下周公布利率决议 欧央行会释放什么信号？

本月以来，美联储、欧洲央行等央行的政策制定者都在不同程度上试图抑制市场对2024年降息的过于乐观的预期。政策制定者释放的信号取得了一些成果，尤其是在长期借贷利率方面。本周，国际货币基金组织(IMF)再次警告称，在打开宽松预期的闸门、乃至提前降息方面，美联储和欧洲央行的官员应该“谨慎行事”。

不过，货币市场显然没有放弃。市场已经基本消化了美联储将在5月降息25个基点的预期，且预计美联储在3月降息的可能性超过50%。此外，市场认为欧洲央行在4月首次降息的可能性仍然很大，尽管欧洲央行首席经济学家Philip Lane最近暗示降息最早将在6月。

欧洲央行将于1月25日公布利率决议。欧洲央行在去年12月的会议纪要中有一条引人注目的措施，表示要保持谨慎，但同时暗示，鉴于经济仍存在高度不确定性，目前不排除任何可能性或许是明智的。欧洲央行表示：“人们普遍认为，重要的是不要在会后沟通中迎合市场预期。”“鉴于目前存在的不确定性，在判断市场预期时应保持一定的谦逊。”

欧洲央行在下周的利率决议中的措辞将受到市场关注。分析师Mike Dolan表示，目前还不清楚欧洲央行是在建议自己保持谦逊，还是建议市场交易者保持谦逊，但这一建议可能适用于两者。Mike Dolan指出，与美联储一样，欧洲央行似乎也在为未来几个与的措辞留出相当大的回旋余地。

欧洲央行可能将在其措辞中继续强调保持政策的限制性，以进一步抑制其认为仍然过高的工资通胀。尽管欧元区经济前景似乎不太明朗，但欧洲央行保持政策限制性将给其留下广泛的选择余地，尤其是可以在数据出现变化时迅速采取行动。

中性利率的“凝视”

尽管有诸多警告，但各大央行认为，对经济增长、工资和物价造成压力的限制性政策，是指政策利率高于长期中性和可持续水平，从而确保实现2%的通胀目标。

欧洲央行指出，中性利率是一个不可观察、难以捉摸的概念，但他们的2%的长期中性利率(即实际政策利率为零)的粗略假设意味着，目前的利率至少有着100个基点的“限制性”。

当然，有关实际政策利率的讨论仍取决于通胀方面的进展。人们有理由担心，因红海局势造成的供应链中断可能会在近期再次刺激通胀上涨。但同样值得注意的是，如果名义政策利率不下调，通胀的回落将推动实际政策利率变得更加严格，而这肯定不是欧洲央行在目前的关键时刻所希望看到的。

与此同时，欧洲央行主要担心的是，对名义政策利率将放松的预期会压低长期借款利率，而这可能会在通胀目标实现之前提振经济、刺激贷款进而推升通胀。

对许多市场人士而言，欧元区经济增长持续疲弱和通胀走软将是欧洲央行货币政策的主导因素，因此合理押注欧洲央行将更早而非更晚采取行动。

德意志银行策略师预计，欧洲央行将在4月首次降息，2024年全年将降息150个基点。策略师还预计，欧洲央行将在今年年中达到其通胀目标，远早于欧洲央行预测的2025年。策略师表示：“我们仍然预计，欧洲央行将迅速降息，以避免因实际利率飙升而导致政策立场过度紧缩。”

巴克莱策略师Mariano Cena也预计，欧洲央行将在4月降息25个基点，今年将累计降息150个基点。策略师补充称：“如果欧洲央行从6月开始降息，我们认为夏季降息50个基点的可能性很大。”

不过，荷兰国际集团策略师Carsten Brzeski表示，欧洲央行下周应抵制住诱惑，不要像近几个月那样继续向市场发展做出过度反应。他表示：“目前市场定价的讽刺之处在于，它使得实际政策利率下调的必要性不那么迫切。”