“大而不倒”的瑞信股价暴跌 像“雷曼时刻”

硅谷银行突然倒闭，犹如悬在全球市场头顶的乌云，这朵还没飘散，一朵更大的乌云倏忽而至，抢走了各个媒体的新闻头条。

本周三，瑞士信贷的股价下跌了24%，在纽交所开盘一度暴跌近30%。背后有三个原因共同作用：

股东表态雪上加霜，瑞信的最大股东——沙特国家银行——表示不会向这家机构继续增资助其脱困；

高度紧张的外部坏境，随着硅谷银行的倒闭，市场避险情绪严重，瑞信的麻烦更加剧了这种担忧。

随着瑞信暴跌，欧美股市的银行股也都应声大跌。关于“雷曼时刻”的讨论再次甚嚣尘上。

大而不倒

上周，美国银行业的问题浮出水面，该国第16大银行硅谷银行倒闭。硅谷银行并不服务一般老百姓，而是专门针对创业企业、创投基金。其客户群的集中度较高。

相比于硅谷银行，瑞信的规模和业务普遍程度更像当年的雷曼兄弟。

这家总部位于瑞士苏黎世的银行和金融服务公司，成立于1856年，业务包括财富管理、投资银行、瑞士银行和资产管理，而且业务遍布全球50多个国家。

从规模上讲，瑞信的体量更是硅谷银行无法比拟。即便经历大量资金外流和连续亏损，瑞信管理的资产规模依然超过1万亿瑞士法郎，相当于1.1万亿美元，或者7.5万亿元人民币。而全世界GDP超过1万亿美元的国家仅有17个。

这些数据都指向一个事实——瑞信成为“大而不能倒”的金融机构之一。

通常而言，国际金融稳定委员会指定为具有系统重要性的30家全球金融机构，都被认为在此之列。除了瑞信之外，还有美国银行（Bank of America）、花旗集团（Citigroup）、摩根大通（JPMorgan Chase）、富国银行（Wells Fargo）等。

2008年，雷曼兄弟破产是美国历史上最大的破产案，也标志着2008年金融危机全面爆发。惠及全球多年的经济扩张期嘎然而止。国际货币基金组织（IMF）数据显示，新兴经济2009年急剧减速，增幅只有2.8%，而发达工业国家出现负增长，-3.4%。

美欧政府冲出来拯救深陷困境的金融机构，买单的是各自的纳税大众。美国政府接手联邦住房贷款抵押机构房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac），花1820亿美元的天价赎救美国国际集团（AIG），国会还批准了7000亿美元专款用于救助深陷泥潭难以自拔的银行。时任美国财长保尔森（Henry Paulson）甚至有了个绰号，“救赎先生”。

奥巴马上台后，联邦政府开始大举抛美元买债券，为经济注入资金，6年内注资总共达4.5万亿美元。

这位危机时刻就任的总统表示，“我知道此时此刻被视为在帮助银行有多么不得人心……我是要让那些银行为得到的救助承担全部责任。这次，首席行政官们将无法再用纳税人的钱来给自己付工资，或者买华丽的窗帘，或者干脆开着私人飞机消失了。那种日子一去不返了。”

信心的问题

硅谷银行和瑞士信贷，似乎已经展现出，政府再次出手收拾烂摊子的场景。

在美国，加利福尼亚州金融保护和创新局不到48小时就站出来说，由于流动性不足和资不抵债，该局已接管了硅谷银行并任命联邦存款保险公司为接管人。

在瑞士，瑞士国家银行（瑞士的中央银行）和瑞士金融市场监管局试图平息投资者的担忧，称瑞信符合被认为具有系统重要性的银行的要求，因此他们准备在必要时帮助瑞士信贷。

这家陷入困境的银行业巨头表示，将从瑞士中央银行借入多达500亿瑞士法郎（540亿美元）以支撑其财务状况。

更重要的问题是，硅谷银行与瑞士信贷，为何在短时间内接连遇到麻烦？

Capital Economics的肯宁汉（Andrew Kenningham）分析，瑞士信贷遇上的麻烦令人再次想到了一个问题——这是全球危机的开始，还是另一个“独特性”个案？

当年“雷曼兄弟”倒闭，归根结底是因为MBS（房产抵押贷款证券）的信用崩盘。而MBS经常作为抵押品，进行借款，甚至还通过衍生品，进一步放大了杠杆率。由于它被广泛运用在各种金融交易中，因此“传染性”极强。

相比之下，无论硅谷银行，还是瑞信股价暴跌，背后都未出现某种特定资产的崩盘。中金公司的一份报告认为，瑞信是因自身内控不足引发流动性压力的“个例”。

目前看来，瑞信的麻烦早就开始了。2021年Archegos Capital爆仓事件中，瑞信损失最为严重，2022年开始收缩计划，即便如此，第四季度还是资产流失超过1000亿美元。

不过一连串事件也体现出，美联储连续升息后，资金成本越来越高的情况下，金融体系的薄弱环节开始暴露出问题。

瑞信董事长阿克塞尔·莱曼（Axel Lehmann）在股价暴跌当天的会议上称，不会考虑政府援助，该行重新恢复盈利能力的努力不能和近期美国小型银行陷入流动性问题相提并论。然而一天之后就宣布了从瑞士央行借入500亿瑞士法郎的决定。

值得一提的是，全球对冲基金巨头桥水创始人达利欧在社交媒体领英上发文称，硅谷银行倒闭仅是短期债务周期泡沫破灭的开端，他认为未来一两年美国的经济金融情况将非常严峻。

达利欧因为准确预测了2008年的金融危机而声名鹊起。