忽然之间 交易员疯狂涌向降息押注

　　在美国利率市场，为明年经济硬着陆和美联储激进宽松政策做准备的预期正蔓延。

　　在现货债券市场，摩根大通自1991年以来每周进行一次的美债客户调查发现，市场上最活跃的投资者与以往一样乐观。

　　短期利率期权——其价值与受美联储影响的担保隔夜融资利率(SOFR)挂钩——的结构一直受到青睐，从明年年中美联储多次降息的预期中受益。周一的一项引人注目的政策目标是在9月前总共降息250个基点，比掉期市场目前的定价高出约200个基点。

　　与此同时，在期货市场，美国商品期货交易委员会(CFTC)周一公布的数据显示，截至11月21日当周，对冲基金将SOFR期货的净多头头寸增加至历史最高水平。总体而言，他们将受益于未来几个月美联储预计将加大的宽松力度。

　　以下是在市场各个角落的仓位概述：

　　摩根大通活跃客户做多

　　在截至周一的当周，活跃客户的净多头头寸增加至78%，创1991年开启调查以来的新高。活跃客户的定义是，大约70%是投机者，30%是真正的投资者。在接受调查的40至60家客户中，净多头头寸也有所增加，达到2010年11月以来的最高水平。

　　SOFR最活跃

　　芝加哥商品交易所集团(CME Group Inc.)的未平仓数据显示，上周SOFR 3月2024年95.25和95.00看涨期权的头寸有所增加。在此期间的资金流包括买入3月24日 94.75/95.00/95.25蝶式看涨组合和3月24日 94.75/94.875/95.00/95.125的鹰式看涨组合(call condor)。明显的清算包括2024年3月的94.875看涨期权，作为3月24日94.75/94.875看涨期权价差的一部分出售。

　　截至27日收盘，总体未平仓合约指向95.00的大量仓位，相当于5%的SOFR，紧随其后的是94.75。

　　对冲基金做多SOFR期货

　　截至11月21日当周的CFTC数据显示，对冲基金仍看多SOFR期货，其净多头仓位触及新纪录，相当于每基点风险约3,000万美元。在美债期货方面，资产管理公司平仓约7.6万份10年期公债合约，而对冲基金净空头增加了约3.3万份10年期合约。

　　长端偏向更接近中性

　　过去一周，对冲长债从当前水准下跌的成本有所下降，因长债债券期货偏度从负值向中性靠拢。与此同时，投资者正在支付溢价，以对冲两年期和五年期公债期货的进一步上涨，延长收益率曲线前端和后端之间的倾斜差距。