人民币奔向6.4，亚洲货币齐疯狂

本周，在岸人民币和离岸人民币对美元都一度涨破6.5，朝着6.4奔去，可谓几乎收复了“811汇改”以来70%的失地。据记者统计，今年以来，人民币对美元的涨幅已接近7%。

同时，人民币作为新兴市场“锚货币”的地位此刻再度凸显。周五的人民币开盘之后，亚洲货币纷纷击破关键的点位，“澳币逼近0.81，韩元重新冲向1120，林吉特在过去的一周对美元升值超过1.5%。连走势一直非常稳定的印尼盾，也在周五出现了近1%的升值。简单来说，人民币如果继续走强，就会迅速带动更多货币，从而带来交替升值的螺旋。”德国商业银行首席中国经济师周浩对记者表示。

一方面，美元疲软、跨境资金流动管理是人民币持续大涨的主要因素;另一方面，央行近几个月来并未通过中间价等手段来抑制人民币的升势，这加剧了多头动能。下一阶段，人民币还能涨多少?欧元的变动将如何变相影响人民币和美元?央行将外汇风险准备金率调零又意欲何为?

人民币携亚洲货币齐涨

截至本周收盘，人民币对美元报6.4797，离岸人民币对美元报6.5018。而今年年初，人民币对美元一度触及6.97，人民币贬值恐慌达到顶峰。

令人记忆犹新的是，2015年8月11日，人民币一次性贬值近2.1%，8月12日，人民币步入此轮汇改的第二日，当日人民币中间价仍下调逾千基点，在岸人民币汇率则收报6.3306，贬值1.01%。受此影响，新兴市场货币贬值趋势加剧。其中，韩元一度下跌1.3%，创2011年以来新低;印尼盾和马来西亚林吉特对美元更是分别下跌1.4%和0.8%，创下20世纪90年代末亚洲金融危机以来的新低。

过去一周，人民币的涨势令人惊叹。周浩表示，上周一（9月4日），人民币对美元的汇率开始出现快速上调，并很快迫近6.50的关口，在日间交易收盘后，夜盘交易中人民币出现一定回调;上周二和周三，市场的表现还较为纠结，但到了上周四，人民币突然在下午出现快速升值，并很快击破6.50的关口。

从市场表现来看，上周四（9月7日）的人民币走势值得关注：当天晚上有欧洲央行的利率决议，市场普遍担心欧元会在当晚的利率决议后快速走强，因此市场开始大量买入人民币以对冲这样的“事件风险”(欧元走强将导致美元走弱、从而推动人民币)，“但接下来，人民币的快速走强开始带动所有的亚洲货币走强，当晚的亚洲货币盘面，交易员的评价是‘找不到美元买盘’，换句话说，人民币的走强已经不再是一个独立的中国官方对抗‘空头’的事件，它开始带动整个亚洲外汇市场。”周浩表示。

果然，上周五人民币开盘后，亚洲货币纷纷击破关键的点位，“千年不动”的印尼盾也开始升值，人民币在央行维持中间价在6.50上方的状况下，仍然轻易击破了6.45的关口。简单来说，人民币如果继续走强，就会迅速带动更多货币，从而带来交替升值的螺旋。

究其原因，人民币汇率在8月突破6.7关口后，可能带来部分止损盘的平盘及企业结汇意愿上升，促使部分人民币空头可能转为多头，带来资本净流入。

“最新公布的中国8月外储30915.3亿美元，为2014年6月以来首次七连涨，预计由于资本流入带来的外储增加就达到30亿～50亿美元。”交通银行高级分析师刘健对记者表示。各机构如今都认为，短期来看，人民币汇率突破关键点位后，加之美元指数持续震荡下跌，人民币有望保持稳中有升的走势。

同时，5月底引入逆周期因子后，“预期管理切实对人民币产生升值影响的概率为61.4%，而此前的概率则仅为45.9%。逆周期因子通过同时提高预期管理的效果和频率，加强了人民币汇率短期波动与长期趋势的一致性。”工银国际首席经济学家程实对第一财经记者称。

外汇风险准备金调零顺势而为

在人民币强势升值的背景下，周五，央行将20%的外汇风险准备金率调整为零的消息不胫而走，此后也得到了证实。

“相比于‘变相降准’的说法，外汇风险准备金调整主要是针对人民币升值，”联讯证券首席宏观研究院李奇霖对第一财经记者表示，“人民币开始转强的预期升值，远期售汇签约缩减，远期结汇量开始上行，净结汇额在近两年内首次取得连续多月的正值。在此背景下，央行提出要将2015年推出的20%外汇风险准备金率调整为0，其目的就不言而喻：不让人民币升值预期过度膨胀。”

这一理解不无道理。更早前，有交易员对第一财经记者表示：“此前就发现，央行可能通过引导人民币对一篮子货币走弱或调节逆周期因子，让人民币不跟随美元大跌而大涨。”例如，美元指数从4月7日的100.71回落至5月5日的98.75，降幅达1.95%;同期，人民币中间价仅由6.8949升到6.8884，升幅仅为0.09%。资深外汇分析人士韩会师表示，近期央行对于人民币强势上涨似乎也表示一定程度的默许。

周浩也表示，事实上，市场的头寸开始过于集中于美元卖盘，这样的交易逻辑很简单：市场认为近两个月内人民币不会出现大幅度的贬值，因此只能选择做多人民币来获取其稳定的利息收入，而在这之前需要美元的企业，也只能考虑尽快结汇。这就造成了一种自我加强式的循环效应。

“所以，央行如果不对市场进行一定的管理，那么人民币就只能继续走强。但从宏观上而言，这似乎也并不完全是一件好事。总体而言，央行有意引导人民币在这一位置稳定且出现一定程度的贬值，但市场是否会从善如流，则存在不确定性。”他称。

“如今再做多人民币的确成本有点高了，但是如果不这么做，你难道要我去做空吗?”某外资行外汇交易员对记者表示：“人们的确都对汇市(后期走势)兴致盎然，但却也无所适从。”

欧元强弱成后期关键

那么接下来的问题在于，人民币未来会走么走?还能涨多少?

其实，问题的关键或许已经不在于美元，而在于欧元。欧元在美元指数中的占比接近70%之高，因此其涨跌将对美元产生重大影响，从而牵连到人民币走势。

眼下，欧元的强劲走势丝毫没有停止之势。从年初至今，欧元已对美元大涨了近14%，如今报1.2036；美元指数报91.31，有交易员认为其将跌向88，此后可能出现有限的反弹。

欧洲央行上周四(9月7日)如预期维持隔夜利率在历史低位0.0%不变，并保持每月购债规模600亿欧元至今年12月份，必要时还将延长。欧央行没有宣布QE削减计划，但欧央行行长德拉吉依然对欧元的强势保持“沉默”，立即推动欧元大涨突破1.20逼近年内高位1.2070，其他非美货币也全线上扬，金价刷新11个月新高1350美元/盎司。

“欧元上涨的动力来源于欧央行继续容忍欧元升值，且大幅上调欧元区经济增长预期，并让市场确信该央行将在今年秋季宣布QE削减计划。在决议公布之前，市场预期焦点都放在汇率上，今年14%的升值幅度令市场猜测德拉吉将释放短期不利于欧元的言论，但是实际上德拉吉并没有口头打压欧元，并且还表示对欧元区经济和通胀前景也充满信心。欧央行还将欧元区GDP增速预期上调至10年来的最快速度。”FXTM外汇分析师钟越对记者表示。

欧央行预计欧元区2017年GDP增速为2.2%，为2007年以来最快，并预计通胀将在2020年达到目标水平。“总体上欧央行保持鹰派立场，同时并没有对欧元的升值作出太多的干预，令欧元延续了年内升势。自10月例会召开之前，欧元仍将获得支撑，但可以预期的是欧央行不太可能容忍欧元短线进一步大幅升值。”钟越称。