金价又暴涨 该买吗？巴菲特如何看

　　最近一个多月，黄金价格不断上涨，投资黄金的话题也不断冲上热榜，到4月9日，黄金现货价格突破2348美元/盎司，当天最高一度达到2365.4美元。

　　而一个月前，金价2156美元，一个月涨了8.9%，今年以来上涨大约15%。所以，一些朋友问我，黄金是不是可以投资了？

　　要回答这个问题，我们需要研究这一波黄金为什么涨了？还能涨多高？以及那个看起来永远不过时的话题：黄金值得投资吗？

　　首先，乍一看，现在国际政治局势紧张，全球经济前景黯淡，所以黄金飙升到顶点似乎不难理解，因为人们一直把黄金看作是资产避风港，而且普遍认为，当利率下降时金价就应该上涨，而很多投资者预计今年下半年美联储会降息。

　　但是，仔细一分析，你就会发现，这一波黄金涨得有点不明不白。因为，2022年2月俄乌战争爆发，是国际形势最紧张的时候，金价一度飙到了2000美元，但到当年10月底，就跌到1600美元以下，为最近3年最低点，随后缓慢上涨，最近一年多，平均线一直在2000美元以下，只有到了今年3月份，才开始这一波猛涨。

　　那怎么回事儿呢？华尔街给出了几个答案：一、各国央行重新将黄金作为储备资产；二、对冲基金押注美联储转向，美债收益率即将下行；三、量化交易员被金价上涨所吸引；四、市场对美国通胀顽固和对硬着陆充满了担忧；五、全球地缘政治风险和不可预测的宏观经济前景……

　　毫无疑问，多国央行买入及多个大型机构为美联储降息做准备，这是价格拉升的重要原因之一。瑞银报告指出，多国央行持续购入黄金，今年1月和2月的净购买量约为65吨。中国目前是中央银行中的最大买家，已经连续17个月增加黄金储备，其次是土耳其和印度。有中国网友还从中读出了弦外之音，说乌克兰战争之前，俄罗斯央行把黄金储备提升到了20%。嗯，得有心理准备了。

　　与此同时，中国消费者也在买入，因为他们担心其它资产回报率下降和本币（人民币）贬值，很多年轻人现在流行一句话“买包不如买金豆”。不过，最近，二大国企——中国黄金和山东黄金的加盟店连续跑路，也让很多人心悸不已。

　　但是，要说这是金价暴涨的最主要原因，看起来不对。因为各国央行买入也不是一天两天了，从俄罗斯被西方联合制裁之后就开始了，而2022年9-10月，金价还却整体下跌了，这表明全球央行购买黄金，对金价并没有长期支撑作用。所以，为什么最近突然间上涨迅猛呢？对此，华尔街分析师出来打太极：是他们同时在买，而不是某一个在买。

　　与此同时，让华尔街研究者摸不着头脑的还有，今年以来，全球黄金ETF累计流出了约57亿美元，连续第八个月流出。也就是说，当前的黄金价格，与黄金ETF的规模出现了背离。

　　最近升温的黄金购买发生在哪里呢？在大型期货和场外交易市场，这意味着常见机构买家——中央银行、投资银行、养老基金、主权财富基金——参与其中。期权交易活动也在升温，随着交易商争相回补风险敞口，市场预期金价可能进一步走高。

　　纽约期货未平仓合约数量一直在上升，表明基金经理的长期押注正在增加。但整体交易量已经超过了未平仓合约数量，暗示算法基金擅长的那种疯狂的日内交易激增。也就是说，量化交易对金价上涨有帮助。

　　一般来说，增购黄金，是因为经济前景不明朗。但是，最近美国的经济数据一直很强劲，而外汇和债券市场的投资者随之一直在押注，美联储的降息行动，会比几个月前预期的时间更晚、规模更小。所以，一个解释是，一些黄金投资者根据近期数据，转而担忧美国经济硬着陆前景，并急于买入黄金避险。

　　我们知道，投资者有时并非完全理性，大家其实都在投资一个公认的剧本，现在看，他们现在的故事是这样的：既然通膨居高不下，或许还有经济硬着陆可能，同时大量地缘政治不确定性和去全球化，所以央行和机构的投资需求得到提振。

　　那么，这一波金价会到什么位置呢？现在没有定论。今年1月，大摩预测，今明两年高位在2300美元/盎司，也就是现在的水平。最近瑞银则指出，目前各国央行持有黄金的比例还有较大的上涨空间，即金价还可以继续涨。而3月底时，分析师们普遍认为，金价难以达到2400美元。

　　大家可以看一眼过去30年的黄金价格，2011年9月最高1900美元左右，但此后将近10年大部分时间维持在1400美元以下，到2020年大瘟疫开始走高到1976美元，但等局势稳定之后就被抛售，跌到1800美元以下，到了俄乌战争后再度上涨，然后，今年3月至今这波突然上涨。

　　什么意思呢？我们的一个重要结论是：从长期来看，黄金不是一个好的投资产品，更多的是作为避险工具和投机产品。

　　实际上，股神巴菲特也以不喜欢投资黄金而闻名。2011年9月，金价触及每盎司1,920美元左右的历史高点，他在致股东的信中，对黄金进行了相当长的讨论。他列出了三种投资类型，将黄金直接归为第二类，即“永远不会产生任何东西的资产”。

　　巴菲特表示，买家购买这些资产，是希望其他人将来会支付更高的价格。“黄金不会做任何事……除了看着你”，“黄金是一种在恐惧中做多的方式”。

　　巴菲特还认为，正常时期，真正应该持有的是另两类资产，“货币性资产”，这有助于流动性，以及“生产性资产”，也就是企业、农场和房地产等，巴菲特称这类公司为“商业乳牛”。

　　2020年，巴菲特看起来打破了惯例，购买了世界上最大的黄金企业巴里克的股票。但是，他强调“我买的是黄金股，不是黄金”。在下半年，他就抛掉了，也就是我刚说的大瘟疫风险前后。