联准会（Fed）2023年最末次决策会议意外偏“鸽”，强化对来年美国经济呈现“软着陆”的共识预期，也就是认为通膨可望滑向Fed的2%目标，同时之前一连串升息不至于重创就业市场。然而，在猛烈的升息循环过后，经济要达成这种“不冷不热、恰到好处”的理想情境，史上少见。
在“软着陆”预期心理下，美国股市年终涨势不辍，反映投资人乐观期待Fed未来一年将调降利率将近1.5个百分点，也许最快3月就会启动降息，协助美股标普500成分股明年获致二位数盈余成长。
避险基金Bridgewater前投资策略师派特逊指出，2024年可能有多重因素触动股市回档修正，包括重大选举登场前的政策急转弯、地缘政治冲突在世界各地扩散开来，以及科技相关的挫败突然来袭。基于前方挑战甚多，风险各式各样，她认为至少有四大变量可能影响2024年美国“软着陆”展望，进而左右未来一年市场走势：
一、消费需求最佳情境是消费需求“恰到好处”，持续驱动美国经济成长。
若是消费迅速降温，可能导致企业裁员，那将削弱消费支出，形成自我强化的恶性循环，回头对企业盈余构成压力。在那种情况下，Fed即使放松货币政策因应，短期内降息幅度也不会超过市场目前所料。
消费者需求若是太火热，也可能构成风险。强劲的消费支出可助长企业营收，但也可能造成服务业工资居高不下，进而延缓通膨减缓（disinflation）步调。结果可能导致Fed推迟降息，降息步调也将比市场预期来得缓慢。利率“更高、更久”将限缩各类资产的投资报酬，并使企业与政府债务融资风险成为关注焦点。
二、就业市场
即使消费活动不冷不热，也必须就业市场条件配合，亦即工资成长减缓且工作未大量流失，才能促成“软着陆”。
达此目标的一条路径是劳工供给：劳工参与率自从2020年初陡降后，已逐步回升。
另一条路径是“完美的工资通膨减缓”，亦即企业“抢人大战”降温。雇主可能选择缓和招聘脚步和减少职缺，而不解雇员工，以免日后有缺工之虞。这股趋势已在进行：美国职缺数已下滑，从2022年逾1,200万个职缺的颠峰，降到10月的870万个。
三、大宗商品
大宗商品价格也会影响“软着陆”发生的几率。近年已见证到商品价格变动对整体通膨的影响有多强烈。达拉斯联邦准备银行的研究估计，在疫期期间，37%的一年通膨预期变异性和将近55%的整体个人消费支出（PCE）物价指数变异性，皆可用油价震撼来解释。不过，基于天气和地缘政治等因素变化莫测，要预测2024能源和食物价格走势并非易事。
四、中国
目前为止，北京的经济挑战和政策反应，有助于Fed抗通膨。中国已祭出数回合货币与财政刺激措施。截至目前，那些行动发挥的作用是助长供给甚于需求，这又加重中国的通缩风险。这也是2023年美国进口价格年比数据不涨反跌的因素之一，一反2021年至2022年大幅上扬的走势。去年美国约16.5%的总进口来自中国。今年11月美国从中国进口价格年减2.9%。看好美国“软着陆”的人士或许会期盼，中国需求可别复苏得太猛、太快。
以上四个问题有待时间解答，而答案将决定市场今日对美国“软着陆”前景是否乐观过度。
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