昔日全球保值圣品 如今乏人问津

　　美国银行9月预测，2022年全球公债跌势将比1949年（马歇尔计划）、1931年（奥地利信贷银行危机）、1920年 （凡尔赛条约）来更惨烈。数据还指出，投资人现金持有规模增加303亿美元，投资人信心降至2008年全球金融风暴以来的最差水平。

　　全球央行大幅减码美国公债

　　今年全球各国抛售美债，导致美债殖利率急速攀升，让市场也陷入焦虑心情。2018年俄罗斯被美国制裁制裁，怒而把原本持有的1757亿美元美国公债降至20亿美元，中国、日本自2000年以来为美债的主要持有国，中国自2021年12月起，已连续6个月减持美债。中国一度拥有高达1.32兆美元的美债，但2022年9月降到9336亿美元，今年前3季至少减少1382亿美元。

　　此外，日本最高曾持有美债2兆美元，这些年持续减持。自3月来，包括央行、养老基金、银行基金等日本官方机构，已持续淨抛售高达2300亿美元美债，创下2005年来最长连抛记录。2022年9月，日本持有美债剩1.238兆美元，2022年共减码798亿美元。

　　此外，各国央行也加入抛售行列，因为美元指数不断走强，导致非美元货币贬值，各国央行开始在外汇市场上抛售美元外汇，以阻止自己国家货币贬值，还有部分央行为了增加美元储备，将手中持有的美债抛售，转换成美元。

　　商业银行对此也跟随各国央行脚步，减少对美债的持有和购买。根据数据，2022年Q2美国商业银行所购买的美债规模，跌到2020年末以来最低水平。

　　中日两国为顾汇率 狂卖美债

　　造成美国国债流动性恶化，除了联准会强势升息、金融机构为维持资产负债表的平衡，被迫站在卖方，再来是中国、日本央行两大买家为缓和人民币与日圆汇率的贬值，采取大量卖出美债来干预汇率贬值。

　　外国持有美债的比例在2008年高达48%，如今已降到31%。在美债收益率上行阶段，外国投资者倾向于减持美债资产以降低资产损失，当美债收益率下行时再增持；从投资者行为角度，外国投资者更偏好于右侧操作，显示出投资行为的审慎性。

　　美国坚定采取紧缩货币政策立场，而联准会的量化紧缩正在加速殖利率走高，导致债券从联准会转移到市场，与此同时，多个国家也在市场卖美债。《环球时报》报道，专家指出，美债被抛售的主因是美债殖利率大幅上扬，但价格却大幅下跌，且波动相当之大。且外，美国通膨高，扣除通膨后的实际收益率吸引力不高。

　　美国发债需求恶化。美国财政部10月发行规模320亿美元的10年期公债，投标倍数2.34倍，低于前6次平均的2.42倍。代表外国需求的非直接得标占比降到56.8%，是2021年3月来最低。得标利率为3.930%，反映的是因需求较差，政府为了举债得付出更多。公债市场失调的另一个不寻常现象是，流动性低的旧债价格比流动性高的新债还高。

　　美债流动性差 考验Fed决策

　　纽约债市2022年11月29日尾盘时，对联准会利率政策较为敏感的美国2年期公债殖利率上涨0.2个基点至4.471%，创11月21日以来最大单日涨幅；10年期公债殖利率上涨4.5个基点至3.746%，创11月17日以来最大单日涨幅；30年期公债殖利率攀升5.3个基点至3.801%，创11月9日以来最大单日涨幅。

　　中国防疫封控、俄乌冲突，使投资人担心全球经济成长放缓，美债殖利率曲线“倒挂”幅度处是1981至1982年来最严重程度。

　　专家指出，若联准会因美债发生危机，再度重回量化宽鬆，不仅会使前期抵抗通膨的努力白费，也将使美债昨为全球最重要安全资产的公信力大打折，美元资产对全球资产的吸引力也将被弱化。