美债市场正迎来全面复苏？互换合约已完全定价

美国国债收益率周三进一步走弱，基准10年期美债收益率连续第三个交易日收跌，因上修的美国GDP数据仍未能颠覆市场对美联储降息的预期。

不少业内人士表示，美债市场或将迎来全面复苏，甚至不乏“债牛苏醒”的可能。在本月仅剩下最后一个交易日之际，10年期美债收益率已有望创下2008年12月以来的最大单月跌幅。

行情数据显示，各期限美债收益率隔夜全线走低，由于债券收益率与价格反向，这意味着隔夜美债价格全线上涨。其中，2年期美债收益率跌8.7个基点报4.656%，3年期美债收益率跌8.3个基点报4.405%，5年期美债收益率跌6.4个基点报4.216%，10年期美债收益率跌6.4个基点报4.26%，30年期美债收益率跌6.9个基点报4.439%。

如下图所示，与美联储利率预期关联最为紧密的2年期美债收益率，目前已跌至了六月以来的最低水平。

美国商务部周三公布的报告显示，美国第三季度的国内生产总值（GDP）修正值为同比增长5.2%，高于初次预估报告的4.9%，也高于接受道琼斯调查的经济学家预测的5%。GDP数据上调的主要原因是非住宅固定投资的增加，其中包括结构、设备和知识产权。

不过，这份整体火热的三季度GDP数据，并未能打消市场对美联储已结束本轮紧缩周期、同时明年上半年就将开启降息周期的猜测。GDP报告中的分项数据同时显示，第三季度的消费者支出有所下调，此次报告中该指数仅增长3.6%，而最初估计为4%。

LPL Financial公司策略师Jeffrey Roach表示，“一系列证据表明，美联储正在如愿以偿——经济正在经历无痛、有节制的放缓。由于未来几个月物价压力可能会进一步缓解，市场可以合理地预期美联储会维稳利率至明年年中，届时美联储可能会适度降息。”

利率互换合约显示，周三市场对美联储到2024年5月份降息25个基点的概率预期，已达到100%，这也预示着人们已彻底将首次降息时间点的押注，从明年6月提前至了5月。

AmeriVet Securities驻纽约的美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示：“美联储正在为宽松政策创造更多可能性。”

由于业内人士纷纷猜测美联储已经结束了本周激进的加息周期，全球债市近期也不断延续着11月份以来的涨势。一组数据显示，彭博全球债券综合指数（涵盖主权和企业债）本月回报率已达到约5%，料将创下2008年12月金融危机以来的最佳表现——当时美联储将利率降至零，并承诺在雷曼兄弟倒闭后增加对金融业的贷款。

央行预期的鸽派转变对企业债券来说也是一个利好因素。相关指数显示，投资级全球公司债的利差正徘徊在2022年4月以来的最低水平附近。过去一个月，随着市场对美国经济软着陆的乐观情绪日益增强，投资者纷纷抢购这些证券，利差有所收窄。

NatAlliance Securities的Andrew Brenner表示，“如果更多的人开始相信美联储已经完成了任务，并关注下一步的利率举措——降息，那么就有足够的火力将利率收益率拉低。不过，我们在短时间内已经走了很多弯路。”

美国银行分析师周三预计，随着美联储明年开始降息，描绘不同政府债券期限的美债收益率曲线可能会在2024年趋陡。

美国银行（BofA）美国利率策略主管Mark Cabana在一场媒体吹风会上称，预计到明年年底，美国基准10年期国债收益率将回落到4.25%。比较两年期和十年期美国国债收益率的收益率曲线，料将在明年结束倒挂转正，明年底利差有望来到+25个基点。

高盛资产管理公司投资官Ashish Shah本周早些时候也表示：“我认为美联储不会迅速转向，但这将是前进的方向，因为你将看到通胀下降以及增长减速。（明年）将是债券年，它们表现良好。你还会看到收益率曲线变陡，因为将会发生大量借贷。”

展望日内，不少华尔街人士也正在为美联储周四公布的PCE物价指数做准备——许多人认为这是本周最重要的经济指标。

资产管理巨头SEI首席市场策略师Jim Solloway表示，“虽然任何一个月的数据都不至于彻底左右美联储的决策。但如果数据结果疲软，加上失业率进一步升至4%以上的水平，肯定会使委员会更加倾向于鸽派。不过，我们的最佳预测仍是，美联储在明年上半年将会政策利率维持在当前水平。我们认为，美联储在2024年的降息力度不会像市场最近预计的那样大。”