冤枉？辉达被“错杀”

　　随著芯片制造设备业者艾司摩尔（ASML）提前曝光的财报和财测令人失望，美国芯片类股周二（10月15日）重挫，费城半导体大跌超过5%，辉达（Nvidia）股价也跌了4.5%。不过巴隆周刊分析，辉达股价大跌其实是投资人“反应过度”，因为检视辉达的业务展望，股价如此大跌并不合理。

　　在周二稍早，ASML最新的财报短暂出现在公司网页上，而非如原定在周三公布，内容则显示2025年的净销售总额下修到300亿欧元（327亿美元）至350亿欧元，低于市场预估的358亿欧元。

　　回顾上季，ASML第3季订单量为26.3亿欧元，仅达到市场预估的一半左右。ASML生产极紫外光（EUV）微影设备，是半导体先进制程的重要工具。其客户包含台积电、三星与英特尔。

　　ASML执行长傅凯在新闻稿中表示：“虽然AI持续强劲发展且有上升潜力，其他市场领域正耗费更久时间复苏。现在显然复苏比先前预期更渐进，这种情况预料在2025年持续，导致客户态度审慎。”“就逻辑（芯片）而言，竞争激烈的代工市况导致某些客户的新节点提升缓慢，使得数家晶圆厂被排挤出，并导致曝光需求时程发生变化，尤其是EUV。”ASML股价因此重挫16%。

　　巴隆报道分析，ASML令人失望的展望，不必然就代表不利于辉达。ASML已表明，AI相关需求依然强劲，疲软的部分是逻辑芯片业务，而导致此一疲软的最可能因素，则可能是英特尔对芯片制造设备的支出，该公司生产CPU、PC和伺服器。

　　彭博资讯的记者Henry Ren也指出，ASML的业绩疲软可能来自主要客户英特尔，因为英特尔正在削减资本支出，进行痛苦的整顿。此外，记忆体芯片近期价格下跌，业者也审慎以对。至于中国大陆的芯片设备需求也可能在历经前几年疯狂囤货后冷却下来。然而这些都和AI的需求不相关。

　　巴隆报道，辉达先前持续表示，市场对该公司AI GPU的需求仍然强劲。本月稍早，辉达在给投资人的简报中表示，即使今年供应大幅增加，“需求仍超过供应”。

　　在上周，辉达主管群还表示Blackwell GPU产品“未来12个月已经被订光”，代表客户如果现在下单，直到明年底才能收到产品。

　　辉达最重要的Blackwell AI伺服器系统现正在出货。在周二，戴尔宣布，基于辉达GB200 NVL72系统的 机架式伺服器PowerEdge XE9712“现在正把样品提供给特定客户”。

　　NVL72是辉达Blackwell系列中的明星产品。它将36个GB200超级芯片连结在一起，每个GB200把两个 Blackwell GPU连结到Nvidia Grace CPU，以便它们更有效地配合运作。

　　这代表著每套NVL72系统都有72个Blackwell GPU，所有这些GPU都连接在一起，能带来空前的算力。今年稍早时候，KeyBanc表示NVL72的售价约380万美元，占辉达GB200出货量的绝大多数。

　　巴隆周刊的分析判断，也因此，ASML的业务状况可能和辉达的业绩没有直接关联。