高盛首席经济学家两次料事如神，这是他下个预测

高盛(Goldman Sachs)对今年的经济持乐观态度。该行经济学家认为，今年经济将健康增长2.3%，失业率保持在4%以下，经济衰退的可能性仅为15%——所有这些都比市场平均预期更为乐观。他们还认为，剔除食品和能源价格的通胀率将继续下降，到年底将降至略高于2%（使用美联储青睐的衡量标准）。

经济预测比比皆是。为什么要关注高盛的呢？首先是因为，高盛经济学家们一直坚定站在软着陆阵营，现在看来这颇有先见之明。

其次，该公司首席经济学家哈哲思(Jan Hatzius)曾在2008年做出一个同样异于市场平均预期、料事如神的与趋势相反的预测。当时，他准确预警称，房贷违约恐怕会导致一场严重的经济衰退。

2009年至2017年担任美国总统奥巴马(Barack Obama)经济顾问的Jason Furman说：“白宫经济团队的每个人都痴迷地阅读高盛的文章，比对其他任何分析师的兴趣都要高。”拜登总统的经济顾问Jared Bernstein不久前在X上称，哈哲思可谓“出类拔萃”。根据鲍威尔(Jerome Powell)公开发布的日程表，这名美联储主席曾多次与他会面。

哈哲思的预测一直相当不错，这显然是有帮助的。他是两次（2009年和2011年）获得劳伦斯·R·克莱因蓝筹预测准确奖(Lawrence R. Klein Award for Blue Chip Forecast Accuracy)的少数经济学家之一。虽然和大多数经济学家一样，他对2021年和2022年的通胀率预测过低，但在《华尔街日报》(The Wall Street Journal)对68名经济学家2023年预测准确率的排名中他位列第五。

然而，真正吸引追随者的是他团队研究的深度和数量。他的团队有12名驻美国的经济学家（包括首席美国经济学家David Mericle）和在全球的29名经济学家，他们定期发布对一些热点问题详细的、定量的回答，如AI将对长期经济增长造成多大提振（很大）、用口罩代替封控的经济效益（很大）、工会工人薪资大幅增加对通胀的影响有多大（不大）。

高盛首席经济学家哈哲思坚持认为，在失业率不升高的同时，通胀率能够降至2%。图片来源：CHRISTOPHER GOODNEY/BLOOMBERG

该团队编制了自己的一套经济指标。其中包括哈哲思和他当时的上司Bill Dudley于2000年开发的金融状况指数，该指数被大量模仿，通过综合利率、债券收益率、股票价格和美元来衡量货币政策的全面效果。

兼收并蓄的态度

现年55岁的哈哲思在德国出生长大。他在接受采访时说，他的最初爱好是历史和政治，“在这些领域，什么都有可能，这让他有点沮丧。很多都是观点。没有很多的分析框架。”

因此，他在弗莱堡大学(University of Freiburg)学习经济学，然后在牛津大学(University of Oxford)获得博士学位。当他认为自己的兴趣过于广泛不适合学术界时，他放弃了当教授。他于1997年加入高盛，2005年接替达德利(Dudley)成为该行首席美国经济学家（达德利后成为纽约联储行长），2008年成为合伙人，2011年成为首席经济学家，2020年担任研究总监。

哈哲思的兼收并蓄对他的工作方法至关重要。达德利说，哈哲思不会执念于某一标签，无论看多还是看空。

与笔者一样，哈哲思也是心理学家Philip Tetlock的粉丝， Tetlock将专家分为刺猬型和狐狸型两种，刺猬精通某一方面，并通过这一视角看世界；而狐狸则知道很多事情。哈哲思说：“在分析框架方面，必须要有一些像狐狸。”没有一个框架适用于所有经济和利率周期。

神预测

2007年，许多分析师并不认为次级住房抵押贷款的损失有多严重的后果，认为这就像股市遇上了一个倒霉日。在当年11月的一份报告中，哈哲思称这种类比是有问题的。他援引经济学家Tobias Adrian和Hyun Song Shin的研究指出，股票主要由退休基金等长期投资者持有，这些投资者会“被动接受净资产损失”。

而房贷则是由银行、投资交易商、对冲基金、房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等杠杆机构持有。每损失一美元，这些投资者就必须缩减资产负债表，以维持资本比率。这是哈哲思预测2008年经济增长乏力、衰退风险高于分析师平均预期的一个重要原因。

那次的经济衰退后，哈哲思再次背离主流预测，准确预言到尽管联邦赤字巨大，债券收益率仍将下降。哈哲思部分借鉴了英国经济学家韦恩·戈德利(Wynne Godley)关于信贷流动的研究成果，推断在私人借贷如此疲软的情况下，公共借贷不会推高通胀或利率。

哈哲思也有马失前蹄的时候，尤其是对美联储利率举措的预测。新冠疫情过后，他漏算了通胀的飙升，也没有及时意识到美联储为抑制通胀会有多大力度的加息。

哈哲思说：“你可能会看对大势，但却在预测具体招式时出错，尤其是在涉及人类或央行官员的行为时。”

未来展望

关于当前的大局，哈哲思依然强调，通胀率有望在失业率不升高的情况下回到2%。2022年底，他的团队曾悍然借用华尔街上最危险的字眼为其2023年展望点题：“这个周期与众不同。”

该公司认为，过热的劳动力市场将通过职位空缺数减少而非失业率上升来降温，日益恢复元气的供给侧则会压低通胀。最终，供给侧反弹甚至超过了高盛原本的预期，2023年的增长超越了高盛的乐观预测。

对于2024年，哈哲思和该公司预计更是如此。

许多经济学家认为，加息的滞后效应可能会引发经济衰退。但哈哲思认为，滞后期被误解了。他说，利率对产出水平的滞后期很长，但对产出增长的滞后期很短，而且已经过去了。因此，随着供应的进一步恢复，通胀可以在经济稳健增长的同时继续消退。

最新数据对高盛的预测并不友好。1月份零售销售疲软，通胀居高不下。高盛将通胀高企归咎于年初的物价上涨，而这反映的是过去而非未来的趋势。

住房成本也迅速上涨。但在周日发表的一份长达13页的报告中，高盛深入研究了私人房租数据和劳工部的计算方法，认为1月份的跳涨是反常的。

仍有很多人对软着陆持怀疑态度。达德利预计失业率会大幅上升，经济会出现衰退。但是，哈哲思的前老板认为：“事情肯定会朝着哈哲思预测的方向发展。”