在他们眼中，中国已成为“烫手山芋”

专注于中国市场的私募股权基金曾经以丰厚的回报风光一时。如今，它们遇到了大问题。

主要投资于中国的私募股权投资公司的美元融资已几乎枯竭。随着中国互联网淘金热结束，轻松赚取巨额利润的日子也成为了过去式。中国企业越来越难在香港和美国上市，这限制了许多私募股权基金的退出策略。过去两年里中国基金的回报情况也令投资者失望。

“专注于中国市场的私募股权投资公司正面临着几年前难以预见的挑战，”数据提供商Preqin亚太区及估值主管Angela Lai表示。根据Preqin的数据，2023年上半年，那些至少有一半资本投资于中国的美元计价的私募股权基金仅募集了14亿美元，比上年下降了约89%。同期，全球私募股权募资额下降了约15%。

主要在中国投资的私募股权公司还面临一系列其他障碍，包括中国经济复苏乏力、股市估值下滑以及国际投资者越来越不愿意将资金投入中国资产。

私募股权公司的模式并不复杂： 它们从机构那里筹集资金，然后购买它们认为几年后会变得更有价值的公司的股份。当此类公司上市或被收购，或者通过将股权出售给其他买家，私募股权公司就能获利。在中国最近的科技热潮中，这种模式曾经几乎稳赚不赔，但现在已不再如此。

对于私募股权基金来说，中国互联网企业曾是利润丰厚的投资标的，从这些公司中获得的投资收益在这些基金在华投资总收益中占据很大比例。但在2020年底中国政府对互联网行业开展行业整顿行动之后，许多互联网企业的估值出现了大幅下降。

在2020年计划上市时，金融科技巨头蚂蚁集团(Ant Group Co.)的估值超过3,000亿美元。包括私募股权基金凯雷投资集团(Carlyle Group, CG)和华平投资(Warburg Pincus LLC)在内的投资者原本可能从中大赚一笔，但中国政府在最后一刻叫停了这宗交易，同时加强了对中国互联网行业的监管。

今年7月初时，蚂蚁集团估计该公司的价值为780亿美元，远低于2018年夏天该公司最后一次私募融资时的1,500亿美元。在中国政府展开行业整顿期间，TikTok的所有者字节跳动(Bytedance Ltd.)搁置了IPO计划；该公司是另一家股东包括私募股权基金的高估值非上市科技公司。

据数据分析公司Burgiss估计，2022年，包括风投基金在内的中国私募股权投资基金的平均年回报率为负5.6%。这是自2008年全球金融危机以来的最低水平，不过去年的回报率好于全球平均水平。

由所有者经营的香港投资公司Silverhorn Group的首席投资官Marco Klaus表示，由于需求大幅下降，一些中国私募基金已不再前往美国与潜在投资者会面筹集资金。他补充说，中美紧张局势也是一大阻碍因素。

据《华尔街日报》(The Wall Street Journal)此前报道，拜登政府正准备一项行政命令，寻求阻止在中国和其他一些国家的风投和私募股权投资。美国国务院已要求美国大学捐赠基金披露和剥离中国资产；其中许多捐赠基金曾是以中国为投资重点的私募股权投资基金的重要出资方。

美国的IPO交易已开始反弹；IPO一直是私募股权公司将投资套现的传统方式。但Dealogic的数据显示，香港今年上半年的IPO融资额仅为22亿美元，较上年同期下降16%，也远低于2021年上半年融资额。香港是中国公司主要的海外上市地。

据咨询公司BDA Partners称，中国的私募股权基金一直在增加对中国政府所青睐行业的投资，包括半导体和电子设备、制造业、生物技术和医疗保健。该公司在最近的一份报告中说，这些基金认为上述行业“更具可持续增长潜力”。

私募股权公司自身的投资者对中国前景的看法也日趋悲观。去年年底时，在接受Preqin调查的投资者中，只有不到五分之一的受访者认为中国私募股权市场是新兴市场中的最佳机会，而一年前这一比例为46%，2020年为55%。

对于那些已承诺投资私募股权基金的投资者来说，退出并非易事，因为它们的投资通常会被锁定最长十年时间，而且如果基金经理要求追加资本，这些投资者还得投入更多资金。

市场参与者和分析师预计，二级市场的交易活动将会更加活跃；在二级市场上，投资者可以选择将自己在私募股权基金中所持的股份套现，或者将所持股份转入所谓的接续基金。

纽约精品投行Greenhill & Co.的亚洲私人资本咨询主管Lloyd Bradbury说：“目前情况比较混乱，眼下买方和卖方很难就中国资产的价值达成一致。”