分析：2015年人民币汇率危机或重演？

《华尔街日报》周二（5月10日）报道说，对数年前尚有记忆的人来说，现在的场景让他们想起几年前中国金融市场的动荡时期。

2015年和2016年期间，人民币累计贬值约10%，中国外汇储备缩水了近一万亿美元，同时国内还面临房地产和工业债务危机。

那段历史是否会重演？“从某些方面看，中国（中共）抵御人民币贬值和资本外流的工事比2015年更加坚固了，但现在来自外部环境的威胁却更大了。”报道写道。

中国股市近期大幅下滑，资本外流加速，支撑经济的房地产行业也陷于沉重债务危机之中。与此同时，美联储已开始加息，中共央行则希望降息刺激经济。在内外部压力下，自4月底以来，人民币兑美元汇率已累计下跌5%。

“现在也存在几个对中国而言当年没有的不利因素，其中最重要的是，美联储这次可能远不会（像当年）那么谨慎。”报道分析说。

受美国国内通胀率攀升至40年来最高的影响，美联储现在需要稳健或积极加息，现在的情况与2015年截然不同。美联储在2015年只加了一次息，之后一年利率都没有变动。

报道说，如今，美国通胀率远高于趋势水平，且国内失业率仍然很低，在这种情况下，美联储似乎不太可能对国外的潜在问题给予太多重视。

在美联储加息预期以及中共央行希望降息或执行类似降息效果的货币政策的背景下，双方政策或互相冲抵。尤其考虑到，中国作为全球最大原油进口国，如果推出更强有力的反周期刺激措施，可能会重新推高全球能源价格，这可能会促使美联储在加息和缩表上越发激进。

中国的外汇储备4月减少了680亿美元，这是2016年底以来的最大单月降幅，也是中国外汇储备连续第4个月减少。

《华日》的分析淡化了外汇储备单月骤降的影响。报道说，本次外汇储备下降规模远低于2015年危机最严重时期每月约1,000亿美元的减少量。而且外汇储备下降还可能跟美元过去一个月升值有关，因为美元升值降低了中国非美元计价外汇储备的美元金额。

但还存在一些令人担忧的理由。过去几个月中国资本外流的主要推动力是债券投资者。据国际金融协会（IIF）的研究，今年2月和3月，流出中国债券市场的资本总额超过300亿美元，为历史最高水平。

《华日》还提及，对2015年危机重现的担忧可能进一步限制中共央行的手脚——即便中国经济深陷低迷，5.5%左右的经济增长目标越发难以实现——也要基本维持10年期中国国债的收益率。

目前，美中利率已经出现十年来的罕见倒挂，10年期美国国债的收益率十多年来首次高于十年期中国国债收益率。

此外，无论国际经济组织，还是私人投资机构都在调降中国经济2022年的增长目标。尽管官方不会承认这种趋势，但它也无法简单否定这种共同的认知。

“从数字上看，目前的（人民币汇率）形势令人担忧，但还没有到很严重的程度。”《华日》总结说。