美联储是在认真控制通胀吗？

　　最近，人们都在说，美联储加息这么猛、这么狠，是为了遏制通胀。

　　其实，纯粹地提高利率，并不能遏制通胀。

　　我们知道，美元基准利率，从年初的0-0.25%利率，迅速变到如今的3%-3.25%，金融市场都觉得紧缩得不能再紧缩了。可你知道么？同为G20国家，在有些国家看来，美国加息的过程，那叫一个扭捏作态——人家俄罗斯，跟着美联储，直接将利率从8.5%提高到20%；

　　更不必说土耳其，从2020年下半年就开始提高基准利率，一路将利率提高到最高的17%；

　　加息这么高、这么猛，这些国家的通胀率一定都被压低到负值了吧？

　　事实真相咋说呢？

　　是的，它们的通胀率都在两位数，而且土耳其和阿根廷的通胀率，更是都在80%附近，不见下降。另外强调一下，这还都是各自的官方统计数据呢！

　　为什么连阿根廷70%的超高利率，都不能压制该国的通货膨胀？

　　没啥，随便查看一个阿根廷比索的货币供应量就知道了。

　　虽然说利率是提高了，但就从2019年底到现在，阿根廷比索的广义货币M2供应量，从2.1万亿暴涨到9.4万亿，你说通胀不通胀？从2022年1月份到8月份，半年时间M2供应量就从7.5万亿暴涨到9.4万亿，一边提高利率，一边拼命撒钱放水，你说通胀不通胀？

　　简单说，只提高利率，而不严控货币供应增速，所谓的“控制通胀”，就是在作秀。

　　那，我们来看看，美联储是不是也在作秀呢？

　　在以往曾经讨论过几次，美国的一系列公开货币数据中，与通货膨胀率关系最密切的，是流通中货币（Currency in Circulation，CiC）的增速。根据弗里德曼等人对于美国百年通胀和货币供应历史的研究，一般在货币高速增发12-24个月之后，美国会出现相应的通货膨胀。

　　历史数据可以明显看出，美国的通货膨胀率，与CiC的年化增速有着密切的关系。通过对资产负债表的处理，美联储大致可以控制流通中货币的供应量，所以，CiC的增速，才真正代表了美联储到底有没有在认真控制通胀。

　　显然，2020年美国疫情爆发之前，CiC增速维持在5%左右，疫情爆发后，为维持美国金融系统的流动性，美联储拼命放松CiC的闸门，流通中货币增速一路飞涨，最高达到了17%。

　　美国流通中货币增长率与CPI通胀率的关系（网络图片）

　　但是，从2021年初美国渡过疫情初期的危机之后，CiC增速就开始迅速下降，特别是2022年初以来，CiC的增速在低位仍然持续下降——实际上，自2022年5月份以来，CiC的绝对值就已经基本维持不变，增速也一路下滑到了最近的低于4%。

　　这已经是最近10年来的最低增速了。

　　所以，从CiC增速上来看，这一次美联储控制通胀，是认真的，也是努力的，只是时间点还没到而已。

　　根据对过去40年的历史数据观察以及对美联储操作思路的逻辑梳理，如果不出意外的话，美国的CiC增速，还将继续下滑，甚至下降到0附近也不是没有可能，直到美国通货膨胀率出现明显下降，CiC增速才可能会止跌回升。

　　不过，这里要强调的是，考虑弗里德曼的货币供应-通胀延迟反应，再叠加俄乌战争影响、全球供应链扰动之后，现在的CIC低增速，若要反映到通膨率的下降上，至少也是12个月之后的情况了。也就是说，纯粹从货币供应增速引发通胀这个角度考虑，美国通货膨胀率的明显下降，至少也要等到明年三或者四季度。

　　在中期之内（1-2年），对于美联储控制通胀的能力，应该是很相信的，就是看他有没有意愿罢了。