中国央行领头，全球央行跟进

全球央行大举囤积黄金，或为对冲制裁风险

即使散户对黄金的投资需求不会提供多少支持，来自央行、尤其是中国央行的买盘也可以维持金价的涨势。

黄金正迎来它的辉煌时刻。全球央行为对冲地缘政治风险而进行的购买操作可能会令黄金继续表现抢眼。

金价目前处于历史最高水平，超过每盎司2,400美元，但对于全球一些事件的普遍担忧不能完全解释黄金的强劲势头。例如，周末伊朗总统遇难后，黄金受到提振，但金价已经高歌猛进了两年，目前较2022年底水平上涨33%。

而且金价这种涨势是在一些典型不利因素的背景下实现的。今年以来实际利率上升，10年期美国通胀保值债券收益率年内上升了约0.37个百分点，而金价依然大幅上涨。黄金走势通常与实际收益率相反，因为黄金为非孽息资产，实际利率上升可能降低持有黄金的吸引力。

另一方面，尽管出现了像一些美国人在开市客(Costco)抢购小金条的趋势，但散户对黄金的投资需求也并未提供多少支持：黄金ETF已连续三年出现资金净流出。

那么黄金涨势背后的大买家是谁？答案是全球央行，尤其是新兴市场央行。根据世界黄金协会(World Gold Council)的数据，自2022年第三季度以来，央行持有的黄金增加了约2,200吨，按当前价格计算持仓价值增加了近1,700亿美元。目前，央行的净购买量占全球黄金需求的五分之一以上，这一比例约为2012年至2021年间水平的两倍。

可能触发金价上涨的因素有哪些？西方国家在俄罗斯2022年入侵乌克兰后对俄实施了制裁，这可能促使一些央行寻求美元之外的储备资产多元化。俄罗斯约3,000亿美元的国际储备被冻结，甚至有传言说这些储备的收入会用于帮助保卫或重建乌克兰。黄金在俄罗斯的储备中占据突出位置，早在该国入侵乌克兰之前就是如此，而入侵之后尤为显著。黄金易于囤积，外国势力无法触及。

大多数央行购买黄金的信息未予公布，但根据高盛(Goldman Sachs)的数据，自2022年年中以来，包括中国、印度和土耳其央行在内的六家央行推动了所有的黄金净购买量。

其中中国央行增持黄金尤其明显，该央行自2022年11月以来已连续18个月购买黄金，黄金储备增加了16%，即1,000万盎司。与2022年时的俄罗斯相比，中国经济规模要大得多，对世界的重要性也更高，如果中国入侵台湾，所受制裁将更加严厉。与美国发生直接军事冲突则是另一回事。

中国显然不可能将其3.4万亿美元的储备全部转为黄金，但增持黄金可能会对市场产生相当大的影响。截至4月份，黄金在中国总储备中的占比接近5%，高于2022年的3%左右。如果中国仅将其储备的1%多配置到黄金上，那么按照目前价格计算，相当于去年全球总供应量的9%左右。

中国与西方之间持续的地缘政治紧张局势应会让热衷于黄金的投资者感到高兴。