复旦大学教授张军：中国经济面临三大威胁

　　近期海外经济专家和媒体纷纷发声，认为在全球经济弱复苏背景下，中国经济稳中提质持续向好，改革推进取得成效，四季度料继续保持稳定增长。但日经新闻网引用复旦大学教授张军的文章认为，中国经济面临三大威胁。

        文章从中国的债务规模、固定资产投资回落以及失业率保持相对稳定三个角度阐述的。

　　据日经新闻网10月31日消息，在持续十年的“增长奇迹”后，中国经济近期引来越来越多的关注。某些因素——从高额企业债务到国企产能过剩——已受到广泛关注。但是三个较少被讨论的趋势表明中国经济发展面临的其他威胁。

　　第一，尽管GDP增速下降，但社会融资规模增长——尤其是债务，呈扩张趋势。这与中国的债务问题直接相关：大量债务的持续发行不断产生流动资金需求，然而实际投资并没有增加。这类“信贷扩张”——实际上只是展期债务——是不可持续的。

　　显然，债务问题需要解决。中国政府也在努力解决，实施旨在支持债务重组的政策。但是这些策略并不能完全解决中国的债务问题，尤其是因为中国大部分的债务是国有企业欠下的。提出来的解决方案是国有资产重组，出售或转移国有资产可以偿还债务，解决其负债现状。此方法也可以为推进私有化创造机会，从而促进创新和竞争力的提升。

　　第二个危险趋势是固定资产投资的显著回落，由原来的20%降至现在的8%，其中非国有部门的投资萎缩尤其显著。2002-2012年的10年，私人部门的平均投资增速为20%，2015年只有10%。而2016年1-8个月下降到了2.1%，其中7月为-1.2%。房地产投资也有所减缓，由于限购政策，2015年只增长了1%多点。

　　考虑到私人投资在制造业总投资中占比至少60%，这无疑将影响宏观经济。虽然国有部门投资两位数的增长将缓解整体影响，但这个趋势也反映出国有部门主导的问题。私营企业很难从国有商业银行中获得贷款，在直接融资市场处于不利地位。此外，私营企业也不能进入国企主导、资本密集型的高端服务业。在许多现代服务业中，非国有部门所占份额仍很少，这限制了私人投资。

　　让中国担忧的第三个趋势是失业率保持相对稳定。失业率不是很高，这看起来像是好事。但是它反映出一些负面趋势——其中以长期的劳动生产率增长不足为首要。

　　中国过去20年的劳动增长率增幅为8%，现在已经回落到6%以下。而且中国并没有生产率激增的态势。据国家统计局数据显示，2010年后服务业吸收的就业人口超过了制造业，颠覆了此前的趋势。

　　考虑到中国由制造业向服务业转变的需求，这并不完全是坏消息。但是所创造的服务业岗位中，大部分是低生产率的低端服务业。更糟糕的是，通常存在高人员流动率的临时工作，这有碍人力资本积累。

　　中国的稳定就业水平也——再次——反映出国有部门的不足。尽管整体增速放缓，国有企业很少有工人下岗。换而言之，中国遭受各种产能过剩困扰的国有企业存在大量隐性失业。

　　中国解决此类问题不易。如果政府继续支持国有企业，尤其是“僵尸”企业，大量低生产率的人员累积和停滞不前的国有企业将继续破坏生产率增长。但中国若推行国企重组，失业率将会增加。而且，一旦失业，国企员工较私企员工需要更长时间再就业。

　　然而，国有企业重组似乎是不可避免的。事实上，它将有利于解决中国面临的许多最根本挑战，从债务、产生过剩到竞争力不足。

　　诚然，有些人以国企的巨额利润为由，称应允许国企继续运营。但是这些利润是其垄断地位和大量国家投资的结果，其回报率低于私营部门的投资。这正是国企改革进展如此紧迫的原因所在，无论短期甚至中期其将会带来何种挑战。

　　中国若想在经济结构调整、产业升级、发展高生产率服务方面取得成功，需要将国有企业的地位限制在某些相关领域。只有这样，中国才能重新恢复经济发展动力，保持经济持续发展。