美元微笑曲线变“皱眉”？面临两大贬值风险

德意志银行外汇策略全球部门主管表示，无论是美国政府陷入财政危机，或美国经济陷入衰退，美元都面临贬值风险。

德银全球外汇策略主管萨拉佛洛斯（George Saravelos）周一提出报告表示：“以美元财政皱眉来形容现况是最贴切方式。”这是引用并延伸时任摩根士丹利首席外汇策略师的任永力在20多年前提出的美元微笑理论。 他指出，美国即将登场的预算协商，将决定美元在这条曲线的落点位置。

萨拉弗洛伊斯在报告中表示，在极左端是财政立场过于宽松。 这会导致美债和美元同时下跌，正如我们今早所见的。”

美国30年期公债殖利率在周一攀升至2023年11月来最高，此前信评机构穆迪在上周五摘除美国AAA顶级信评。 同时间，一项美元指数下滑0.7%，美元兑所有G-10货币均走弱。 萨拉弗洛伊斯表示，如果这种模式持续下去，代表市场正在失去为美国赤字和不断上升的金融稳定风险提供资金的兴趣。

他补充说：“皱眉曲线右端是财政立场紧缩得过快，虽然大幅缩减了赤字，却迫使美国陷入衰退、联准会进入深度宽松周期。”中段则代表经济软着陆，对美元较为有利。

在今年贸易战爆发之前，市场倾向于遵循美元微笑理论，即在经济强劲成长或深度不景气时期，美元都会走强。

然而美国总统川普的关税政策打破了这一模式，不但影响全球经济成长预估，还削弱美元的避险吸引力以及美国例外论。 衡量美元兑一篮子货币表现的美元指数（DXY）今年以来已下跌超过7%。

德银外汇主管示警，美元面临两大贬值风险，在曲线左端是财政立场过于宽松，在右端则是财政立场紧缩得过快。 图取自彭博信息

德银外汇主管示警，美元面临两大贬值风险。 路透