债券市场激烈波动 加央行6月降息可能性全面飙升

周五，美国新增就业数据远逊于预期，令市场人士重新考虑加拿大央行在6月下次政策会议上降息的可能性。

掉期市场的隐含利率概率目前显示，加拿大央行在6月5日下调关键隔夜贷款利率的概率约为78%。就在今天上午美国就业数据公布之前，这种可能性还不到65%。市场已经完全消化了7月的降息预期，表明市场对短期利率将很快走低抱有高度信心。

疲弱的就业报告重燃了美国联邦储备委员会(fed)今年将下调贷款利率的希望。这对加拿大货币政策的走向产生了连锁反应，因为两国的经济和金融市场是如此紧密地联系在一起。

美国劳工部报告显示，4月非农就业人口增加17.5万人，路透调查的分析师预估为增加24.3万人；失业率维持在3.9%，而预期将稳定在3.8%;月平均收入增长0.2%，而预期为增长0.3%。

根据Refinitiv Eikon在美国就业数据公布几分钟后的数据，下表详述了掉期市场如何反映加拿大央行隔夜利率的进一步变动。目前加拿大银行的隔夜利率是5%。虽然银行以25个基点的幅度变动，但信贷市场隐含利率的波动更为灵活，而且在不断变化。右边的列是未来利率变动的百分比概率。

数据公布后，加拿大和美国的债券收益率双双下跌。美国两年期国债收益率在美国东部时间上午9点左右下跌10个基点，至4.770%，加拿大两年期国债收益率下跌约5个基点，至4.19%。

以下是今天上午经济学家对美国就业数据的书面评论:

Desjardins董事总经理兼宏观战略主管Royce Mendes表示：

就好像Jerome Powell周三走上讲台时看到了就业数据，发表了比预期更为温和的讲话。今年4月，美国经济仅创造了17.5万个就业岗位，为2023年10月以来的最低水平。对前两个月数据的修正也为净负，尽管幅度不大。

与4月24万个就业岗位的普遍预期相比，大部分就业岗位的缺口来自公共部门，私营部门的就业岗位低于预期的幅度较小。尽管就业人数有所增加，但当月的总工作时间实际上有所下降，这表明第二季度GDP开局疲软。

图源：51网记者

图源：Refinitiv Eikon

以下是数据公布前市场对货币政策变化的反应:

图源：Refinitiv Eikon

总体而言，4月份疲软的劳动力市场使失业率略微上升至3.9%。这比去年3.6%的低点有所上升，比美联储估计的4.1%的自然失业率也低不了多少。受到密切关注的萨姆规则(Sahm rule)没有被触发，该规则可以作为经济衰退状况的早期指标。然而，它仍在向这一门槛缓慢靠近。

工资仅上涨0.2%，年增长率从3月份的4.1%降至3.9%。尽管鲍威尔本周早些时候淡化了对工资推动通胀的任何担忧，但经济放缓无疑将让美国货币政策制定者松一口气。

今天的数据强化了美联储的决定，即只是推迟而不是破坏他们今年最终降息的计划。本周早些时候，美联储主席鲍威尔曾表示，现在通胀已经非常接近目标，相对于过去几年唯一的关注点是抑制价格压力，就业方面的任务将在FOMC的决策中占据更大的地位。

市场认为，这些数据强化了一个信息，即利率的下一步走势将是下行。整个国债收益率曲线都在下降，因为目前的联邦基金利率水平看起来更有可能是限制性的，足以使通货膨胀率回到2%的轨道上。尽管政策制定者在考虑任何货币宽松政策之前，仍希望看到更多证据表明价格压力正在减弱，但我们仍呼吁美联储在今年晚些时候降息两次。

道明经济学高级经济学家Thomas Feltmate说：

美国就业引擎在4月份失去了一些动力，就业人数五个月来首次低于20万大关。然而，平滑月度波动显示，过去三个月的平均就业增长仍然是健康的24.2万，仅比第一季度的26.9万略有下降，但仍高于2023年第四季度的平均21.2万。重要的是，上月工资增速的放缓程度略高于预期。这对美联储官员来说将是一个好消息——尤其是在本周公布的就业成本指数(Employment Cost Index)等其他数据显示近期薪资压力有所上升之后。

从大多数指标来看，劳动力市场仍然健康而紧张。就业增长依然强劲，失业率较低，职位空缺虽然在减少，但相对于大流行前的水平仍然较高。由于失业率预计将在第二季度保持稳定，通胀不太可能得到缓解，从而让政策制定者有足够的信心，在今年下半年之前，通胀将持续回到2%的水平。因此，我们将美联储首次降息的时间推迟到了12月。

CIBC经济学高级经济学家Ali Jaffery说：

鉴于鲍威尔的鸽派倾向，美联储将对今天的数据感到满意，尤其是工资增长放缓和部分利率保持稳定，因为这两者都有助于未来价格上涨放缓。但总体而言，就业市场仍保持强劲，他们需要看到更多放缓的证据，或者就业意外大幅下降，才会担心在就业出现如此强劲的增长之后，他们的就业任务。最终，联邦公开市场委员会将按兵不动，直到他们对通胀有了明确的认识。他们正试图评估第一季度价格压力的上升是否会持续下去，由于劳动力市场没有崩溃，他们有一些时间来弄清楚。