80多家中概股从美国交易所退市

自从美国颁布《外国公司问责法案》以来，已经有几十家中国公司从美国交易所退市。专家指出，它们是为了逃避美国市场监管而离开。自从美国上市公司会计监督委员会根据《法案》逼迫中共交出审计底稿之后，他们发现中国公司存在许多严重违规之处。

根据数据提供商万得（Wind）的数据，自2019年以来，已有八十多家中国公司从美国交易所退市。目前，约有275家中国公司在纽约证券交易所和纳斯达克交易的股票市值不到2%。

纽约大学史登商学院艾拉‧雷纳特创业金融学教授雅可夫‧阿米胡德 (Yakov Amihud) 认为，中国公司从美国退市是因为想要逃避美国市场监管的负担，包括资讯揭露、透明度、审计、合规、公司治理方面。

阿米胡德的研究包括公司财务政策评估、并购、首次公开发行、公司管理者目标、股利政策以及法律和金融。他曾为纽约证券交易所、美国证券交易所、芝加哥期权交易所、芝加哥期货交易所和其它证券市场提供谘询服务。

阿米胡德表示：“我注意到，公司在美国上市的障碍之一是美国的要求更高。而且众所周知，那些在美国上市的公司，它们的信息披露和流动性等方面都有所改善，所以这有好处，但也有成本。问题是你是否愿意承担这个成本。”

从美国退市的八十多家中国公司包括五家大型中共国营企业——中国人寿保险公司、中国石油天然气股份有限公司、中国石油化工股份有限公司、中国铝业股份有限公司和中国石化上海石油化工股份有限公司。它们在2022年八月表示，将自愿从纽约证券交易所（NYSE）退市。

它们退市的原因是不愿遵守美国法规。中共以国家安全为由禁止它们与美国上市公司会计监督委员会 (PCAOB) 共享审计数据。

中国公司渴望进入世界最大资本市场

过去几十年来，有近两百家中国公司在纽约证券交易所和纳斯达克等美国主要证券交易所上市，其中包括阿里巴巴、百度和京东等大型知名公司。 这些公司寻求在美国上市，以进入世界上最大的资本市场并获得国际认可。

阿米胡德说，中国公司在美国市场通过美国存托凭证（ADRs）以美元交易股票，增加了投资者基础，提高了需求，对于公司来说，也有望提升价格。此外，还增加了流动性。

“流动性有很大的价值。如果股票流动性更好，可以更容易地交易，股票的价值就更高。我的研究和其他人的研究都表明了这一点。最后，一些公司特意去美国上市，以表明他们愿意遵守更严格的法规。他们希望投资者会因此更喜欢他们。所以这就是（中国公司赴美上市的）原因。”

中概股欺诈案频发

然而，中概股多次曝出欺诈案，让美国投资者蒙受损失。

2010年，美国证券交易委员会（SEC）的公司金融和执法部门开始对通过“反向并购”在美国上市的小型中国公司展开广泛调查。在反向并购中，一家中国公司被一家美国空壳公司收购。

美国空壳公司是指已在美国公开交易所进行股票交易，但不经营业务或拥有资产的公司。中国公司与空壳公司合并。这样，中国公司便可在美国上市，而无需经过首次公开募股 (IPO) 的监管审查。

美国证券交易委员会 (SEC) 发现许多此类公司存在会计不实行为。在美国证券交易所上市的公司必须保存并提交由在上市公司会计监督委员会 (PCAOB) 注册的事务所审计的财务报表。

SEC 首席会计师表示，数百家通过反向收购 (RTO) 程序在美国上市的中国公司，都曾使用规模较小、鲜为人知的美国审计公司，而这些公司可能又将审计工作外包给中国本土公司。

美国证券交易委员会（SEC）于2011年2月1日提起诉讼，指控八名个人和三家反向并购公司涉嫌3300万美元的欺诈行为，这些公司包括中国数字、环球人力资源和m-Wise。

SEC指控被告参与了抬高证券价格和交易量的阴谋，通过虚假陈述和对公司业务前景的不切实际的描述来引诱投资者进入市场，并推高股价需求。随后，被告将数百万股此类证券抛售到市场上，赚取了数百万美元的利润，而毫无戒心的投资者手中持有的股票却几乎一文不值。

然而，中共法律却不允许美国监管机构审查中国公司的审计底稿，为中国公司账本造假大开方便之门。

美国祭出雷霆手段

2020年，在川普第一任期的最后一年，美国颁布了《外国公司问责法案》，要求外国公司遵守美国审计准则，并允许美国证券交易委员会（SEC）将连续两年不遵守准则的公司摘牌。随后，SEC和美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）向中概股展开了大刀阔斧的整顿行动。

2021 年 12 月，PCAOB 发布了一份初步裁定报告，称由于中共政府的立场，其无法对总部位于中国大陆和香港的 PCAOB 注册的会计师事务所进行检查。

2022年3月，SEC因此发布了一份可能将被摘牌的中国公司名单，并滚动更新，数量多达一百多家，包括瑞幸咖啡、拼多多、携程、中国南方航空公司、中国东方航空公司、京东、中国移动、爱奇艺、百度和搜狐等公司。

在美国的强大压力下，2022年8月，中共证监会和财政部跟PCAOB签署了《议定书声明》，同意向美国交出审计底稿。2022 年 12 月，PCAOB因为得以全面访问会计文件而撤销了其初步裁定 ，美国证券交易委员会 (SEC) 也紧随其后，承认目前没有任何中国公司面临交易禁令的风险。中概股的摘牌危机暂时告一段落。

然而，在随后两年的检查当中，PCAOB发现中国公司和为其服务的审计公司存在严重问题。

美国监管机构查出严重问题

2023年5月，美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）公布了其在2022年检查的两家事务所——中国大陆的毕马威华振会计师事务所和香港的普华永道会计师事务所的检查报告。

正如PCAOB所怀疑的那样，它们存在大量缺陷，包括归类为IA的缺陷。IA被定义为严重缺陷，其含义是，事务所在出具审计报告时，未获取充分、适当的审计证据来支持其对发行人财务报表及/或财务报告内部控制的意见；或在其并非主审计师的审计中，未获取充分、适当的审计证据来履行其审计职责的目标。

根据检查报告，毕马威华振会计师事务所曾担任30家美国上市审计客户的主审计师，并参与了其它77家美国上市公司的审计。其中，PCAOB挑选了4家公司进行检查，结果均被认定存在IA类缺陷。

香港普华永道曾担任三家美国上市审计客户的主审计师，并参与了另外27家美国上市公司的审计。PCAOB从中挑选了四家公司进行检查，其中三家被认定存在IA类缺陷。

随着川普第二次担任美国总统，他继续对中概股进行狙击。

惧怕严格监管 中概股逃离美国

今年二月，川普政府发布《美国优先投资计划备忘录》，要求官员确定中国公司是否遵守美国审计准则，并调查这些公司在外国交易所上市所采用的结构。

自那时起，政府官员拒绝排除对在美上市的中国公司采取行动的可能性，财政部长贝森特在 4 月中旬的一次电视采访中指出，“一切都在考虑之中”。

面对美国的严厉攻势，中国公司在寻找退路。截至2025年，按市值计算，在美上市的中国企业中，超过75%的企业在香港证券交易所（HKEX）进行第二上市或双重上市，其中包括曾经在美国创下IPO最高纪录的阿里巴巴。

然而专家认为，香港无法代替美国。

摩根大通私人银行亚洲的执行董事兼股票策略师崔保强（Cameron Chui）对《财富》表示，“这并没有什么好处。香港的流动性与美国不同。”