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两个超级事件,即将发生……

www.creaders.net | 2024-07-06 13:20:49  刘晓博说财经 | 0条评论 | 查看/发表评论

标题上说的两件事,是指:

第一,中国央行已经借入了数千亿元国债,准备抛售,以抑制过热的债市。

第二,美联储可能提前降息,开启新一轮降息周期。

这两件事都非常大,用“超级事件”来形容一点都不夸张。

先看中国央行将抛售国债这件事。

4号中午,多家媒体报道说,央行已与几家主要金融机构签订了债券借入协议,央行借入了数千亿中长期国债。

央行为何从金融机构借国债?

是为了抛售,为了干预失去理性的债券市场。

最近一段时间,由于楼市、股市、汇市表现不佳,大量资金涌入债券市场,中长期国债价格出现了显著上涨。

甚至有一些机构加杠杆买入国债,买一批抵押出去,融资之后再买。可能只有1块钱本金,但买了5块钱甚至10块钱的国债。一旦债券市场有风吹草动,就可能出现踩踏事件。

机构为何狂买国债?除了上文说的楼市、股市、汇市不佳,出现资产荒之外,是机构都在赌:中国利率会长期走低,甚至出现零利率。

两个超级事件,即将发生……

有机构扬言,要把中国10年期国债收益率打到接近于零。

有金融常识的人都知道,国债收益率是重要的利率指标,10年期国债收益率尤其重要。当前中国10年期国债收益率为2.267%,美国为4.278%,日本为1.075%。

日元近期大幅贬值,一个重要的原因就是日本利率跟美国倒挂水平比较高(且没有外汇管制)。中国目前也处于历史上罕见的,利率跟美国倒挂的时期,如果未来国债继续涨、收益率继续跌,会加剧利率倒挂,引发汇率持续贬值风险。

两个超级事件,即将发生……

国债市场过热带来三大负面影响:

第一,分流了资金,让A股苦苦在3000点附近挣扎,不利于激活股市。

第二,国债收益率不断走低,引发人民币汇率贬值压力。

第三,过分加杠杆炒作国债,隐含巨大金融风险,央行警告一些机构:你们是想重演硅谷银行破产事件吗?

今年以来,财政部、央行多次表态,央行未来将常态化在二级市场买卖国债。鉴于当前经济状况,大家都默认为央行首先会大量买国债。这加剧了国债市场的热度。

直到5月末,官方正式表态:央行可能先卖!

市场仍然不太理解。央行持有的国债并不多,基本上是特别国债,它如何干预中长期国债的走势?

答案终于来了:央行先借入国债,然后抛售。等国债回落了,再买回来。

这跟在股市融券做空,是一样的打法。

还有一些债券投资者不死心:你固然可以卖,但不还是要买回来吗?所以我不怕。

如果你这么想,就错估了形势。

规则是央行、财政部定的,你跟规则制定者博弈,结果是只能输。从最新报道看,央行借国债是用信用方式,期限不固定。明天卖了,可能是半年后买回来,也可能是2年后买回来,你还敢对着干吗?

而且中国正在进入国债发行高峰期,去年新增国债4.16万亿,今年可能新增超过5万亿,未来几年可能都在这个水平之上。

两个超级事件,即将发生……

那么,央行是一定要把债券牛市变成熊市吗?当然也不是,只是为了纠偏而已。

两个超级事件,即将发生……

上图是财政部官网上的国债利率曲线,从左到右分别是短期、中期、长期国债的收益率,连起来就是一个曲线。

央行的调控目标,用潘功胜的话说是“保持正常向上倾斜的收益率曲线”,也就是说上图中的蓝线到右侧的时候变得平坦了,应该向上倾斜,或者更陡峭一些(红线)。

提高中长期国债的收益率,办法是让它跌,手段是借国债抛售。

央行通过抛售国债,可以实现一石四鸟:

第一,推动国债市场降杠杆,预防金融风险;

第二,引导资金从债市进入股市。

第三,避免中美利差倒挂加剧,维稳汇率。

第四,更为重要的是,央行通过卖国债,开启了常态化买卖国债的时代。这意味着未来印钞方式将出现历史性变化。未来中国的印钞方式,将跟美联储接近——扩表、买国债。

为什么要改变印钞方式?

2014年之前的印钞方式是,印钞买贸易顺差,也就是外汇占款,相当于把人民币的锚历史性转换为美元。

过去10年,增加了“对金融企业债权”的方式(MLF、PSL),也就是把刚出炉、热腾腾、超低利率的钱优先给大银行,相当于向他们注入利润。

二级市场上买国债的方式投放基础货币,相当于间接发钞给财政,更好解决土地财政式微带来的问题,撑住、活跃国债市场。

还有经济学家建议,每年增发5万亿国债,连续10年增发50万亿。

所以未来的国债是不缺的,甚至还需要央行“做市商”。

再看美联储降息是否可能提前的问题。

2

本周,美国纳斯达克指数和标普指数都创下了历史新高,黄金、白银的价格也都大幅反弹。下图是黄金月K线:

两个超级事件,即将发生……

为什么全球资本市场一片欢腾?因为美国失业率终于反弹了!

北京时间4号晚上公布的美国6月非农数据增速放缓,失业率反弹,前几个月的数据也向下修正。

两个超级事件,即将发生……

有意思吧,失业率反弹被大家看作重大利好。为什么会这样?

各国央行决定降息或者加息的时候,主要看两大指标:失业率和通胀率。

如果失业率反弹、通胀率回落到调控目标内,则可能降息。反之,则可能加息。

美国疫情之后大撒币,开启了一轮经济上涨周期,通胀高企、失业率大幅回落,由此引发了加息。

然后,美联储的货币政策进入了观察期,静待通胀率回落、失业率反弹。

最近美国通胀率也出现了回落(下图):

两个超级事件,即将发生……

失业率反弹、通胀率走低,这让很多人认为,美联储可能在9月中旬的议息会议上降息。

两个超级事件,即将发生……

上图是今年美联储议息会议的时间表,本月降息可能性不存在。如果下周公布的美国6月通胀数据也比较配合,那么美联储最早可能在9月中旬的议息会议后(北京时间9月19日凌晨)开启降息周期。

如果9月不降息,则降息最早只能在11月初了。

不管怎么说,美联储在今年年内开启降息周期,基本上可以确定。

美联储降息后,将大大增加中国货币政策的空间。未来2到3年,将是中国持续降息的时间,LPR利率至少有100个基点的降息空间。

所以,美联储降息对中国股市、楼市和经济影响比较大,如果美国提前启动降息,则是意外的利好。

7月还有一个超级事件,这就是三中全会。全会将推出新一轮改革开放的措施,值得关注。

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