负债8355亿！曝恒大“现金流断裂” 许家印慌了

负债高达8,355亿的恒大集团（3333）今日流出一份文件，指基于时间紧迫为由，"恳请"广东省政府支持准许将地产业务借壳内地A股深深房上市，否则需要向前期战略投资者偿还1,300亿人币及137亿人币分红，将引发一系列系统性风险，包括现金流断裂，影响社会稳定。率先刊登的网站其后因违反《网络安全法》，文件被迫下架。

该份恒大声称是捏造的文件提到，恒大于2016年起与内地深深房签订协议，计划分拆恒大地产回A上市，惟有关重组工作尚未完成。报告指公司须于明年1月31日前偿还战略投资者1,300亿元（人民币，下同）本金，以及137亿元分红，倘此次重组未能如期完成，1,300亿权益将变为负债，资产负债率将大幅攀升至90%以上，可导致公司现金流断裂。

而报告幻想现金流断裂后，将影响8,441间上下游合作企业、792个项目、14万员工、61.7万套未交楼单位，並严重影响社会稳定，触发业主大规模维权。

报告续指，截至今年6月底止，恒大有息负债达8,355亿元，包括借款及境内外公司债，涉及逾400家金融机构，再次提到倘重组未能完成，将引发金融机构及债券市场的交叉违约，进而产生金融系统性风险。

翻查恒大通告及中期业绩披露，这份文件无论是提到偿还投资者本金死线或是负债金额，均是相当准确，惟部份资料未在公开资料显示，包括借款人详细资料、历史借款笔数及总金额等。

早年筹备地产业务回A

翻查资料，恒大于2016年起推进恒大地产重组回A上市，一共三轮引进战略投资者，包括国企及民企，涉资1,300亿元。其中较多人熟悉的为山东高速及苏宁电器，前者曾参与两轮增资，共投入230亿元，后者则投入200亿元。

而网传文件披露恒大最新股东名单及股权结构，截至6月底止，最大股东为集团子公司凯隆置业，持股63.46%；苏宁电器子公司南京润恒为第二大股东，持股4.7%；华建投资为第三大股东，持股约3.2%。其他投资者包括嘉寓、睿灿投资、深业集团等。

不过，集团年初发公告宣佈，将与各方投资者所订立协议重组上市期限延期，由今年1月31日前延至明年1月31日，並指重组上市工作正有序推进。

总负债逼近2万亿

恒大债务常被市场视为计时炸弹。中央今年积极控制内房融资，其中设立俗称的"三道红线"，即房企剔除预收款后的资产负债率不得大于70%；房企的净负债率不得大于100%；房企的"现金短债比"小于1。而总负债直逼2万亿的恒大，其资产负债率、净负债率及现金短债比分别为82%、199%及0.4倍，完全触及"三道红线"，令其急需减债，否则将影响日后融资情况，甚至引发违约风险。

今年上半年，恒大总负债按年上升7.28%，逼近2万亿元，其中总借款达8,355亿元，借款平均年利率较去年底升0.15个百分点至9.14厘，但现金则按年大跌10.5%，仅录2,046.4亿元。为急降债务，公司订立减债目标，自年初起又数度推出折扣卖楼，以噼价救亡。

恒大计划于2020至2022年间，每年减少有息负债1,500亿元，3年内合共减债4,500亿元。今年上半年，恒大总债务已减400亿元，预计全年可减债1,000亿元。中期业绩发佈会上，副主席夏海钧表示，公司分拆旗下物管公司金碧物业上市，可令净负债率下降，未来亦有计划陆续分拆资产上市，为公司减债。

发言人指出，恒大一切经营情况良好，今年首8个月累计销售4,506亿元人币，销售回款超4,000亿元人币，截至今年上半年现金余额达2,046亿元人币。近日提前偿还106亿美元债。

恒大股价由高位计已累跌约45.6%，今日收报15.22元，跌5.58%，为5月中以来的新低。消息令其境内外上市的债券急跌，其中恒大于2025年到期的8.75%美元债，每1美元面债下2.4美分至79.1美分；2023年到期的6.27%境内公司债"19恒大01"则跌3%至93.92元，创上市以来新低。

涉足业务多 包括电能车

除房地产业务外，中国恒大旗下的公司涉足多个行业，当中要数恒大汽车（708、前称恒大健康）最为人熟悉。恒大汽车原主要运营养老公寓社区"恒大养生谷"，但今年声称汽车已成为其主要业务。近月乘电动车概念炒高至37.7元，市值急涨至3,257亿元，一度超越母企；其后大卖广告硬销"恒驰"，但现实中真车仍未成形，股价其后急速回落。

恒大汽车上月遭证监会再次点名股权高度集中。大股东中国恒大持有74.99%股权，连同18名股东合共持17.13亿股，占公司19.83%股权，近95%股权被少数人控制，意味即使只有小量股份成交，股价亦可以大幅波动。

然而，恒大汽车9月中宣佈配股，以每股22.65元配售约1.8亿股，集资40亿元，引入腾讯（700）、红杉资本、云峰基金及滴滴出行。但近日股价偏软，並跌穿配股价。恒大汽车今日收报19.28元，跌8.6%及1.82元。

事实上，腾讯非首次与恒大合作，早于2015年恒大与腾讯分别以55%和20%的持股比例入主恒腾网络（136），将恒腾转型为互联网服务整合运营商。截至去年底止，恒大占60.47%股权，腾讯则占21.99%。恒腾今日股价急挫8.7%或0.03元，收报0.315元。

恒大多年来收购不同业务，2010年曾斥1亿元人民币买下广州足球俱乐部全部股权，今年斥近120亿元于广州兴建恒大足球场。集团又于2015年收购中新大东方人寿保险公司50%的股权，其后改名为恒大人寿。去年恒大附属斥132亿认购盛京银行（2066）22亿股内资股新股，持股比例升至36.4%。今年恒大斥3.7亿投下青岛地皮，冀建最球最大的水上乐园。