Fed最艰巨决策会议召开 关注四大重点

美国联准会（Fed）21日起召开为期两天的利率决策会议，安联集团（Allianz）首席经济顾问伊尔艾朗（Mohamed El-Erian）指出，Fed正面临三重难题，要如何压低通膨、维持金融稳定、又要尽可能降低对成长和就业的伤害。这次也将是Fed这轮升息循环挑战最艰钜的一次决策，须关注以下重点：

升息幅度：

有“Fed传声筒”之称的华尔街日报（WSJ）首席经济特派蒂米罗斯（Nick Timiraos）指出，Fed过去一年来在传递紧缩信息时，都避免让市场意外并尽可能降低波动，而最近的美欧银行风暴是Fed最近启动升息循环以来，首次在决策前夕突然遭遇情势持续变动的危机。

高盛经济学家梅瑞克预测，由于银行体系压力大，Fed在台北时间23日凌晨2时公布的决策，将不会升息，因为官员虽已积极支撑金融体系，但市场似乎不相信对中小银行的支持足够，而且只升息1码对未来通膨的影响“微薄”，以后也能加快升息补回来。高盛仍预测，Fed将在5、6、7月各升息1码。

Fed前官员对升息决策看法分歧。已在去年9月底退休的波士顿联准银行前总裁罗森格伦就说，“我不会用升息火上浇油”，“大家都在讨论Fed对抗通膨的可信度，但Fed要做出合乎经济逻辑的决策，才最能维持可信度”。

去年卸任的的Fed前副主席克拉瑞达建议继续升息1码，“如果你暂停了，就会遭遇（市场担心）『他们知道我们不知道的事』的困境”。曾为Fed高阶顾问的杜克大学经济学家米德也说，鲍威尔已努力赢得“通膨斗士”称号，“我认为在这个情境下，按兵不动似乎是错的，特别是数据”显示的经济情势。

伊尔艾朗认为，Fed过去几年的决策过程显示，Fed按兵不动，搭配这次“暂停”升息、而非升息循环结束的前瞻指引，但这个妥协的效益不高，若成长前景因为金融体系减弱而更加黯淡，还会加剧三重难题，因此Fed应该升息1码。

彭博资讯经济学家指出，Fed是否升息的机率很接近，升息确实会造成伤害，会加剧银行压力、引发投资人不安，但若暂停升息，会造成更多损失，因为将显示Fed对银行体系或经济的韧性没信心，因此最有可能的结果是升息1码，提高联邦资金利率区间到4.75%~5%，而且鲍威尔也希望区隔货币政策和金融稳定工具，纽约联准银行总裁威廉斯等官员也支持这个看法。美银证券分析师也预测会升息1码。

芝加哥商业集团（CME）的FedWatch工具显示，投资人仍预期Fed将升息1码，机率为72.3%，按兵不动的机率是27.7%。

上修高峰利率预测到多少？

鲍威尔已明确表示，本周公布、反映官员利率预估落点的利率点状图，将上修对今年高峰利率的预测。彭博经济学家预期，Fed利率点状图所反映的利率高峰预估中位数将被上修到5.4%（即5.25%~5.5%区间），高于去年12月显示的5.1%（即5%~5.25%区间），也比本周升息1码后的利率区间高出2码。美银证券也认为Fed将在利率区间达到5.25%~5.5%区间（也就是再升息2码）后降息。

英国金融时报（FT）日前访调43位经济学家的结果则显示，49%受访者预测Fed利率今年高峰区间为5.5%~6%，比率高于去年12月调查的18%，比市场预期还要更鹰派。

FedWatch工具显示，投资人预估若Fed本周升息1码后，5月决策以按兵不动的机率最高，为49.9%，再升息1码的机率是37.1%。

对银行业动盪看法：

鲍威尔可能会表明，利率政策是Fed达成物价稳定和充分就业双重职责的主要工具，不该被当成因应金融稳定威胁的第一道防线，Fed的贴现窗口和其他流动性工具更适合解决金融稳定问题。

但要确切掌握分寸很困难。曾任Fed首席经济学家的耶鲁大学管理学院教授英格利许就说，对外沟通会很棘手。

缩减资产负债表安排：

市场除了紧盯升息决策，也密切关注对于缩减资产负债表进度的安排。Fed目前每月出售600亿美元美国公债、以及350亿美元的抵押担保证券（MBS），但提供银行业紧急流动性机制后，资产负债表规模又告扩大。

彭博经济学家认为，Fed将维持目前的缩表规模不变。纽约联准银行前总裁杜雷也预期量化紧缩（QT）措施将持续。

不过，Roth MKM首席经济学戴尔达指出，Fed同时提供银行业流动性安排、同时又以缩表收回流动性，是两相抵触的政策，传递出令人困惑的讯号。曾任Fed理事的货币政策分析公司（Monetary Policy Analytics）的主管梅尔认为，在Fed协调其他央行扩大美元交换安排后，Fed调整或暂停QT的机率已升高。

Fed官员都未提供预估结束QT的时间表，但鲍威尔上月曾说，Fed资产负债表要降到银行准备金依然充足的水准，将要花两年时间。