印度人爱黄金出了名，印度政府灵机一动在2015年推出“纸黄金”，这是政府背书的黄金债券，年利率2.75%，到期后，政府以市价用卢比赎回。 印度政府以67批债券出售147吨黄金，还剩132吨待赎回。 以现价算，相当于1.2兆卢比（约台币4560亿）的负债，沦为最惨黄金空头。
《彭博》报道，早在2015年，印度财政部提出一个自认聪明的主意，发行政府背书的黄金债券，降低借款成本，这个黄金债券年利率2.75%（后来降到2.5%），投资按黄金克数计算。 到期后，政府以市价用卢比赎回。
根据印度政府的如意算盘，假设2015年11月，有人花2500卢比（约台币950元）买了1克黄金债券。 即使8年后金价涨50%，政府赎回价涨到3750卢比（约台币1425元），成本仍低于一般国债近8%的利息。 官员们设想的结果是：老百姓抢购黄金债券，实体黄金需求下降，减轻外汇存底压力。
结果人算不如天算，随着金价暴涨，印度政府亏到爆。 国际金价从2019年底的每盎司1500美元，如今已飙升至3000美元以上。 第一批债券到期时，赎回价是发行价的2倍多，政府借钱成本激增。
不仅如此，印度人照买黄金。 过去10年，印度每年平均进口黄金370亿美元（约台币1.22兆），比计划前的300亿美元还高（约台币9900亿）。 2022年，政府只好将黄金进口税提高到15%，却造成国内金价大涨，赎回债券时赔得更多。 去年印度政府惊慌失措，被迫将黄金进口关税降到6%，未料川普胜选后，金价继续走扬。
其中，2017年3月发行的1克黄金债券，本周以8600卢比赎回（约台币3268元），是发行价的三倍，被印度《经济时报》（Economic Times）调侃，“投资者中了头奖”。
目前印度政府以67批债券出售147吨黄金，还剩132吨待赎回。 以现价算，相当于1.2兆卢比的负债，最后一批黄金债券2032年2月到期，若金价再涨，债务负担不知有多大。
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