被严重低估 它才是未来大赢家

　　美国总统川普在4月2日宣布的新一轮关税政策不仅搅动全球股市，也改变经济前景，打乱了白银超越黄金表现的机会——不过白银或许很快将迎来新的机会。

　　就在上月底，黄金和白银今年以来的涨幅几乎持平——都超过14%。但根据《道琼斯市场数据》对FactSet的分析，白银价格较一个月前下跌5.4%，而黄金则飙升至新高，一个月内上涨近11%。

　　BullionVault研究总监Adrian Ash表示：“对于贵金属投资者来说，黄金与白银的分化，既反映了经济衰退的深层担忧，也意味着潜在的投资机会。”因为目前白银价格不到黄金的1/100，从历史角度看，“这种便宜的贵金属目前被严重低估”。

　　Money Metals Exchange总裁Stefan Gleason指出，白银对经济变化非常敏感。他表示，对关税及全球贸易下滑的担忧压制了白银价格。由于白银在太阳能和电子等行业中有广泛应用，经济放缓将对其构成“逆风”。

　　与此同时，Amplify ETFs的创始人兼CEO Christian Magoon指出，黄金尽管交易波动，但其价格创新高是由于“价值储藏型投资者”的持续需求。

　　截至上周四，6月黄金期货合约在Comex收于3,328.40美元，创下纪录，而5月白银合约收于32.47美元。尽管黄金年内上涨26%，而白银上涨11%，两者差距明显。周一(4月21日)亚市现货黄金一度刷新历史高位至3385美元。

　　Magoon指出，“价值储藏需求往往在市场、财政、经济和地缘政治紧张时期加速增长”，而当前这四大不确定性都在飙升，正是推动黄金创新高的动力。

　　相比之下，白银的需求几乎一半来自投资需求、一半来自工业需求。这使其价格既受避险资金推动，也受工业经济的影响。

　　Magoon建议：“投资者应密切关注与电子产品、电动汽车、电池和太阳能面板相关的关税和贸易新闻，以理解白银的工业面向。”

　　极端的价格比显示白银被低估

　　分析师们提醒投资者关注黄金与白银的高比值——当前大约需要102盎司白银才能兑换1盎司黄金。

　　Gleason表示，这一超过100的比值“是白银相对于黄金的历史极端低估”。上一次达到如此水平是在2020年疫情初期，在此之前，仅在1990年代和大萧条时期短暂出现过。

　　Ash指出，2020年5月白银与黄金比值达到这一极端水平后，接下来的六个月里白银美元价格上涨超过37%，而黄金仅上涨约10%。他认为，如果这场贸易战恐慌的演变路径类似于新冠危机，随着经济情绪回暖，白银可能将跑赢黄金三倍。

　　此外，黄金白银比值突破100，表明市场“已为全球经济衰退定价”，如同2020年时一样。

　　Ash说：“不论衰退是否真的会到来，这一比值已经过快地大幅上升，从逆向投资角度来看，很可能会迅速回调。”如果黄金价格维持在当前高位，这对白银来说意味着巨大上行空间。

　　根据白银协会的最新《全球白银调查》数据，全球白银供应已连续四年低于需求。该机构预计，2024年全球白银总供应量约为101.5亿盎司，而总需求约为116.4亿盎司。2025年也将继续出现库存短缺，供应为103.1亿盎司，需求则为114.8亿盎司。

（示意图）

　　“远优于黄金”的投资机会？

　　因此，尽管黄金不断创出新高，白银可能才是未来的大赢家。

　　Gleason认为，从风险回报角度看，“白银现在提供的投资机会远优于黄金”——只要投资者的持仓周期长于几个月。他说，每当金银比达到极端高位时，“优先购买白银或将黄金换成白银的投资者，通常在中期内会获得丰厚回报”，因为这个比值终将回归长期均值。

　　过去25年，该比值的均值约为70，过去50年则在50出头。Gleason表示，在黄金牛市的后期阶段，该比值往往会快速下降，意味着白银将“远远跑赢黄金”。

　　由于目前银价尚未开始超过黄金表现，这“表明当前的黄金牛市仍处于初期阶段”。他预计这一牛市将持续，白银“很快”将开始跑赢黄金。

　　例如，2011年黄金牛市顶峰时，金银比值曾降至32。如果金价升至5,000美元，那就意味着白银可能升至约150美元。

　　Gleason最后补充说：“在美元走弱作为黄金和白银的顺风条件下，我仍预期今年价格将大幅走高。”

　　不过BullionVault的Ash也警告说，2025年中期的风险在于——“与新冠危机不同的是，各国央行这次可能不会迅速出手拯救经济或金融市场”。这正是“当前推动金价、压制银价的核心风险”。