Fed传声筒：联准会最快本月开始

有联准会（Fed）传声筒之称的华尔街日报记者蒂米罗斯（Nick Timiraos）撰文说，Fed去年夏季就暂停升息，却通过另一个管道悄悄紧缩货币政策，以每月约800亿美元的速度，缩减其持有的7.7兆美元债券和其他资产，但这个操作如今可能也会改变。

蒂米罗斯说，Fed官员最快将在本月的政策会议，开始研议放慢而非结束所谓的量化紧缩（QT），可能对金融市场带来重大影响。

Fed缩表的方式是通过出售债券，或是另一个更偏好的方式：债券到期后不再购买新债，这会增加债券的供应，投资人必须自行吸收，为长期利率带来上行的压力。而放慢缩表的速度，会减轻这股压力。

由于通膨降温，Fed预计今年调降短期利率，但其缩减债券到期不续的理由却有所不同：防止金融市场一个不起眼但关键的角落受到干扰。决策官员不想重演2019年9月隔夜附卖回利率（又称隔夜反向附买回利率）意外大幅上升的情况。

决策者会考虑放慢缩表步伐有数个理由。首先，Fed正以每个月缩减600亿美元的美国公债，速度是五年前的两倍。持续以这种步调缩表，会提高风险，也就是银行苦于重新分配准备金供给，导致Fed的准备金迅速减少，进而引发货币市场的利率跃升。

其次，目前有迹象显示货币市场的现金余额正快速减少。Fed允许货币市场公司和其他机构停泊额外的现金，否则这些现金最终会成为隔夜附卖回机制的准备金。自去年8月下旬以来这个机制已锐减1兆美元，至6,800亿美元左右。

第三，决策官员已透露，他们将为银行体系留下比五年前缩表还多的准备金。纽约联邦准备银行总裁威廉斯在2022年与其他人共同撰写的研究发现，银行过去十年对准备金的需求呈现上升。报告指出，一旦准备金低于银行总资产的13%，货币市场的利率就开始上升。如今，银行总资产的13%相当于3兆美元，低于银行准备金的3.5兆美元；相形下，银行准备金在2019年9月为1.4兆美元，占银行资产的8%。

市场参与者则说，Fed必须审慎管理缩表，因为银行可能需要比他们所理解还多的准备金，背后的因素是监管规定要求银行持有较高品质的资产，以因应意外的现金需求。