期获利。

此外，AI应用的渗透速度惊人。 OpenAI的ChatGPT每周活跃用户高达7亿，是史上增长最快的消费产品之一。 OpenAI预估2025年营收将增加逾两倍至127亿美元，尽管仍未获利，估值却已达5.000亿美元。