价格还要涨涨涨？黄金生产成本达最高水平

黄金价格因供给因素而出现了上涨预期。由于矿脉逐渐枯竭叠加全球人工费上涨，黄金的生产成本达到历史最高水平。越来越多的预期认为，陷入亏本的矿山的开采将陷入停滞。在美国长期利率上升的背景下，不产生利息的黄金仍将维持在高价区间。

作为国际指标的纽约黄金期货（交易最活跃的结算月）价格2月27日为2044.1美元/盎司，比前一天上涨5.2美元（0.3%）。

由于美国联邦储备委员会（FRB）推迟降息的预期，美国长期利率在2月22日上升到3个月以来的最高水平。即使利率上升，黄金价格也没有出现大跌，而是徘徊在2000美元附近，表现出坚挺的行情。

贵金属咨询公司英国Metals Focus的数据显示，由开采的人工费、能源成本、矿脉勘探费等构成的平均生产成本（AISC）在2023年7～9月达到1343美元/盎司。与新冠疫情前（2019年7～9月）相比上升了39%，创出季度最高纪录。有分析认为，目前仍维持上升趋势。

生产成本走高的背后是黄金矿脉的每况愈下。Metals Focus在2023年12月的一份报告中表示，“加拿大OceanaGold持有的美国矿山由于加工低品位矿石，开采成本比去年同期上升了97%左右”。

黄金与能够持续开发页岩油等新矿脉的原油不同，很难找到大规模矿脉。有史以来开采的黄金总量约为21.25万吨。世界黄金协会（WGC）的数据显示，现在可以确认的埋藏量只有5.9万吨。 

为了保持产量，必须不断开采现有矿山。金矿石品位下降的隐忧已经出现。

Metals Focus的数据显示，显示金矿石等级的含金量在2023年为每吨1.33克，与上年相比平均下降了3%。

低品位矿石会增加提炼黄金时的电费和药剂费用等。

与此同时，作业环境也越来越严峻。南非曾是世界最大黄金生产国，现在地下500米等相对靠近地表的金矿脉已经开采殆尽，将在地下1000～1500米开采黄金。运输资材、调节地下温度所需的电费等均会增加。

全球通货膨胀也加速了黄金生产成本的上升。除了与能源相关的成本之外，开采矿石的人工费也出现上升。

据称在北美，很多重要金矿脉位于重视环境保护的国家公园内。开采后的矿石和药剂的处理等保护环境的相关成本也在增加。

自2024年年初以来，开采成本上升的影响日益明显。全球最大金矿企业美国Newmont在2月22日公布的2023年10～12月财报显示，最终损益为亏损31.39亿美元。与上年同期（亏损14.77亿美元）相比亏损扩大。黄金的生产成本达到1485美元/盎司，比上年同期上涨了22%。

受到利润恶化的影响，Newmont的股价（截至2月27日）比2023年底下跌了28%。类似的趋势引起警惕，加拿大巴里克黄金下跌20%，阿格尼科鹰矿业下跌了12%。

纳入世界代表性金矿股的交易所交易基金（ETF）“VanEck Gold Miners ETF”截至2月27日为26.03美元，比2023年底下跌了16%。

有推算认为，生产成本超过黄金价格的亏本矿山已达到整体的1成左右。市场上有观点认为，开采将放缓，黄金供应会随之减少。

目前通过矿石生产的黄金每年约为3500吨。日本贵金属市场协会的代表理事池水雄一指出，“过去15年左右没有发现新的金矿脉。黄金产量可能会以目前为顶峰，随着金价走势而下降到3000吨左右”。

乐天证券经济研究所的大宗商品分析师吉田哲表示，“预计人工费和电费等将上升”，在此基础上分析称“预计顾及人权和环境的费用也将增加，（黄金）生产成本今后或将继续上升”。今后，供给端支撑金价的因素可能会被意识到。