170 亿美元 —— 截至 2025 年 10 月 27 日，这是外国投资者今年从印度股市撤出的总额。就在 2023 年，全年净流入还高达 200 亿美元。短短两年，从 “热钱涌入” 到 “资本出逃”，印度不仅成了亚洲外资流出最严重的市场，更遭遇了有史以来最严峻的信任危机。更值得警惕的是，2025 财年（自 2025 年 4 月起）净外国直接投资（FDI）仅 3.53 亿美元，同比暴跌 96.5%，创下历史最低纪录。这绝非周期性回调，而是一场系统性的信心崩塌。
资本撤离不是波动，而是溃退。这波撤资潮早在 2024 年 10 月就已初现端倪 —— 单月外资流出超 100 亿美元，直接导致印度股市市值蒸发约 1 万亿美元，规模堪比中等经济体股市总量。进入 2025 年，趋势加速恶化：第一季度外资撤出 90 亿美元，虽较原文表述修正，但仍反映撤离力度。
8 月前两周，抛售再度升级，外国投资者净卖出近 2100 亿卢比（约合 25 亿美元）的印度股票。2025 财年头几个月的 FDI 进一步萎缩至 3500 万美元，同比跌幅高达 98%。从资金来源看，2025 年 7 月以来，美国基金撤资 10 亿美元，卢森堡基金撤出 7.65 亿美元，日本投资者减持 3.65 亿美元。与此同时，印度在全球新兴市场基金中的配置比例降至 16.7%，为 2023 年 11 月以来最低；反观中国，份额升至 28.8%，成为最大受益者，资本用脚投票的方向清晰无疑。
高估值故事难以为继，风险却持续飙升。表面看是市场情绪波动，实则内外交困。外部冲击首当其冲：美国对部分印度出口商品加征高达 50% 的关税，直接打击印度 IT 服务和制造业的传统优势，叠加美联储持续维持高利率，美元走强推动全球资本加速回流美国。但真正让外资 “不敢投” 的，是印度内部的结构性顽疾。
估值与盈利严重脱节，印度股市长期处于新兴市场估值高位，2025 年企业预计整体利润增速仅 5%，明显低于 2024 年的 8%，远逊于此前预期的 “双位数增长”。政策不确定性剧增，有欧洲制造企业高管透露，过去两年遭遇三次税务追溯审查、一次银行账户冻结，申诉渠道模糊；新加坡私募基金经理直言 “不敢投，永远不知道明天会不会被‘特别关照’”。营商环境短板难补，基础设施滞后、官僚效率低下、土地征用困难等问题长期存在，“制造强国” 口号喊了十年，实际配套却严重缺位。当高增长预期落空，制度风险上升，资本自然选择撤离。
危机正从股市蔓延至整个金融体系。资本外逃已传导至外汇市场，2025 年以来印度卢比兑美元汇率下跌逾 3.7%，加剧进口通胀压力，对能源和电子元器件依赖进口的行业形成双重打击。股市表现同样低迷，印度基准股指 Nifty 50 已连续 5 个月跑输 MSCI 亚太指数，创下 2013 年以来最长相对弱势期，不仅打击投资者情绪，更可能推高企业海外融资成本，触发部分美元债再融资风险。面对危机，印度央行近期推出 11 项改革措施，包括简化外资准入流程、优化资本账户管理等，但市场普遍认为这些举措 “来得晚、力度弱”。投资者要的不是临时补丁，而是可预期、可信赖的制度环境，政策反复只会持续消耗资本信任。
印度曾被西方媒体捧为 “下一个中国”，如今却深陷外资信任危机。当高估值遇上低增长，当雄心遭遇治理短板，这个故事还能翻盘吗？问题核心早已不是 “要不要改革”，而是 “能不能稳定”。政策透明度、营商环境、估值泡沫三者环环相扣，但若必须优先解决其一，答案无疑是政策透明度。没有规则的确定性，再低的估值也无人敢碰，再好的基础设施也留不住人。
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