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最近一个令人不安的现象出现了:美国、日本、中国,这三个世界最大经济体的国债,都不好卖了。
这不是一两场拍卖“反应冷清”那么简单,而是三大政府同时遭遇了相同的难题——市场开始犹豫,要不要再借钱给你。
一、美国:信心在殖利率里渗血
美国的国债拍卖,5月连续几场都让人冒汗。30年期殖利率站上5%,这是投资人直接开口喊价:“如果要我继续借你钱,利息要更高。”
美债从“全球最安全资产”,变成“你还想再借多少?”的谈判桌。
二、日本:从全球最大金主,变成资金回收者
日本债务早就爆表,占GDP超过250%,但过去靠零利率与低风险套利(借便宜日圆、买美债),总能平安过关。
现在,日本国内殖利率上来了。30年期国债破3%,写下25年新高。套利空间没了,日本资金开始回流。
这代表什么?日本不再是美债的固定买家,反而可能变成抛售者。从“全球资金供应者”变成“资金回收者”,这会对美债、也对日本本身的国债市场,形成双重压力。
三、中国:不只要提高利率,连银行都不太愿意配合了
中国发债是靠国家行政力驱动的,一般来说,银行该买单就买单。但5月23日,中国发行3,900亿国债,包括50年期特别国债,中标利率高达2.10%,比市场预期还高,招标倍数也只有2倍多。
问题是:这不只没人买,是连国有银行也不太想买。
这反映什么?不是资金不够,而是信心出现裂缝。连中国这种高度控管的金融体系里,银行都开始算盘拨得更用力。
四、三大债市同时出现问题,这世界开始不借钱给政府了
这三个国家,加总起来占全球GDP约47%,也是全球国债最大的三个供给者与持有者。
现在却出现同样的警讯:不是钱不见了,而是钱开始挑客人了。
当市场要政府付出更高代价、甚至连“配合演出”的国有银行也不买帐,代表的是:过去那套“国家想借、就一定有人买”的时代,正在退场。
五、接下来的冲击,不只是利率,是秩序重排
债市会更难发债,利率长期抬升变常态。
汇市将迎来高波动,美元不再稳如磐石,人民币与日圆进退两难。
股市开始重新评价风险资产,过去靠低利率撑起来的科技与高本益比成长股,将最先挨打。
企业借钱变贵,政府救市没力,经济增长陷入停滞。
当全球最大的三个经济体在同时卖不动国债,这不是巧合,而是一次集体的再估值。
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