恐怖的英伟达

按照黄仁勋的说法，英伟达在国内的市场份额已经从95%降至0%，但从英伟达市值来看，似乎投资者完全不在乎。

最近，英伟达创始人兼CEO黄仁勋出席了美国城堡证券在纽约组织的活动。

城堡证券随后在10月16日发布了黄仁勋与红杉合伙人康斯坦丁·布勒的谈话视频。在这场对谈中，黄仁勋提到，人工智能正在催生两个市场，分别是“代理式AI”“和物理AI”。

而代理式AI是将数字劳动力补充和增强企业市场。比如英伟达100%的软件工程师和芯片设计师都用代码生成工具辅助工作。

而物理AI则是为了增强劳动力，例如机器人出租车本质上就是一个数字司机，而黄仁勋认为，人们将拥有嵌入到任何移动物体中的AI。

当然，除了谈AI之外，黄仁勋还在这场对话中特别提到了中国市场，这也是最令人期待的。

黄仁勋说，由于美国出口管制，英伟达已经100%退出了中国市场。中国市场份额也从95%降至0%，“我们实施的政策导致了美国失去了世界上最大的市场之一。”黄仁勋说。

黄仁勋还强调，美国当然希望赢得AI竞赛，美国决策者想做正确的事情，但希望中方的事情，往往也可能伤害美国，甚至更严重。

当康斯坦丁·布勒问黄仁勋，对美国来说，出口AI算力方面，正确的做法是什么的时候，黄仁勋回答称，AI是一项新技术，美国当然希望赢得竞赛，但伤害对方的事情，往往也有可能伤害美国自己。

所以，在急于推出对他人有害的政策之前，或许应该退后一步，反思一下哪些政策对美国有益。

黄仁勋的观点和马斯克非常像，都是回归第一性原理。在AI领域，对于任何计算或软件行业来说，开发者都至关重要，要赢得开发者才能创造未来的平台。

而黄仁勋认为，中国拥有全球50%的AI研究人员，有出色的学校，对AI有极大的关注和热情。从第一性原理来看，不让这些研究人员在美国技术上构建AI是一个错误。

黄仁勋还特别提到，目前英伟达100%退出了中国市场，业务占比从95%的市场份额降到了0%，因为美国实施的决策导致美国失去了世界上最大的市场之一，这不是一个好主意。

另外，目前在英伟达所有股东预测中，都假设了中国业务为零，那么问题来了，即便英伟达没有中国的业务，但英伟达的市值还凭什么能够成为全球第一？

截至2025年10月18日，英伟达（NVIDIA）市值约为4.56万亿美元，这个数字稳居全球科技公司首位。

而英伟达可以说早在2025年10月4日其市值已经突破了4.5万亿美元，距离5万亿美元仅一步之遥，而最近的英伟达芯片风波，似乎也没有对英伟达的市值造成什么明显的影响。

凭什么黄仁勋说出了这番话，英伟达市值仍然没有什么波动？

一个全球市值最高的企业，我们很难想象它几乎完全不沾任何国内业务。而作为对比，全球市值第二的是微软，市值在3.85万亿美元，而微软在国内事实上还有很多业务，例如笔记本电脑的系统、许多企业级别的客户等等，都在国内。

全球市值第三高的企业则是苹果，3.78万亿美元；而苹果在国内的业务就更大了，常年霸占苹果营收第一或第二大区，可以说是苹果最重要的市场之一。

而市值突破4万亿美元的，仍然只有英伟达这一家公司。这个数字非常夸张，英伟达一家公司的市值，就相当于整个德国股市的市值，甚至超过了日本全年的GDP总量。

而这，还是英伟达在剔除掉中国市场份额之后。

其实这个看起来很难理解，但实际上，中国市场占英伟达总营收其实真的并不多。

英伟达2026财年二季度，在中国市场营收只有27.69亿美元，而英伟达当季总营收则是467亿美元，而这还已经是英伟达同比增长56%的结果。

而且目前按照预测来看，英伟达第三季度营收是540亿美元，其中也不包括国内市场。因此，可以说市场对此是早有预料的，正如黄仁勋自己所说，英伟达股东早就默认了这一点。

而之所以失去了国内市场，英伟达市值还能够如此恐怖，最重要的原因还是英伟达自己的确很可怕。

英伟达最强的不是芯片，而是数据中心的垄断。2025财年Q2英伟达数据中心营收411亿美元（占总营收88%），同比增长56%，英伟达的客户包括90%财富500强企业。

另外英伟达的技术壁垒也非常强劲。Blackwell架构GPU算力达2.1PFLOPS/W，CUDA开发者更是超过500万，生态护城河根本难以突破。

另外英伟达的自动驾驶芯片和机器人业务，目前来看也已经有了不错的发展，而这些业务的协同效应，才支撑英伟达走到了全球市值第一的宝座上。

当然，投资者最看重的，仍然还是英伟达强劲的增长能力，以及市场对AI的需求。

可以说，只要AI浪潮还在，那么英伟达作为底层芯片的供应商，不管是否失去中国市场，它的表现都会非常强劲。

另外英伟达的毛利率也非常高，高达72.4%，这也导致英伟达哪怕失去国内市场，仍然能够保持强劲增长。

和微软苹果相比，英伟达的核心业务增速还可以高达50%以上，而微软的云计算和软件只有12%的增长，而苹果的消费电子更是负增长，对比来看，英伟达的潜力其实也还是有的。

高增长支撑了英伟达的高市值，强劲的护城河更是让英伟达少有做到了哪怕没有国内业务，其市值仍然是全球最高。

从这一点来说，是极其罕见的。

英伟达2025财年（也就是去年）的报告显示，英伟达在中国的收入是171亿美元，同比增长了66%，这个收入和增长趋势其实也非常不错。

但今年直接降为零，但由于市场已经做好了相应的准备或者说预期，这也导致英伟达的市值并没有出现太大的起伏。

不过目前英伟达的市盈率已经超过了50倍，高于行业均值。要说市值没有泡沫，当然也是不可信的，全球整体范围来看，当前这一轮AI泡沫，其实比2000年那波互联网还要高。

这是危机，但也是机遇；越高的泡沫，意味着人们越是看好这项技术，对英伟达来说，这样的泡沫还能够维持多久，目前来说仍然是一个未知数。