三低时代走向终结 带给投资人什么启示？

　　俄乌战争和美中对立打破供需平衡，进而推升成本，导致全球物价上涨。日经新闻专论指出，这种情况似预告“三低时代”──即低成本、低通膨和低利率──走向终结，如此一来，不仅企业高成长和充裕的投资资金将成为历史，投资人也难再指望在此日趋脱钩的世界中期待较高回报。

　　这篇以“三低时代走向终结”为题的专栏分析，爆发供应疑虑的开端始于俄罗斯出兵乌克兰。俄罗斯不仅占石油全球产量的一成，也是化肥生产大国。受到欧美经济制裁等的影响，俄罗斯对西方国家的出口陷入停滞，导致行情上涨。

　　供应短缺的情形具体而微地展现在斯里兰卡这个红茶生产国上。斯里兰卡是能源进口国，资源价格走高加剧了财政恶化，2022年5月斯里兰卡陷入债务违约。由于外汇不足而难以采购肥料，身为外汇来源大宗的红茶生产陷入危机，如此恶性循环不断上演。

　　斯里兰卡业界表示，去年红茶产量（标准品）比2021年减少16％。由于供需平衡被打破，指标价格徘徊在历史最高价位。

　　如今，俄罗斯进攻乌克兰已过一年，依然看不到终点，也正在改变从必需品到奢侈品的全球商品流动。尤其在能源出现剧变。

　　欧盟（EU）已禁止从俄罗斯进口原油和石油产品，七国集团（G7）也对俄罗斯産石油产品实施价格上限的限制。日经认为，设置价格上限旨在持续锁住俄罗斯的“粮道”，另一方面，也让尚未加入西方制裁的国家能低价进口石油，藉此确保世界整体的供需稳定。

　　对俄罗斯和欧洲双方来说，这可能演变为忍耐极限的挑战。去年夏季上涨的欧洲天然气价格被暖冬等“解救”，荷兰TTF（下月交割）已从顶峰下跌近二成。不过，如果2023～2024年冬季又转为严寒，天然气势必再度短缺。另外，中国改变防疫政策带来的经济复甦也构成风险因素。如果欧洲和亚洲争夺液化天然气（LNG），行情势将再度上涨。

　　祸首之二：美中对立

　　长达5年的中美对立也明显带有国安色彩，同时正在加剧供应链脱钩。美国拜登政府去年秋季加强可转为军用的尖端半导体技术对中国的出口限制，还要求日本追随。

　　美中对立引发的供应链不寻常变化，让全球付出成本走高的代价。日经指出，1991年前苏联解体后迅速取得进展的全球化，曾经不断创造能从全世界“低价采购”的状态，但如今低成本化的趋势已走到尽头。

　　日经以台积电为例，在美中对立进一步激化和台湾有事风险的背景下，台积电不惜面对费用负担增加的可能性，将基地分散到美国和日本。

　　成本的高涨，还将导致全球物价上涨。美欧的中央银行自去年起不断升息，加紧遏制高涨的通货膨胀。日经分析，但如果是供应链的变化导致物价高居不下，恐怕难以重回过去低利率的时代。