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黄金价格因供给因素而出现了上涨预期。由于矿脉逐渐枯竭叠加全球人工费上涨,黄金的生产成本达到历史最高水平。越来越多的预期认为,陷入亏本的矿山的开采将陷入停滞。在美国长期利率上升的背景下,不产生利息的黄金仍将维持在高价区间。
作为国际指标的纽约黄金期货(交易最活跃的结算月)价格2月27日为2044.1美元/盎司,比前一天上涨5.2美元(0.3%)。
由于美国联邦储备委员会(FRB)推迟降息的预期,美国长期利率在2月22日上升到3个月以来的最高水平。即使利率上升,黄金价格也没有出现大跌,而是徘徊在2000美元附近,表现出坚挺的行情。
贵金属咨询公司英国Metals Focus的数据显示,由开采的人工费、能源成本、矿脉勘探费等构成的平均生产成本(AISC)在2023年7~9月达到1343美元/盎司。与新冠疫情前(2019年7~9月)相比上升了39%,创出季度最高纪录。有分析认为,目前仍维持上升趋势。
生产成本走高的背后是黄金矿脉的每况愈下。Metals Focus在2023年12月的一份报告中表示,“加拿大OceanaGold持有的美国矿山由于加工低品位矿石,开采成本比去年同期上升了97%左右”。
黄金与能够持续开发页岩油等新矿脉的原油不同,很难找到大规模矿脉。有史以来开采的黄金总量约为21.25万吨。世界黄金协会(WGC)的数据显示,现在可以确认的埋藏量只有5.9万吨。
为了保持产量,必须不断开采现有矿山。金矿石品位下降的隐忧已经出现。
Metals Focus的数据显示,显示金矿石等级的含金量在2023年为每吨1.33克,与上年相比平均下降了3%。
低品位矿石会增加提炼黄金时的电费和药剂费用等。
与此同时,作业环境也越来越严峻。南非曾是世界最大黄金生产国,现在地下500米等相对靠近地表的金矿脉已经开采殆尽,将在地下1000~1500米开采黄金。运输资材、调节地下温度所需的电费等均会增加。
全球通货膨胀也加速了黄金生产成本的上升。除了与能源相关的成本之外,开采矿石的人工费也出现上升。
矿石品位下降和人工费上涨,推高了黄金的生产成本(REUTERS)
据称在北美,很多重要金矿脉位于重视环境保护的国家公园内。开采后的矿石和药剂的处理等保护环境的相关成本也在增加。
自2024年年初以来,开采成本上升的影响日益明显。全球最大金矿企业美国Newmont在2月22日公布的2023年10~12月财报显示,最终损益为亏损31.39亿美元。与上年同期(亏损14.77亿美元)相比亏损扩大。黄金的生产成本达到1485美元/盎司,比上年同期上涨了22%。
受到利润恶化的影响,Newmont的股价(截至2月27日)比2023年底下跌了28%。类似的趋势引起警惕,加拿大巴里克黄金下跌20%,阿格尼科鹰矿业下跌了12%。
纳入世界代表性金矿股的交易所交易基金(ETF)“VanEck Gold Miners ETF”截至2月27日为26.03美元,比2023年底下跌了16%。
有推算认为,生产成本超过黄金价格的亏本矿山已达到整体的1成左右。市场上有观点认为,开采将放缓,黄金供应会随之减少。
目前通过矿石生产的黄金每年约为3500吨。日本贵金属市场协会的代表理事池水雄一指出,“过去15年左右没有发现新的金矿脉。黄金产量可能会以目前为顶峰,随着金价走势而下降到3000吨左右”。
乐天证券经济研究所的大宗商品分析师吉田哲表示,“预计人工费和电费等将上升”,在此基础上分析称“预计顾及人权和环境的费用也将增加,(黄金)生产成本今后或将继续上升”。今后,供给端支撑金价的因素可能会被意识到。
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