官方不能说的秘密 美元贬势不会停？

美国总统川普关税政策举棋不定，引发全球股、债、汇市动荡，近日新台币急升，正值台美贸易谈判关键期，引起市场恐慌，行政院经贸谈判办公室虽宣布已于美东时间5月1日完成台美首轮实体磋商，但仍有投资人担忧1985年“广场协议”重演。

各界对“广场协议”重演的担忧，主要来自“海湖庄园协议”（Mar-a-Lago Accord），白宫经济顾问委员会的米伦（Stephen Miran）在2024年11月的政策报告中，提出了改革全球贸易体系的路线图，强调要消除美元长期被高估，所导致的经济失衡问题。

“海湖庄园协议”以川普位于佛罗里达州的海湖庄园为名，概念借用1985年的《广场协议》（Plaza Accord），由美国、日本、英国、法国以及德国5大工业国家于纽约广场饭店会晤后签署，旨在联合干预外汇市场，协助让美元贬值，促进美国经济复苏。

广场协议让日圆汇率从240升到120

为什么会如此呢？1980年时任美联储主席沃尔克（Paul Volcker）为了打击通货膨胀，将利率大幅拉升，1981年美国联邦基金利率甚至突破20%，创历史新高。

副作用带来的是美元空前强势，而强势美元让美国出口产品变得昂贵且缺乏竞争力。到了1982年，强势美元与高利率打击下，许多依赖美元贷款的拉丁美洲国家无法偿债，爆发债务危机，牵连到美国与欧洲银行体系。

1983年，美元持续升值，使美国制造的商品在全球市场变更昂贵，美国对其他国家贸易逆差开始快速扩大；1984年，雷根政府的“供给面经济学”（Reaganomics）大幅减税，并扩充军费以对抗苏联，结果造成财政赤字与政府借贷规模爆炸性成长。

因此1985年9月22日，纽约第五大道的广场饭店（Plaza Hotel）出现了1场秘密会议，5大工业国：美、日、（西）德、法、英5国的财长与央行总裁齐聚一堂，签署了史称“广场协议”的重要文件，美国希望透过这份协议解决“强势美元”与“贸易逆差”的问题。

广场协议签署后，5大工业国联手抛售美元、买入日圆及欧洲货币，引发美元急剧贬值，结果造成日圆惊人的大幅升值。

在协议签署前，美元兑日圆汇率约在1美元兑240日圆，广场协议生效后的两年之内，日圆汇率一路攀升至约1美元兑120日圆，升值幅度接近1倍。

日本是受广场协议冲击最剧烈国家

原本对日本来说，虽然本国货币升值会对出口产业带来压力，但他们也期望借此机会刺激国内需求、推动经济结构转型，同时缓解与美国的贸易摩擦，避免美国采取更激烈贸易手段，造成全球经济体系崩溃。

但这场急剧的日圆升值，对高度依赖出口的日本经济造成巨大冲击，日本的出口产品在国际市场上的价格瞬间翻倍，竞争力大幅下滑，许多出口导向型企业面临订单减少、利润萎缩甚至生存危机的困境。

为避免出口崩盘，日本政府祭出大规模货币宽松与财政刺激，结果导致日本进入十多年低迷期。

比起日本，（西）德在货币政策上较为谨慎，因此未出现严重资产泡沫；英国与法国对美国的贸易顺差并不严重，因此受到的压力相对较小，且在货币政策上并未出现激烈变化。

央行矢口否认美国施压

至于是否有受到美国施压，杨金龙也明确指出“并没有这回事”。他解释，中央银行没有参加台美经贸小组的工作，广场协议当年的背景也无法套用到现在，台美之间并没有因为关税或其他因素对台湾施压要求升值。

杨金龙补充，美国的汇率报告要求各国不能刻意让币值贬值，并且要具备足够的透明度。