明年，没人敢“看空”美股

　　美国股市的反弹已经远超最乐观的预期，令华尔街预测者瞠目结舌。然而，进入2024年后，市场持续的意外表现再次对华尔街的预判能力提出了挑战。

　　美银、德意志银行和高盛集团等顶级投行的策略师在发布2024年展望时达成共识：标普500指数在经历人工智能（AI）引发的科技股热潮以及经济持续超预期表现后的20%以上涨幅后，今年可能仅录得温和的增幅。而随着美联储转向降息，美国国债可能成为与股票市场竞争的重要资产。

　　然而，事实再次证明市场走势比预期更加复杂。股市非但没有失去动力，反而继续攀升。今年1月底，标普500指数已超越策略师的平均年终目标，随后更是接连刷新历史高点，全年涨幅有望达到23%，实现自上世纪90年代末互联网泡沫以来最强劲的连续两年涨幅。

　　Evercore ISI首席股票与量化策略师朱利安·伊曼纽尔（Julian Emanuel）表示：“这其中带有一定的奇迹色彩。”他在年中放弃了对标普500小幅回调的预测，并成为首位将年终目标上调至6,000点的主要策略师之一。他补充道：“趋势往往比人们想象的持续得更久，幅度更大。”

　　经济韧性与市场乐观情绪的交汇

　　这一趋势的延续说明了疫情后经济的表现如何持续超越预期，即便美联储将利率推高至20多年来的最高水平。

　　截至2023年底，当债券市场因预期美联储可能大幅放松政策而大幅上涨时，固定收益策略师曾预测10年期美国国债收益率将在2024年底降至3.8%。然而，实际收益率已攀升至4.5%以上。

　　经济的强劲表现支撑了股市的上涨，并通过企业利润的增长传导至市场。同时，人工智能的热潮继续推动大型科技公司股价上扬，包括Alphabet（谷歌母公司）、亚马逊（Amazon.com Inc.）、苹果（Apple Inc.）、Meta Platforms（Facebook母公司）和英伟达（Nvidia Corp.）。此外，唐纳德·川普（Donald Trump）赢得总统大选后承诺减税和企业友好政策，也为股市反弹带来了额外助力。

　　这一结果基本扑灭了华尔街的悲观情绪，迫使部分策略师放弃看跌观点并重新调整预测。

　　摩根士丹利的迈克·威尔逊（Mike Wilson）曾在2023年反复警告股市可能大幅下跌，但到今年5月转而看涨。摩根大通的马尔科·科拉诺维奇（Marko Kolanovic）曾预测标普500指数将在12月下跌12%，但于2024年中辞职，结束了在公司长达20年的职业生涯。摩根大通现任市场研究主管杜布拉夫科·拉科斯-布亚斯（Dubravko Lakos-Bujas）在11月底放弃此前的悲观目标，并预测标普500指数将在明年继续攀升。

　　拉科斯-布亚斯表示，团队的失误部分源于低估了“七大科技股”（Magnificent Seven）对标普500指数涨幅的巨大贡献。他同时指出，未来的乐观情绪有充足理由支撑，例如美联储政策的放松、美国政治权力更替以及中国政府致力于维持经济增长。

　　他表示：“我们现在有三个‘保险政策’在发挥作用。”预计标普500指数明年将升至6,500点，比上周五的水平上涨约9%。这“改变了我们对风险资产和股票的思考方式。”

　　华尔街的一致上调与看涨信号

　　不仅是悲观者被市场打了脸，几乎所有受到彭博追踪的顶级策略师今年都至少上调了一次标普500指数的目标。在2023年底公布目标时，即使是最乐观的预测者——Fundstrat的汤姆·李（Tom Lee）和Oppenheimer的约翰·斯托尔茨富斯（John Stoltzfus）——也仅预计标普500指数将上涨约9%至5,200点，但这一水平在不到三个月内便被突破。

　　尽管市场在年中和近期出现短暂回调，例如7月中旬至8月初的调整以及美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）本月鹰派言论引发的抛售，但这些回调很快被逆转，市场恢复上涨。

　　风险与展望

　　尽管股市快速攀升引发了一些估值过高的担忧，尤其是与人工智能相关的公司，但几乎没有人预测这轮牛市将很快结束。事实上，彭博追踪的19位策略师中，没有一人预计标普500指数明年会下跌，即使最保守的预测也认为市场将持稳，最乐观的目标则高达7,100点，意味着从上周五收盘价再上涨19%。

　　德意志银行首席美国股票与全球策略师宾基·查达（Binky Chadha）是过去三年华尔街最看涨的策略师之一。他对2025年的标普500目标为7,000点，这一预测反映了他对经济持续增长和低失业率的预期。他表示，对被市场打脸并不担忧。

　　“预测市场意味着需要‘一年一看’，”他说。“在典型的一年里，股票每两到三个月可能会下跌3%至5%。这是否意味着你不应该买股票？不，你应该买，因为它们会再涨回来。”