恒大债务危机爆发 恐致多米诺骨牌效应

中国房地产龙头企业恒大集团债务危机恶化，破产重组的传言不断。有业内专家分析，恒大债务危机打击整个市场对中国房地产企业的信心，有可能对中国金融行业产生多米诺骨牌效应。

目前恒大仍与银行讨论贷款展延，恒大是否能够支付另一笔将于9月23日到期的8400万美元债券利息，目前也还不清楚。

恒大是中国最大的民营企业之一，也是主要的房地产开发商之一。综合多家外媒报道，恒大的债务负担高达3000亿美元，破产的威胁真实存在。

9月14日，恒大发声明说，不能保证恒大能够履行其财务义务。

恒大扩张式发展，埋下暴雷隐患

专栏作家王赫说，恒大出事可能牵涉到上百家的银行机构和非银行机构。从目前的情况看，恒大的日子比较艰难，它的各项拆分计划，出售资产的计划没有取得进展。从广东省政府到中央部门也没有救助恒大的动向。

王赫分析说，恒大的危机应该还会继续演变下去，去年中共为房地产企业划了三条红线，使得恒大掉进了债务的陷阱之中。

2020年8月，中共为房企融资划定“三条红线”，包括剔除预售款后的资产负债率大于70%；净负债率大于100%；现金短债比小于1。

“三条红线”对于严重依赖贷款的中国房企构成了巨大考验。据统计，2020年末，恒大净负债率为153%，剔除预收款后的资产负债率为83.4%，现金短债比为0.54，“三条红线”全踩中。

王赫分析说，这是因为恒大在发展过程中，高速负债推动它的快速发展，而且很多行业的拓展都没有成功，耗费了大量的资源。恒大跑马圈地扩张式的发展，埋下了它今天债务暴雷的隐患，这个隐患推升成现实的危机，目前还在演变中。

中共是否会救助恒大？

对于中共会不会救助恒大？王赫认为，“中共会让恒大危机爆发，一方面为了显示它所说的房子是用来住的，不是用来炒的。因为恒大是民企，并且后面有很多的政治势力，中共要通过收拾恒大给市场立威，我不救助以后谁也不要抱幻想。”

王赫说，“另一个方面，如果恒大冲击到中共的金融系统，它会在恒大烂到一定程度后，出手对恒大的资产进行重组，引进国有战略投资者，或对恒大进行控制，对恒大进行分拆。恒大这个有一定背景的房地产企业就被中共很轻易地收编了。”

王赫分析说，中共搞国进民退使整个社会向左转，它让国有企业做大做强做优。对于民营企业特别像恒大，发展到总资产超过两万亿人民这么大的规模，它是忌惮的，所以它要对恒大动手，这次恒大危机正好是中共的绝好机会。

恒大打击整个市场信心

驻港金融分析师蒋天明分析说，恒大出问题，虽然表面看只是恒大一家的债务危机，但它影响的是整个市场的情绪。打击了整个市场对中国企业的信心或者是对房地产企业的信心。

她举例说，比如之前的华融集团，背景是国有企业，它出事打击的是市场对国有企业的信心。恒大在出事前，国际的信用评级机构给予的基本都是B级的评级，它出事后打击的是整个B级别房地产开发商的信心。

蒋天明指出，如果整个市场对这个行业失去信心，这些企业的融资能力，会受到很大影响，就不太容易在市场上拿到钱，这样就会导致这些企业的现金流产生断裂。

“因为中国很多企业在发展过程中，积累了太大的债务。它们靠经营所带来的现金不够还债，它的债务大杠杆率也非常高。它如果还债就得在市场上借钱，或者发债。但是它在市场上借不到钱。它就没有足够的资金来去兑付它的刚性债务。”

蒋天明说，“这就有可能产生多米诺骨牌效应。”在这个环节中，是否会产生市场整个系统性的金融危机，这要取决于中共介入支撑市场的程度。

“中共是不是会救助恒大呢？不一定。但是它有很大的意愿要稳定市场的情绪。”蒋天明认为，“不论是稳定房地产市场，还是说稳定资本市场的情绪也好。中共有这个意愿但它还有没有能力，还要打一个问号。”

蒋天明说，中国过去的经济发展基本上是投资所拉动的，投资大量的基础设施，包括房地产投资，它基于信贷的扩张投资，累积了高额的债务，有些项目给企业带不来稳定的现金流。

她举例说，比如中国各地都出现了很多鬼城，建了很多房子卖不出去，产生不来现金流，怎么还债呢？它就到市场上融资。所以这种靠投资的发展模式给中国经济带来非常高的风险。国际基金组织测算，中国的债务已经超过中国GDP的三倍了。

王赫也表示，“中共过去把房地产作为推动GDP增长的有利手段，带来了非常恶劣的后果，房企债务高企，而且居民、地方政府、银行都把自身压进了房地产。”

他分析说，面对房地产这么大一个烂摊子，中共现在要拆掉灰犀牛，防范金融风险。它会让一部分房企或者有意的让一部分房企爆炸来拆帐，减轻它整体的压力。