西媒：雷曼危机15年后，教训值得铭记

西班牙《国家报》网站9月15日发表题为《雷曼兄弟：改变世界的一场破产已过去15年》的文章，回顾了2008年金融危机发生的根源和经过。内容编译如下：

2008年9月将被人们长久铭记，这即使不是现代资本主义历史上最黑暗的日子，也是最黑暗的日子之一。正是在距今整整15年前，美国第四大投资银行雷曼兄弟申请破产，拖垮了当时市场经济不可改变的基础的很大一部分。在接下来几个月甚至长达几年的时间里，大量股票市值蒸发。那场全球性经济衰退影响了全世界无数人，许多公司和市场至今尚未从中恢复过来。

雷曼兄弟破产后产生的级联效应的强大程度，可以用该公司的规模、声望和在金融体系中发挥的重要作用来解释。该公司成立于1850年，后来发展成全球领先的投资银行和资产管理机构。几十年间，雷曼兄弟一直是一个可靠且盈利的实体，几乎与世界上所有金融机构都有业务往来。但它在朝夕之间崩盘，所有资产（衍生品、债券、期票）价值化为零。这场地震立即冲击了全世界。

在大约2005年之后，该公司开始遇到问题。其中一个根本原因是，在美国房地产泡沫破裂时，该公司因间接暴露于大量次贷而产生巨大亏损。2000年至2003年间，美联储将关键利率从6.5%降至1%。用时任总统小布什的话来说，其目标是“让每个美国人成为房主”。降息速度加快，以便经济能克服“9·11”事件造成的创伤。

银行实体开始在没有任何审查或要求的情况下提供贷款，甚至向没有工作、收入或流动资金的人提供贷款。正是在这一时期，所谓的垃圾抵押贷款出现了，它在经济危机的过程中发挥了根本性作用。

房价呈指数级上涨，导致次级贷款过度扩张。金融机构以较低的初始利率将这些抵押贷款提供给信用不良的借款人。但金融部门并没有意识到风险，因为这些抵押贷款被包装在复杂的金融结构中，理论上风险较低，并具备一定的盈利能力。雷曼兄弟是对这些工具进行大量投资的银行之一，且这些投资并没有充分反映在其资产负债表中。

当房价开始下跌、利率上升（2007年又回升至5.25%）时，许多借款人无力偿还抵押贷款。违约行为使债务从低风险资产变成有毒资产。

多米诺骨牌效应由此产生，导致住房和抵押贷款市场的危机蔓延至整个金融体系。这些由垃圾抵押贷款支持的资产掌握在世界各地众多金融机构手中，甚至市场本身也不清楚每个参与者的风险敞口。恐慌情绪盛行，像雷曼兄弟这样的公司越来越难以为继，因为市场已经不信任它们。

没有什么可以抵御那场金融海啸。当雷曼兄弟挣扎求存时，政府官员和其他金融机构的领导人试图进行救助。时任美国财政部长亨利·保尔森和美联储时任主席本·伯南克苦苦寻找避免系统性崩溃的选项。然而，这些努力都是徒劳。

于是，2008年9月15日星期一凌晨，雷曼兄弟宣布打算根据美国《破产法》第11条申请破产保护。这是美国有史以来规模最大的金融机构破产案，给全球金融市场带来毁灭性冲击。

雷曼兄弟的破产标志着全球经济衰退的开始。美国经济萎缩，许多其他国家也陷入衰退。金融危机演变成经济危机，失业率上升，生产和贸易下滑。世界各国政府不得不实施经济刺激措施，试图减轻经济衰退的影响。那是自1929年以来最严重的金融危机。

在欧洲，危机动摇了欧元的稳定。到2009年，不信任情绪和危机已经影响到南欧国家和银行。欧洲央行的干预措施阻止了全面崩溃，但未能阻止危机。

经济衰退留下了一系列明确的教训，从学术角度看，它也是一个转折点。上世纪80年代和90年代基于对一个有效市场的信任而出现的放松银行业管制的态势，让位于一个在透明度、预防、监管和解决实体问题方面严格很多的监管体制。同样，2008年的“处方”（大规模使用货币政策来防止经济崩溃）在新冠大流行后和应对欧元危机时得到了更大规模的应用。从那时起，政府对经济的干预力度加大了很多。

此外，正如20世纪30年代所发生的那样，西方社会对世界的看法也发生了变化。雷曼兄弟事件让人们变得更加怀疑、不信任和悲观，这从民粹主义的盛行、新社会需求的出现、日益加剧的国际紧张局势或新的文化表现中不难看出。