瑞信4折甩卖，瑞银趁火打劫？

当地时间3月19日，瑞士联邦委员会在伯尔尼召开新闻发布会，确认瑞士第一大银行瑞银集团将以30亿瑞郎收购陷入危机的瑞士第二大银行集团瑞士信贷银行。30亿瑞郎的收购价较瑞信最近一个交易日的市值打了大概4折。

收购价仅为瑞信市值四折

瑞士金融市场监管局当天宣布批准瑞银与瑞信的合并，表示此举有利于金融稳定。

瑞士央行表示，这一收购是在瑞士政府、瑞士央行及瑞士金融市场监管局的支持下实现的，瑞士央行将为合并提供大量流动性援助。

瑞银集团当天发布公告说，根据全股份交易的条款，瑞信股东每持有22.48股瑞信股份将获得1股瑞银集团股份，相当于每股0.76瑞士法郎（1美元约合0.9252瑞士法郎），总对价30亿瑞士法郎。30亿瑞郎的收购价较瑞信最近一个交易日周五的市值打了大概四折。以周五收盘价估算，瑞信的市值约为74亿瑞郎。

值得注意的是，收购虽然让很多人高兴，但除去瑞士信贷的股东们。因为每股0.76瑞郎的价格远低于瑞信上周五1.86瑞郎的收盘价，这让瑞信的股东损失惨重。

沙特国家银行去年投资了14亿瑞郎，成为了瑞信最大股东。本来人们是希望它能解决风险跟合规问题，扭亏大赚一笔。可是没想到短短几个月就已经亏掉了好几亿。钱没赚到，反而变成了大冤种。

170亿美元高风险债券成废纸

在瑞银收购瑞信之后，约160亿瑞郎（173亿美元）的瑞信债券变得一文不值。

瑞士监管机构周日发布声明称，“在与瑞士金融监督管理局FINMA，瑞士联邦和瑞士央行密切合作下，瑞银将全面收购瑞信。非常规的政府支持措施将触发瑞信额外一级资本（AT1）债券约160亿瑞郎名义价值被完全减记，从而增强该行的核心资本。”

这将是欧洲规模2750亿美元的AT1市场最大一次价值减记事件，损失规模远超过发生在2017年西班牙银行Banco Popular SA债券上的13.5亿欧元减记，当时该银行被桑坦德银行收购。

收购一波三折 瑞银曾出超低价

种种消息都显示，瑞银和瑞信的“联姻”波折重重，双方各怀心思，瑞银要拉政府为可能承受的损失兜底，瑞信嫌瑞银报价太低。

上周四有传闻称，瑞银和瑞信均反对强行合并，瑞银更希望侧重于其自身独立的财富管理战略，不愿意承担与瑞信相关的风险。而瑞信在获得央行的流动性支持后希望，争取更多时间实施自己的转型计划。瑞信此前一再自称有足够流动性，并正努力赢回客户。

上周五有媒体称，瑞士监管方将瑞银与瑞信合并视为增强市场对该国银行体系信心的“A计划”。瑞银和瑞信董事会周末分别举行会议讨论这个提议，瑞士央行（SNB）和瑞士金融监督管理局（FINMA）将担任谈判的协调人。瑞银在磋商，可能整体收购瑞信，也可能只收购部分资产。SNB的重点是，在周一市场开始交易前，就一项简单直接的解决方案达成一致，但不保证能达成协议。

上周六有媒体称，瑞银要求瑞士政府在收购瑞信时提供支持，瑞银在讨论，政府将在任何交易中承担某些法律费用或其他具体损失的情况，估计这一数字约为60亿美元。一种可能的情况是，瑞银将收购瑞信，获得瑞信的财富和资产管理部门，同时可能剥离瑞信的投资银行部门。

上周六另有媒体称，瑞银和FINMA急于在当地时间周六晚完成针对瑞信的交易，认为与瑞银达成协议是阻止对瑞信信心崩溃的唯一选择，并提到知情者称，上周瑞信每天的存款流出量都超过100亿瑞郎，监管方担心，如果不加以处理，瑞信可能在此后一周资不抵债。周六还有媒体称，瑞士政府可能针对所涉及的风险提供担保，而瑞信的瑞士业务可能会被剥离。

昨天周日稍早有媒体称，瑞银提议以10亿美元的“超低报价”换股收购瑞信，几乎将瑞信原股东清零，还需要瑞士央行的额外支持，有点趁火打劫那味儿。而且，瑞银要求收购协议增加一个重大不利影响的条款，一旦瑞银自己的信用违约互换（CDS）利差跳升超过100个基点，则交易无效。

瑞信拒绝了瑞银的上述方案，认为报价很低，而且伤害持有递延股票的股东和员工。双方的收购谈判再度陷入僵局。

后媒体称，瑞士当局寻求在周一亚洲市场开市前为瑞信收购案敲定解决方案。如果瑞银收购瑞信失败，作为备选方案，瑞士当局还考虑，将瑞信全部或部分国有化，作为瑞银收购之外的唯一可行选择。如果因安排交易的複杂性和涉及时间短，瑞银的收购失败，瑞士政府考虑全面接管瑞信，或持有大量瑞信股权。

5万亿美元“巨无霸”诞生

虽然双方“闪电”达成协议得益于瑞士政府的斡旋，但瑞银收购瑞信的主要原因可能还是基于其商业战略和资源优势、行业竞争格局，以及对瑞信困境驰援等多方面的考虑。

如瑞银所言，此项收购可为其带来可持续价值机会；可进一步巩固瑞士在全球金融市场上的地位。加之，瑞信是瑞士第二大银行，其拥有的客户群和资产也将成为瑞银的重要资产。包括此次收购还将加强瑞银在投行领域的实力。

这笔交易将创建一个拥有超过5万亿美元投资资产的公司，合并后的企业将成为欧洲领先的资产管理公司。瑞银方面称，该交易巩固了瑞银作为瑞士领先全能银行的地位。

对瑞银而言，收购瑞信，可使其进一步扩大金融业务的版图，增强瑞银在全球金融市场上的影响力；而对瑞信来说，收购意味著获得了更多的资金支持和业务整合，有助于解决公司目前面临的财务问题。

瑞银作为全球知名的投资银行和资产管理公司，极具战略和资源优势禀赋。其在全球范围内的投资和业务拓展能力，以及在金融科技和数字化转型方面的优势，可能使其更有能力应对瑞信面临的问题，并为后续的整合和重组提供支持。

行业竞争格局来看，瑞士银行业竞争激烈，瑞银和瑞信作为两个主要竞争对手，瑞信危机也可能使之面临其他竞争对手的收购或合并，这可能迫使瑞银采取行动，以避免在市场份额和竞争力上被其他竞争对手超越。如此前，彭博社援引知情人士称，德意志银行(DeutscheBank AG)正在密切关注瑞士信贷的情况，以寻求收购瑞士信贷某些业务的潜在机会。