现金才是最大泡沫 滥发钞票掠夺民财

上周四八七股灾30 周年，恒指当日大跌超过500 点赠兴，许多人担心历史会否重演，当夜标普500 指数低开十多点，但似营造底部。王弼没有大举入市，不过在港股收市前捞了点内地券商，美股开市后亦趁低建立不少高引伸波幅股票的Short Put（SP）仓位，例如京东、US Steel 等，也SP 传统美国蓝筹Altria、Nike。

果然，当夜美股拗腰收复失地。翌日，恒指反弹超过300 点，周四大跌的热门股如吉利（0175）、恒大（3333）和融创（1918）作报复性反弹，我买入的券商股升幅相对温和，不过以基金参与较多的中信证券（6030）表现最稳扎稳打，细券商中州证券（1375）则早料到大上大落，爆升5% 收市不足为怪。王弼既然买入一系列内地券商，不用每一只都稳稳阵阵，加入小部分高风险券商是可接受的。

因股灾"斩手指"揸现金输死人

读者最关注的问题，当然是八七股灾会否重演。我不会因为一日的反弹，就说股灾不会再发生，但如果两个人，同时于八七股灾前一个月买入与道指挂钩的基金，一个在股灾后心灰意冷离场，以后不再投资；一个则死揸不放。结果非常明显，就是离场死揸现金的一位会输得很惨，因为现金被通胀侵蚀得所余无几，死揸股票的一位，不计股息收入，三十年后升值8.5 倍，平均年回报7.5%。这个虚构的故事，给读者最大的警惕是，揸现金是没有前途的。

政府滥发钞现金跑输主要资产

当然，上述故事非常简化，现实世界复杂得多，例如，那位死揸股票不放的人，有没有借孖展，如果给证券行斩了仓，便没有仇报。不过，这是个人风险管理的问题，跟分析大市上落没有必然关系。从人类数千年的文明历史来看，有一个不变真理，就是政府永远以滥发钞票掠夺人民的财富！这才解释了，为何死揸股票的一位，比死揸现金的要好。无论死揸红酒、艺术品、甚至是"十年变烂铜"的黄金，都比现金好，就是相同道理。

房产升值潜力因地方经济而异

至于房地产，比较复杂，这是因为房地产通常以高杠杆购买，亦受地区经济影响，房地产如果在经济没增长甚至是萎缩的城市，它就是消费品，随着折旧年年贬值，日本绝大部分地区的房价，或美国底特律，都有类似情况。但持续有经济增长的地区，引发富裕移民不断涌入，房地产就是资产，有升值保本抵御通胀的作用。总之，明白了政府滥发钞票掠夺人民财产的本质，自然能明白活在现今世代，消费品普遍因科技进步而跌价，资产却会不断升值；现金的购买力对于消费品未必下跌，但对资产却一定贬值。人们通常关心资产有泡沫，所以死揸现金不敢投资，但为何他们不想，可能最大的泡沫，就是随印随有的钞票？有些人，揸着已经爆破的泡沫都不自知。

国泰低位计可升1 倍

至于许多投资者有炒股票损手烂脚的经验，只可以说，他们也许不太了解资产为何物。许多股票，大股东以发新股来赚小股东钱，长远来说，揸该类股票的命运不会比揸现金好。但有往绩、有信誉、会实干的管理层的上市公司，手持其股票就如生财工具，所以价值能跑赢通胀。王弼最近看好的国泰（0293），我就认定是良好资产。早前股价低残，的确是管理层在期油对冲上犯了严重错误，兼且环球经济不稳，载客量不振，导致严重亏蚀。但良好企业能自我修复，而且环球经济有低有高，现在经济复苏，头舱和货运强劲复苏，解释了过去两周国泰股价一度大升约17%。我预期环球经济持续复苏，只要避免以孖展买股票，像国泰一类扭亏为盈的企业，在这一两年间，从低位计买入博赚一倍，可算是低风险高回报的选择。