全球央行竞相加息 经济大衰退不可避免

　　彭博社18日报道，各国央行竞相加息一心要让世界经济危险地接近衰退。美联储及其全球同行现在毫不掩饰他们战胜价格飙升的斗争的决心——即使不惜代价看到经济扩张速度变慢，甚至萎缩。

　　今年约有90家央行加息，其中半数一举加息至少75个基点。许多人不止一次这样做，美国银行首席经济学家伊桑·哈里斯（Ethan Harris）将其称为“一场看谁能更快加息的竞赛”。

　　结果是15年来最广泛的货币政策收紧——与2008年金融危机带来的廉价货币时代截然不同，许多经济学家和投资者已将其视为新常态。根据摩根大通公司的数据，本季度主要央行将出现自1980年以来最大的一次加息，而且不会止步于此。

　　当他们猛踩刹车时，政策制定者开始在他们的语言中加入悲观情绪，以公开承认他们提高利率以平息通胀的程度越高，损害经济增长和就业的风险就越大。

　　美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）上个月表示，控制价格的行为将“会给家庭和企业带来一些痛苦”。

　　欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔（Isabel Schnabel）谈到了“牺牲率”，这是控制通胀所需的产出损失的术语。英国央行甚至预测英国经济衰退将在今年年底前开始，并可能持续到2024年。

　　毫无疑问，货币政策的毒药会带来伤害。问题是，代价是多大？贝莱德公司（BlackRock Inc.）的分析师认为，将通胀率带回美联储2%的目标将意味着深度衰退和300万人失业，而要达到欧洲央行的目标则需要更大的收缩。

　　增加不确定性的是加息影响经济之前的滞后，以及当今通胀的构成，其中大部分源于中央银行无法控制的能源和其他供应冲击。

　　投资者将无法逃脱后果。

　　由于押注美联储收紧政策，上周美国8月份通胀数据高于预期，导致股市陷入两年多来的最大跌幅。亿万富翁对冲基金经理雷·达里奥（Ray Dalio）认为，随着利率继续上升，股市有下跌超过20%的前景。

　　央行行长们宁愿让他们的经济保持运转。他们可能会在某个时候撤回他们的激进政策以试图确保这一点。但他们现在最重要的重点是避免重蹈1970年代的覆辙，当时他们的前任在没有首先控制通胀的情况下过早地放松信贷以应对经济放缓。

　　这种担忧支持大力推进加息，因为从长远来看，让通胀恶化可能会带来更大的经济痛苦。

　　彭博经济首席美国经济学家王安娜（Anna Wong）估计，美联储最终将不得不将其基准利率提高到5%，是当前水平的两倍——进一步收紧政策可能会使经济损失350万个工作岗位，并对已经遭受重创的市场来说将是雪上加霜。

　　可能还推动央行官员的想法是，他们已经因错误判断大流行时代的价格压力而受到攻击，即使俄罗斯随后入侵乌克兰也对他们不利。

　　鲍威尔在2021年的大部分时间里将通胀冲击描述为“暂时性的”，他和他的同事今年年初时预测，2022年利率只需上升75个基点。美联储已经加息了三倍。

　　去年11月，欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）表示，2022年欧元区不太可能升息，结果她发现自己本月将利率推高75个基点，并考虑在10月再加息。

　　这一行动使政策制定者在赢得通胀战中面临重大风险。

　　野村控股（Nomura Holdings Inc）首席经济学家罗布·苏巴拉曼（Rob Subbaraman）表示：“对中央银行而言，信誉就是一切，它因错误的暂时性通胀而受到损害。恢复信誉是他们的首要任务，即使这意味着收紧经济衰退——这是从70年代获得的教训。”

　　一个迹象表明，投资者预计美国将陷入衰退，短期美国国债收益率已升至本世纪最多的长期等值水平，一些债券交易员押注美联储将不得不在经济危机的2023年年底放松政策。与此同时，标准普尔500指数正朝着自2008年以来的最大年度跌幅迈进。

　　美国银行本月对基金经理进行的一项调查发现，全球增长预期接近历史低点。

　　这种担忧的一个原因是货币政策的运作滞后。它首先削弱了金融市场，然后是经济，最后是通货膨胀。因此，重复的巨型速率增加变得更加危险。

　　“让通胀降温需要时间，”美国银行的哈里斯说。“如果你开始谈论只关注当前的通胀作为你的主要指标，那么你将在停止紧缩周期方面为时已晚。”哈里斯认为，由于能源成本飙升对今年冬天的经济造成影响，英国和欧元区将在第四季度陷入衰退，他预计美国明年将陷入衰退。

　　迄今为止，美国经济——尤其是就业市场——已被证明具有惊人的弹性。但经济学家表示，这仅仅意味着美联储将不得不更加努力地推动需求降温。

　　“事实证明，通胀和劳动力市场比美联储预期的更能抵抗更高的利率，”前美联储副主席唐纳德·科恩（Donald Kohn）说。“所以他们现在需要进一步提高利率。”

　　直到最近，中央银行收紧政策似乎是一件轻而易举的事。通货膨胀居高不下，劳动力市场强劲，利率处于最低水平。

　　但是，随着高利率开始侵蚀已经受到挥之不去的大流行病和俄乌战争余波冲击的经济体，这种权衡变得越来越艰难。

　　包括美国在内的许多经济体的借贷成本正在从刺激转向限制。美元飙升正在损害负债累累的新兴市场。俄罗斯天然气供应的急剧减少正在增加欧洲滞胀的风险，因为价格飙升而衰退迫在眉睫。

　　政策制定者仍然表示希望他们能够在不完全破坏增长的情况下实施减缓通胀的伎俩，并且最终他们将遏制紧缩政策——但目前还没有。

　　“你确实需要在某个时候考虑中间立场，”克利夫兰联储总裁洛雷塔·梅斯特（Loretta Mester）本月在MNI网络广播中表示。“但在这一点上，这不是考虑因素，这是对未来的考虑。”

　　一心一意地专注于降低通胀，增加了美联储和其他中央银行过度行动并导致经济崩溃的可能性。

　　达特茅斯学院（Dartmouth College）教授、英国央行前政策制定者戴维·布兰奇弗劳尔（David Blanchflower）指责美国央行行长的“集体思维”，并指责他们正在打击疲软的经济以对抗已经消退的通胀。

　　使央行行长们的计算复杂化：通货膨胀的部分原因是能源成本攀升，而他们几乎无法控制。欧洲尤其如此，尽管它并没有阻止欧洲央行或英国央行加息。

　　国际货币基金组织前首席经济学家莫里斯·奥布斯特费尔德（Maurice Obstfeld）表示，世界各地的中央银行都在朝着同一个方向努力，这加剧了危险。

　　“他们冒着加强彼此政策影响的风险，”奥布斯特费尔德说，他现在是彼得森国际经济研究所（Peterson Institute for International Economics）的高级研究员。他说，他们还有效地参与了本国货币的竞争性升值，并在此过程中将通货膨胀输出到国外。

　　自1980年以来，世界经济的平均增长率为3.4%。目前，随着货币紧缩加剧了新冠大流行和俄乌战争的拖累，奥布斯特费尔德认为有可能放缓至“大约1%”的风险。

　　换句话说，前美联储理事、现为胡佛研究所访问学者的凯文·沃什（Kevin Warsh）说：“我们具备全球衰退的所有条件。”