抢跑美联储！股市、债市、金市火爆反弹

自十月底以来，降息预期疯狂发酵，美债、股市、黄金全线上扬，华尔街的焦点从“降不降”转为了“何时降”与“降多少”，甚至大举押注美联储明年三月开启首次降息，全年降息125个基点。

不过，历史表明，降息交易并非一帆风顺，在美联储降息后，股市可能存在更大的风险。华尔街大行对明年标普500指数走势的看法也存在分歧。

为何美联储仍然谨慎，市场却继续定价鸽派预期？

此前，在通胀显著下降的背景下，美联储官员不仅不敢讨论降息，连结束加息周期的定调也不轻易出口。这样做的原因，一方面是由于在过去三年里，经济和通胀一直很难预测；另一方面是因为美股和经济表现很好，美联储并不想在这种时机降息刺激。

上周四，美联储最青睐的通胀指标——核心PCE物价指数年率从3.7%降至3.5%，符合市场预期。数据公布后，纽约联储主席威廉姆斯日内暗示“加息已经结束”，市场也预测降息将在明年来临。就在前一天，另一位相对“鹰派”的官员沃勒也已表示，如果通胀持续稳步下降，美联储最早可能在明年春季决定下调基准利率。

因此，当鲍威尔讲话试图反击降息预期时，投资者仍将注意力集中在他的“偏鸽论调”中。芝商所的“美联储观察”工具显示，明年3月前第一次降息的概率接近60%，鲍威尔讲话前为30%。

有“新美联储通讯社”之称的知名记者Nick Timiraos撰文分享了他的最新研判，他认为美联储已经结束加息，但官员们不愿这么说。

Timiraos写道，美联储官员“越来越相信”他们不需要进一步加息来抑制通胀，但当前乐观的形势仍不足以让他们宣布结束加息，更不要说“开始讨论降息”了。展望12月政策会议，Timiraos称该行预计将连续第三次维持基准利率在5.25%至5.5%之间不变，并重申指引，即对外宣称“之后更可能的是加息，而不是降息”。

华尔街焦点不再是“降不降”，而是“何时降”与“降多少”

摩根大通资产管理公司指出，通胀下降的速度超过美联储预期，进一步强化“加息已经结束”的情绪。因此，美债已经在对降息的押注中抢跑，收益率迅速回落。

事实上，风险资产与黄金在11月均已闻风上扬，代表全球股市的$iShares MSCI ACWI ETF(ACWI.US)$在11月创下了三年多来的最佳单月表现，现货黄金逼近2150美元/盎司关口，刷新历史高位。

全球股市、债市、金市的火爆反弹表明，交易员确信美联储的加息周期已经结束，现在的争论转向何时开始降息以及降息幅度。无论美国经济是软着陆还是放缓，人们都认为降息即将到来。目前市场预计美联储最早可能在明年3月份降息，全年将降息至少125个基点。

目前业内人士已经对美联储在明年5月降息进行了全面定价，对明年3月降息的押注概率也超过了五成。

另外，投资者对央行降息的关注不止于美联储。伦敦经济数据学院统计显示，市场预计欧洲央行将率先降息，原因是经济下滑，其次为美联储和英国央行。

降息前后，股市如何表现？

市场目前降息预期高涨，甚至“抢跑”美联储，那么降息交易开启后，美股会如何表现呢？

机构表示，美联储降息前后，风险资产未必上涨，降息交易并非一帆风顺。停止加息之后，风险资产价格会反弹至前期高点附近，也就是交易“填坑式”行情，过去2个月，全球市场正在经历，也符合过去30年规律。

然而，历史表明，在美联储降息后不久，股市往往表现相当糟糕。若美联储真的开启降息周期，权益市场往往有回调风险，更多是对美国经济的担忧，发生衰退交易。平均而言，股市在美联储首次降息后10-14个月触底。

近期也有多家华尔街大行发布了对明年美股的展望。统计了小摩、大摩、富国银行、高盛、巴克莱、美银、德意志银行六家机构的展望发现，有两家大行对标普500指数的目标点位较当前下跌，分别为小摩的4200点（-8.6%）与大摩4500点（-2.0%），其余四家大行均看高，目标点位在4625-5100点之间。