身份特殊？ “这家中国房企不能倒”

中国经济低迷，房地产在多家企业接连暴雷后深陷谷底，迄今仍未恢复，歹戏拖棚两年的中国房地产业危机，又有最新进展，3月11日，全球3大信评机构之一的穆迪（Moody's）将中国指标性房地产公司万科的信用评等降级，从投资等级降为垃圾债等级。

在之前全球最大的2家开发商碧桂园和中国恒大的违约事件中，中国官方都是采取放手让市场机制运作的态度，只不过这次危险的是万科，今年3月穆迪撤销万科的“Baa3”发行人评级（issuer rating），代之以“Ba1”企业家族评级（corporate family rating），亦即母公司及其子公司的债券“为投机性且具重大信用风险”。

中国政府意识到危险，罕见的向万科提供支持，要求12家银行为有国企背景的万科筹措人民币800亿元的银行团贷款，协助其渡过债务违约危机。

不过摩根大通对此认为消息“美好得令人难以置信”，如此大笔的贷款不符合中国本土银行的风险管理。

外债如山 取得资金不确定性增

万科长期以来是中国房企的资优生，是中国少数有“投资级”信用评等的地产商之一，此次调降，可能更动摇外界对中国房地产业的信心。

穆迪高级副总裁曾启贤（Kaven Tsang）说：“该评级动作反映穆迪预期，万科的信用计量、财政灵活度以及流动性缓冲在未来12至18个月将变弱，因为在中国房地产市场长期低迷之下，万科的合约销售下滑，取得资金的不确定性升高”。

穆迪说，销售下滑将削弱万科未来1年至18个月的营收与营运现金流。该公司将必须对某些项目提供折扣，以期在下行周期期间加强销售，而此举将削弱利润。

今年上半年，万科到期的境外债务有3笔，包括3月11日到期的6.3亿美元、5月25日到期的14.45亿元人民币、6月7日到期的6亿美元。此外，境内债务方面，今年有人民币93亿元债务到期。

中国相关专家指出，万科有国家资本背景，中国不可能轻易让它垮掉。所以相对于碧桂园、恒大，中国对万科的支持力度是空前的。

《彭博》则报道，万科在深圳与私人地产有紧密关连，若中国像放任碧桂园和中国恒大那般自生自灭，万科违约“将会压断中国脊梁”。

有深圳国企资本 万科命运特殊

万科与曾经的恒大一样，被认为大到不能倒。万科1984年5月成立，是中国、甚至是全球规模最大的地产发展商之一，业务包括住宅开发、物业管理、商业地产、物流仓储等，总部位于中国深圳市。

恒大与万科、碧桂园被称为中国房企3巨头，只不过万科有国企背景，因此和其他两间的命运却截然不同。万科2大股东分别是深圳市地铁集团28.69%、香港中央结算（代理人）有限公司13.96%，其中深圳地铁背后是深圳国资，去年10月在万科出现债务危机后，深铁马上出手，并由大股东的深圳国资委站台，提前还债，使其幸免一难。

市场分析，民企一直是中国政府的“野儿子”，不仅税多、融资难、享受不到国企和央企“亲儿子”般待遇，近几年来，多家民企更是政府的弃儿。

只不过万科很会看政策选边站，早在十年前就把大股东位让给国企或央企，才有机会得到亲儿子待遇。而国企很少对房企表示明确支持，万科能得到深圳国企支持，也是从没有过的待遇。

万科高喊活下去 却沦活不下去的境地

《彭博》分析，万科目前遇到的最大难题是房地产销售的前景不明。去年万科表现不差，签约销售金额只下降了10%。但据中国指数研究院近期做的调查，不到2成的受访者表示将在未来6个月内购屋。而这个数字1年前仍是30%。

虽然中国务院要求各银行支持万科和延长其债务期限，但银行表现并不积极。中国问题专家指出：“如果万科的资产非常优良，银行是巴不得把钱给它，但万科这是个大洞，从经济角度上讲，除非当局用政治压迫，不然任谁都不想跳进去。”

万科2018年喊出“活下去”的口号，今年却走到“活不下去”的苦境，专家分析，因为出现债务违约风险，中国政府发现严重性，怕丢失颜面，才出手相救，不敢让万科垮掉。

分析指出，涉及国有资产若倒，等于是国家资本破产，共产党的经营能力就会受到质疑，还会影响到整个国家形象，涉及的层面实在太大，因此中共要保留自己的颜面，至于其它的私人企业，中共没办法救，也不想救。