18万亿美元的庞氏骗局为何一直存在？

　　当今世界，最贵的资产是什么？很多人可能会说是什么钻石、比特币、古董、字画乃至房子、股票之类的——其实，在所有正在买入这些资产的人看来，这些资产并不贵，因为，虽然这些资产看起来很贵，但以各自合理的方式估算，这些资产未来的价格会更高，所以，现在买入，未来仍然有期望的收益。

　　为什么说这种资产贵到丧尽天良，违反自然财富法则呢？

　　因为，如果你现在花钱买入这类资产，未来，不管是10年、20年甚至是30年后，它们的收益一定是负值——简单说，现在你花100元买入该资产，过了10年、20年之后，还给你的钱肯定不到100元……

　　你该说我胡说八道了：这样荒谬绝伦的资产，怎么可能在市场上出现，又怎么可能会有傻瓜去买入？

　　可惜，我说的是真的，而且，这种资产的规模还庞大到你难以想象。根据彭博社的统计，截止2019年底，该资产的总规模达到了18万亿美元，几乎占了全球市场债券总规模的1/4。

　　这就是——负收益率债券。

　　这里解释一下，负收益率债券到底是什么玩意儿。

　　债券发行的时候，其名义收益率是固定的，比方面值100元的债券，其年息5%，这个5%就是名义收益率，但通常金融市场上所说的债券收益率，是指债券“到期收益率”，这需要按照市场上的债券价格，反过来推算债券到期之后的收益率。举个例子，某十年期国债，面值100元，票面利率5%，当前市场价格96元，还有8年到期，那么，到期收益率=[5+（100-96）/8]/96=5.73%。进一步地，如果这张债券当前市场价格为150元，那么到期收益率=[5+（100-150）/8]/150=-0.83%，于是就变成了负收益率债券。

　　看了上面的解释，大家应该就能明白，负收益率债券，就是彻头彻尾的骗局。因为，现在你花150元购入这张债券，哪怕你有耐心将其持有到期，最终你收到的所有本金+利息，总共也只有140元（100+8*5=140元），还抵不过你现在的买入价格150元。

　　是的，就是明明白白的骗局，但其规模一度还是达到了18万亿美元之巨。要知道，美国2020年的GDP，还不到21万亿美元（中国的GDP还不到15万亿美元）。

　　关键就是，这些负收益债券，主要还是由那些最富裕国家的政府所发行。

　　如果，想要列一个当今全球最贵资产的排行榜，那么只要看各国十年期国债收益率就行了。凡当前10年期国债收益率约等于0或小于0的国家，其政府在最近的一两年之内，都出售过这种骗局资产。最典型的是德国，从3个月期限到30年期限的国债，收益率全部为负值。

　　从这个榜单上看，当今世界最昂贵的资产，不是什么钻石、比特币、房子、股票，而是德国国债、瑞士国债、荷兰国债、法国国债、日本国债……

　　其中，仅德国的负收益率国债就达到了2.3万亿欧元，其他诸如瑞士、荷兰、法国，也都是相当一部分国债的收益率为负值，欧洲还有一些信用比较好的公司，居然也趁机发行负收益率债券，狠狠地赚上一笔——根据有关统计，以欧元计价的负收益率公司债，居然也达到了上万亿欧元之多。

　　大家估计该问了，你这说的这些，都是卖家，最终到底哪里有傻瓜来买这些债券呢？他们到底都在赚谁的钱呢？

　　答案是：央行在买，可以转卖给央行的人在买！他们在赚央行新印出来的钱！

　　市场上，有一些人，装模作样地解释负收益率债券的出现和购买：

　　1）大型金融机构需要配置稳健的债券，特别是国债，来对冲市场的风险，哪怕负收益率的债券，也是配置的“刚需”，这些机构，可以通过其他高收益资产来弥补负收益率亏损；

　　2）买入长期的负收益率国债，不等于持有到期：在十年存续期内，国债利收益率进一步降低的话，抛售后可以获得资本利差收益；

　　3）外国国债可能获得汇差收益，例如买入日本国债，虽然没有收益，但日元相对于美元汇率升值，所以还是有收益。

　　要我来说，除了第二条有点道理外，其余的解释，简直什么都不是！——如果真是对冲风险或想获得汇差收益，那干嘛不直接持有现金？干嘛要愚蠢到投入一个必然会让自己的钱减少的资产？

　　其实，不管是发行这些债券的政府或公司，或是购买这些债券的机构，都很清楚地知道，后面会有一个大傻瓜以更高的价格来接盘！

　　这个大傻瓜，当然就是当代信用经济体系下最牛的央行！

　　从2015年起，欧洲央行就不断推出各种APP（资产购买计划，和QE一个意思），就是央行冲到市场上买买买、买买买，一开始，购买的全部都是国债，但市场上的人不愿意出售啊。那怎么办，央行只能提高价格，使劲儿提高价格，一直提高到债券收益率变成负值……

　　买到后来，欧元区相当一部分国债都被欧央行收入囊中，国债的负收益率程度，连欧洲央行自己也觉得有点荒唐。于是，APP里，又增加了信用良好的公司债这个选项。这一下，那些信用评级良好的公司以及拥有这些公司债的金融机构，不趁机狠捞一把那是傻瓜啊，于是它们也一路抬价，直到把这些最高评级的信用债也给卖成负收益率……

　　2020年疫情爆发以来，常规的APP之外，欧央行又推出了PEPP（大流行紧急购买计划），这个规模还从6000亿欧元一路增加，到2020年底，扩张到1.85万亿欧元。

　　如此大量的购买，当然会推高所有欧元区国债和高等级信用债的价格，于是就出现了大量的负收益率债券，从而使得负收益率债券破天荒地达到了接近18万亿美元的规模……

　　日本之所以出现大量的负收益率债券，原因与欧洲完全一样！

　　真实的投资市场，当然不可能出现负收益率债券，全都是因为有了央行资产购买计划（印钞的委婉说法），债券才会变成负收益率——如果央行承诺，从现在开始，再也不新买债券，没有了最后的那个接盘侠，我敢100%肯定，所有的负收益率债券，立即全部都会从市场上消失！

　　为什么会出现这样的问题？

　　大家不妨想一想，现在购买负收益债券的机构，都算定了自己会赚钱，而各国央行也在勇于充当这样的人，天上的馅饼就这样掉了下来，财富凭空被人转移，到底是谁吃了亏？

　　无论是财富还是资产，都是因为其稀缺才被人渴望拥有。货币是衡量财富的标准，而收益率则是货币的价格。延伸到财富创造上，想想看，你辛辛苦苦制造商品或服务，然后，拿到市场上卖给别人，不仅赚不到钱，反而以后还要天天免费给这个人生产商品或服务。

　　这是什么？

　　这是奴役和抢劫！是的，负收益率债券，逻辑延伸下去，就是整个社会的大规模奴役和抢劫！

　　任何一种货币和债券，一旦出现负收益率，某种程度上说，就意味着其基本走到了尽头。像欧元、日元这样的货币，变成了负收益率，只能说明，它们彻底丧失了和美元竞争的可能。

　　有人说了，美国的国债还不是负收益率？！

　　是的，美国国债现在不是负收益率，但你可知道，美国有一种国债叫抗通胀国债（TIPS），现在就是绝对的负收益率——截至2021年一季度，负收益率的美国抗通胀国债总市值，也已经达到1.6万亿美元。

　　不过，随着美国通胀数据的连续超标，2021年一季度以来，全球的负收益率债券规模开始逐渐缩减，一度降低到了15万亿美元。而随着股票和商品价格的不断上涨，越来越多的人，认识到负收益率债券的不可持续性。

　　目前，市场上大多数论述负收益率国债的文章，都拿着日本和欧元区做例子，说负收益率，对经济发展不好，政府不想要负收益率国债——这又是一堆垃圾观点，而且颠倒黑白！

　　负收益率债券本身，就是在全社会债务高企的情况下，政府和央行合谋搞出来的荒唐东西，因为正常的经济增长，都已经不可能偿还债务。

　　如果真有人购买负收益率国债，又没有什么更恶劣的后果，政府巴不得债券收益率直接来个年化-100%，瞬间所有债务都消失了，而且每借一次债，政府的钱，马上翻倍增加！

　　我们不妨拿当前政府债务最严重的日本做一个简单假设，你就能看出来负收益率对政府有多大的好处，又是多么地违反商业基础。

　　截止2021年3月底，日本政府共有1216.46万亿日元的债务。假设从现在开始，日本政府按照-10%的收益率，每年额外发行100万亿日元的十年期国债，这意味着，日本政府每发行100万亿日元的国债，就可以得到200万亿日元——100万亿用来花销，另外100万亿就可以用来偿还以前的债务，只需要12年时间，日本政府庞大的债务将逐渐清零……

　　正因为如此，在各国政府债务高企的情况下，不管通胀如何发展，各国政府和央行，都一定会通过大肆购买国债来压低国债收益率，压低到极致就是负收益率债券，相当于央行绕了一个圈儿直接送钱给政府。

　　也正是这个原因，不管负收益率债券资产如何违反自然财富属性，很长一段时间内，还将在市场上扮演一个荒谬的存在……